对冲基金是否拥有“商业秘密”？ - 彭博社

刚刚在与证券交易委员会的六月份胜利后——联邦上诉法院推翻了一项有争议的SEC规则，要求对冲基金向该机构注册——菲利普·戈尔德斯坦正准备迎接另一场战斗。在接下来的一个月左右，位于新泽西州萨德尔布鲁克的斗犬投资公司的激进对冲基金经理将提交申请，要求将他的基金从SEC所谓的13F规则中豁免，该规则要求管理超过1亿美元股票的资金每季度披露所有持股。

戈尔德斯坦认为他的股票持有是“商业机密”，就像制作可口可乐的保护配方一样（KO）。他的申请中指出，遵守13F规则“构成了对[基金]财产的‘征用’，没有正当补偿，违反了宪法第五修正案。”

虽然一些投资者和分析师呼吁获取更多关于基金持有的信息，但戈尔德斯坦表示他找不到该规则的合理理由。在他的申请中，他表示政府所声明的目标是“填补信息空白”，以帮助制定法规，并“增加投资者对美国市场的信心”。他辩称，SEC并没有利用交易数据来制定法规。他还表示：“在13F在提升投资者对证券市场完整性的过度信心方面取得成功的情况下，投资者在做出本质上风险较大的投资决策之前，将不太可能进行尽职调查。”

遵守……还是不遵守。

金斯坦的两个基金，全价值合伙人和机会合伙人，最近突破了1亿美元的门槛，因此他面临着遵守13F规则的最后期限。他表示，他认为SEC不会批准他申请豁免该规则的请求。“他们实在是太死板了，”他说。“这是一个监管机构——对他们来说，一切都是黑白分明的。”

在9月12日纽约市的一次投资会议上，金斯坦告诉卡琳·麦考马克，为什么他再次与SEC对抗。以下是他们对话的编辑摘录。

您什么时候会提交申请以获得13F规则的豁免？

希望在接下来的30天内。我从去年底开始就与SEC工作人员讨论这个问题。我几个月前给他们发了一份草稿。

他们对此很认真。但我认为他们只是不知道如何处理宪法论点——这就是问题所在。那里的权力链条是这样的，我与之交谈的工作人员，我不知道他们是否能让最高层的人，也就是总法律顾问办公室或专员办公室的人，真正认真对待这个问题。我想我因为提起过其他诉讼并赢得了胜利而拥有的信誉，大家都知道我很认真。而且这些论点也很严肃。

您是第一个对这个规则提起诉讼的人吗？

该规则中有一项条款允许管理者寻求保密——他们仍然需要向SEC提交文件——但这是根据信息自由法（FOIA）进行的保密，因此不会公开披露。但这仅在逐个头寸的基础上进行。

像沃伦·巴菲特的投资吗？

是的，他做到了。一次他提交了申请，在最低级别被拒绝了，他向委员会提出了上诉。委员会拒绝了。而沃伦·巴菲特停止了。他从未上过法庭——他停在了委员会层面——他们说不，你必须这样做，他遵从了。另一个大型激进对冲基金Relational也做了类似的事情。

所以我的感觉是，我可能会申请这个。沃伦·巴菲特都无法获得——而他比我聪明得多。

你为什么要这样做？

我说我的投资整体上是商业机密。这就像我们要拿走你的一篇受版权保护的文章，但我们想把这一段拿出来不受版权保护。不，你不能。

有些服务说，为什么要支付卡尔·伊坎或沃伦·巴菲特的费用——为什么不直接拿走他们的想法，偷走并为自己使用呢？对我来说，这就像有人非法从互联网下载东西。

我承认，我自己也这样做。我想知道卡尔·伊坎在买什么。如果他必须提交申请，我会去查看。

但我不认为我有权要求他告诉我。政府在哪里有权力让人们披露基本上是商业机密的东西——他们的盈利能力来源——而不支付费用？当然，没有人支付费用，也没有办法知道它的价值。

你现在披露你的持股吗？

会计标准要求对冲基金对其持股做出某些披露，但我们选择不这样做。我们在脚注中解释了原因——我们认为成本会超过收益。因此，我们愿意接受有条件的审计，而不是披露它。

所以我们把钱放在了我们所说的地方。这不是突然出现的事情——自从我们开始这个基金以来，我们一直在这样做。我并不是说我们所做的一切都是如此出色，以至于有人会偷走它。但你必须尽力保护你的商业秘密。

你认为你会赢吗？如果你认为没有机会，为什么还要提交这个？

我认为我们有机会。我们有一个好的案例。我以为我们会赢得对冲基金的诉讼。法官也是人。他们会以你的方式看待吗？他们会试图找到让SEC获胜的方法吗？

如果从实质上讲，我认为我们会赢。这是我对对冲基金案件所说的同样话（见BusinessWeek.com，2006年7月17日，“SEC还没有结束对对冲基金的调查”）。任何实际阅读我们关于对冲基金诉讼的简报的人都认为我们有一个好的案例。但他们仍然认为我们会输，因为他们认为法院会说SEC是专家，让他们随心所欲。谢天谢地，法院没有这样做。

对冲基金是否注册并不是这个国家最大的议题。但重要的是你要知道联邦法院是不可腐败的。实际上，在很大程度上，它们是。

通过反对13F，你是在保护你的投资者吗？

没错。而且在另一方没有好的理由这样做，除了这是法律。没有实际的好处。

如果你作为公众看到我的13F文件，这对你有什么帮助？你说，菲尔·戈尔德斯坦，他是个聪明的人，我看到他在买XYZ，我也要买一些。这就是偷窃。P.J. O’Rourke在某个地方有一句很好的话：“如果足够多的人聚在一起并采取一致行动，他们可以拿走东西而不付钱。”