街道的阴暗面 - 彭博社

九月的抛售是什么？在9月15日，道琼斯工业平均指数上涨至距离历史最高点仅170点，而一批新数据则表明经济稳健，通胀温和。到目前为止，股市历史上最糟糕的月份并没有完全符合其看跌的声誉。

别急。尽管华尔街情绪高涨，但少数经济学家仍然警告即将到来的衰退，可能会在今年早些时候到来。住房市场放缓、国债收益率曲线倒挂以及持续的通胀压力可能意味着美国经济将面临硬着陆，一些经济学家表示。

糟糕的记录。

他们并不孤单。9月11日发布的一项Ried Thunberg调查显示，41%的受访资金经理认为美联储成功遏制通胀而不引发衰退的概率为50%，而38%的人认为概率为75%。根据杜克大学于9月13日发布的一项调查，首席财务官的经济悲观情绪达到了五年来的最高水平。

在9月15日，摩根士丹利（MS）的经济学家承认对衰退威胁存在“激烈”的内部辩论。“我们都同意，美国住房市场的下滑加剧了衰退风险，”摩根士丹利首席美国经济学家理查德·伯纳说。“但关于将会造成多少附带损害以及对美国住房疲软的抵消措施的性质的争论远未解决。”

经济学家在预测衰退方面的记录不佳。根据数据，2001年3月，95%的经济学家认为当年不会发生衰退，尽管实际上同月就开始了一场衰退。“专业预测者……总是过于乐观，并系统性地错过经济周期的下行转折点，”纽约大学经济学家诺里尔·鲁比尼指出，他将2006年发生衰退的概率定为70%。

“何时，而不是是否.”

冷却的住房市场是许多经济衰退担忧背后的关键动力（见BusinessWeek.com，2006年8月23日，“七月的住房降温”）。一些分析师表示，近年来消费者利用房屋净值进行消费可能会导致消费者支出放缓。

“正如我们之前所说，这是一种何时而不是是否的问题，消费下降将引发下一次经济衰退，“美国银行（USB）经济学家塔克·哈特·亚当斯表示，他认为在2007年底之前发生经济衰退的可能性为75%。

即使是预测经济持续扩张的经济学家也发现住房疲软令人不安。“住房市场的剧烈软化使得2007年经济衰退的可能性增加到三分之一，“德意志银行亚历克斯·布朗的首席投资策略师拉里·亚当说（DB）。国际货币基金组织在9月14日提到住房下滑时下调了对2007年美国经济增长的预测。

债券市场因素。

另一方面，倒挂的国债收益率曲线为悲观情绪火上浇油。倒挂的收益率曲线发生在长期利率低于短期利率时。自1970年以来，每次收益率曲线倒挂后，都会随之出现经济衰退（见BusinessWeek.com，2006年1月9日，“收益率曲线重要吗？"）。

一些分析师表示，这一历史先例对企业利润预示着不利。“2007年的盈利预期可能过于乐观，“美林证券（MER）首席投资策略师理查德·伯恩斯坦在9月7日的报告中表示。“在2007年中期到后期，利润衰退是相当可能的。”

与此同时，其他人表示，通货膨胀可能会继续在全球范围内抬头。中央银行家们正在容忍更高的通货膨胀，以保持经济增长的刺激，而到目前为止，债券市场也在配合，摩根士丹利首席亚洲经济学家Andy Xie在9月10日的报告中表示。“如果债券市场得出结论，认为政策制定者正在寻求适应通货膨胀以延续增长，那么这一周期的决定性下滑可能会发生，”Xie说。“全球硬着陆可能在2008年展开。”

软着陆？

格林维尔（南卡罗来纳州）Guerite Advisors的合伙人Hugh Moore表示，他的公司开发了一种专有经济模型，该模型能够预测自1960年以来的所有七次衰退。该指标再次发出“高风险”信号。“当你考虑到经济放缓，并将其与自1955年以来最大的住房泡沫结合在一起时，我看不出我们如何能够避免衰退，”Moore说。

尽管如此，大多数经济学家预测经济增长将放缓，但不会陷入衰退。根据标准普尔投资政策委员会的说法，软着陆的机会比看起来要好。

事实上，一些分析师表示，住房放缓不一定会导致更广泛的经济下滑。“2006年的住房市场收缩相对容易预见，”花旗集团（C）高级经济学家Steven Wieting在8月28日的报告中表示。“然而，美国的衰退比许多观察者认为的要难以预测得多。”

尽管如此，考虑到看跌的观点仍然值得铭记，即使市场的收益让人更容易忽视它们。虽然衰退可能并不在地平线上，但投资者不应让令人惊讶的九月使他们对风险视而不见。