中国在七国集团中占据重要地位 - 彭博社

在9月15日至17日于新加坡举行的国际货币基金组织和七国集团工业化国家会议上，讨论不可避免地会转向对中国人民币被低估的看法。当讨论开始时，美国财政部长亨利·保尔森将有机会在本月稍后计划访问北京之前就此话题发表意见。

与国际金融界的同行一样，保尔森必须认识到，对北京采取过于强硬的态度可能会适得其反，因为北京已明确表示希望以自己的节奏继续推进汇率自由化。普遍的希望是，出于纯粹的国内动机，中国希望加快人民币升值的缓慢步伐，以防止潜在的经济过热。

自中国7月份报告第二季度国内生产总值强于预期以来，政策收紧措施的关注度加剧，该季度同比增长11.3%，是十多年来最快的增速。最显著的是，中国人民银行（PBoC）在8月18日将基准一年期贷款利率上调27个基点至6.12%，这在4月份也进行了类似的上调。

前方限制。

这是自2004年10月以来的首次加息，当时人民银行在九年内首次加息。中央银行还在7月21日将银行准备金要求上调0.5%，这是五周内的第二次上调，也是两年来的首次上调。

官员们强调，优先事项是控制资本支出，因为在2006年上半年，城市固定投资同比飙升31.3%。他们还对银行施加了行政指导，以限制对某些行业的贷款，并收紧了对投资项目的土地使用限制，这有助于将投资的累计同比增速放缓至29.1%至8月。官员们指出，使用利率作为进一步市场机制的步骤，预计在年底前人民银行还会进一步收紧政策。

尽管如此，吸引全球最多关注的是关于中国是否准备容忍其货币更快升值的猜测，以作为冷却潜在过热经济的另一种手段。这是在人民币自2005年7月取消与美元的固定汇率后，经过13个月的时间对美元的升值约为2.1%之后发生的。

逐步升值。

在这13个月期间，北京通过干预外汇市场限制人民币升值，额外积累了2220亿美元的国际储备，使其储备在2006年7月达到创纪录的9545亿美元。

最近几个月，中国半官方媒体充斥着来自知名政策制定者的声明，倡导更大的货币灵活性，尽管通常会平衡地提到与美元的升值在今年剩余时间内可能仍将保持逐步进行。

到目前为止，结果尚不明确，最近几周日常波动性有所增加，并且升值的轨迹略微加快，美元在9月初达到7.9385元人民币的创纪录收盘价，然后又回落。

难以解读。

也许最可能的短期情景是升值速度略有加快，达到5%的年率（几个月前一位官员实际上提到的数字），这仍将使2006年全年保持约3%的温和升值。

尽管经济增长强劲，但中国消费者物价指数在8月份仅为1.3%的同比增幅，并没有显示出通货膨胀失控的迹象。Action Economics对2006年10.5%年GDP增长的主流预测，尽管与半官方智库最初预测的今年放缓至9.0%形成对比，但仍与过去十多年年均9.9%的水平相差不远。

面对对出口相关工作受到更强人民币影响的担忧，以及在明显暴露的银行部门中可能加剧的不良贷款，北京一直乐于逐步调整政策。然而，关于银行部门的细节仍然模糊不清，中国的政策也并不完全透明。

参议院开会。

新加坡的世界舞台提供了帮助澄清局势的机会。特别值得关注的是保尔森在G7会议上的做法。他对中国的初步公开评论与其前任约翰·斯诺的评论几乎没有变化，宣称中国必须继续推进货币政策改革，并允许人民币更自由地交易，同时支持强势美元，货币价值应在开放和竞争的市场中确定。

保尔森可以在“好警察”与“坏警察”之间扮演“好警察”的角色，后者是美国参议员查尔斯·舒默（民主党-纽约）和林赛·格雷厄姆（共和党-南卡罗来纳州），他们曾威胁如果人民币在九月底之前没有大幅上涨，将对中国出口美国的商品征收27.5%的关税。尽管这个威胁在夏季国会休会期间淡出了头条，但随着11月选举的临近，关注应重新聚焦。

从世界其他地方的角度来看，最大的担忧围绕着巨大的经常账户失衡。中国在过去四个月中每个月都创下了贸易顺差记录，并且在2006年前八个月累计顺差达到947亿美元，轻松超过2005年的年度记录总额，当时顺差三倍增长至1020亿美元，使经常账户顺差达到GDP的约7%。

排队。

与此同时，世界必须欣赏中国作为全球增长关键引擎的持续动力，特别是在美国经济增长速度放缓的情况下。在2006年上半年，中国的增长率同比飙升至10.9%，国际货币基金组织将在本周发布的九月《世界经济展望》中，将对中国2006年GDP增长的预测从四月的9.5%和去年九月的8.2%上调至10.0%。

在九月中旬的会议上，中国可能会保持模糊，同时享受关注。它将暗示如何准备容忍人民币升值速度的加快，而这种升值速度直到现在仍然是缓慢的，利用这一点在冷却经济和限制过度信贷增长方面发挥更大作用。

但中国官员将坚持人民币升值应保持渐进和有序。尽管七国集团反复鼓励纠正全球失衡的好处，北京已告诉世界，它将继续以自己的节奏推进汇率自由化。