日本：沃尔玛再次寻找合作伙伴 - 彭博社

今年已经出售了在韩国和德国的亏损业务，沃尔玛（WMT）在日本的雄心自然受到关注。自2002年在西友（Seiyu）持股以来，该连锁店在日本的业务已经损失超过10亿美元。更令人担忧的是，销售疲软表明日本消费者与韩国和德国的消费者一样，并未接受沃尔玛的经营方式（见BusinessWeek.com，2005年2月28日，“日本并不买沃尔玛的理念”）。

然而，尽管在其他地方有所退缩，沃尔玛似乎并不准备放弃日本。9月4日，日本通讯社共同社报道，沃尔玛和市场领导者永旺（Aeon）已提交提案，计划从贸易公司丸红（MARUY）手中收购大荣（Daiei）的股份，丸红是这家曾经强大的零售商的最大股东。

沃尔玛拒绝对此报道发表评论，但与大荣达成交易的影响不容小觑。其结果可能决定沃尔玛在日本的实验是成功还是失败，而日本是仅次于美国的全球第二大零售市场。

大足迹。

“从战略角度来看，大荣对于沃尔玛是否留在日本并进行投资，或者完全退出日本市场非常重要，”日本野村证券的分析师庄田雅文（Masafumi Shoda）表示。“他们仍然对日本有雄心，但他们也有盈利的要求。”预计丸红将出售10%到15%的大荣股份，并将在下个月尽早决定与哪家竞争对手成为合作伙伴。

毫无疑问，与大荣的合作对沃尔玛来说非常有意义。在一个愿意出售的卖家寥寥无几的市场中，获得大荣将使沃尔玛在日本零售业占据巨大的市场份额。两者合并后，将在日本1500亿美元的超市行业中占据超过10%的份额。在面积方面，这一数字将达到12.7%——超过第二大玩家伊藤洋华堂的10.3%，仅比市场领导者永旺的15.6%少几个百分点，摩根大通证券日本公司指出。

这笔交易带来的规模经济也将使沃尔玛更接近实现其“每日低价”模式。分析师指出，由于大荣和西友的门店重叠相对较小，因此交易带来的协同效应非常可能，即使是小额股份也可以在采购上进行合作。在一个复杂的供应商网络和消费者热爱新鲜当地食品的国家，这将是一个巨大的推动，因为这使得成本节约变得难以实现。

重大遗憾。

与大荣的交易也将弥补一次错失的机会。去年，大荣由日本产业复兴公司（IRCJ）控制，该公司是一个政府支持的机构，负责收购、重组和出售困境企业。

沃尔玛曾对大荣提出报价，但IRCJ最终将其出售给了丸红和优势合伙人，一家私募股权投资者。市场观察人士表示，沃尔玛的高管及其顾问错误地判断了IRCJ的情绪，提交了过于激进的报价，从此对错失机会感到懊悔。

尽管如此，第二次与大荣的交易远未确定。沃尔玛可能需要抵御永旺的竞争，后者被认为希望与丸红合作，因为它对大荣的关联公司丸越感兴趣。该零售商在东京有强大的市场存在，而永旺希望在该地区扩张。“如果有必要，我们将向丸红提交书面申请，”永旺首席执行官冈田元也在8月30日指出。

联邦还是帝国？

从行业的角度来看，Aeon与Daiei的联结可能更有意义。东京J.P. Morgan的分析师塚泽健二指出，25%的西友商店与大荣商店直接竞争，虽然低于大多数竞争对手，但仍高于Aeon的18%。塚泽在一份研究报告中指出：“我们认为，如果大荣与另一家主要超市连锁合并，Aeon与Daiei的组合最有意义。”

野村的庄田表示，Aeon的分散管理方式可能更吸引丸红。“Aeon的理念是创建一个联邦，而不是一个帝国，”他说。这可能比与沃尔玛在本顿维尔的高管打交道更可取。

然而，庄田也表示，拥有23.5%股份的Advantage Partners在其中扮演着重要角色。与丸红不同，后者正在寻找合作伙伴并仅计划出售其在大荣的部分股份，而这家私募股权公司可能更愿意在价格合适的情况下出售给任何竞标者。“Advantage Partners可以成为重组的关键，”庄田补充道。

一些改进。

但是，如果沃尔玛再次未能获得大荣，一些人担心它会像从其他国家一样退出日本。在德国，沃尔玛在7月表示将把85家商店出售给竞争对手Metro，过程中损失了10亿美元（见BusinessWeek.com，6/5/06，“沃尔玛的德国撤退”）。在韩国，沃尔玛在两个月前就已经退出。

并不是说在西友的一切都不好。在沃尔玛的所有权下，自2002年5月最初的6.1%投资逐步增长到去年12月的53%，对IT系统的投资帮助提高了采购效率。而且，许多西友的老店已经或正在进行翻新。

更重要的是，自从前沃尔玛国际首席运营官埃德·科洛兹基于12月接任首席执行官以来，情况有所好转（见BusinessWeek.com，2005年12月21日，“沃尔玛在日本的等待游戏”）。在2006年上半年，同店销售额增长了1.4%，达到了40.2亿美元，尽管整体销售额下降。然而，亏损仍然是一个问题。2004年亏损1.05亿美元，2005年亏损1.52亿美元，西友预计2006年将亏损4.68亿美元。

选择很少。

另一个担忧是，日本所有大型零售商的市场依然艰难。例如，尽管近年来在IT基础设施上进行了大量投资，永旺在5月至6月的季度同店销售额仍下降了0.3%。

但或许沃尔玛面临的最大问题是，如果无法抓住大荣，就缺乏替代方案。例如，向永旺发起大胆收购几乎肯定会遭到抵制，而收购较小的地区连锁店则需要时间。此外，明年将出台的新法规将使新店开设变得更加困难。

那么，如果大荣从沃尔玛手中溜走，沃尔玛是否应该撤退？东京分销经济研究所所长田部宏弘表示：“不一定。沃尔玛正在急切寻找在日本的并购机会。如果他们无法获得大荣，他们应该有其他计划。”如果没有，西友的赌注可能会变成美国零售业巨头又一个混乱且昂贵的海外泥潭。