股票的上涨会变得更困难吗？ - 彭博社

bloomberg

2006-09-18

上周股市延续了涨势，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在9月15日星期五接近新的复苏高点。原油价格在整个商品领域中又经历了艰难的一周，而利率则继续横盘整理。

当股市回调后再次上涨至之前的高点时，市场往往会在尝试突破新高之前暂停。我们认为，标准普尔500指数非常接近5月5日的周期性牛市高点1325.76，接下来的走势对市场将非常重要。

有时，显著的市场高点可能成为市场难以逾越的障碍。如果“500”在短期内回调，我们认为最乐观的情景将是低于平均成交量的浅幅修正。为了使看涨的情况得以实现，我们希望看到在高于平均成交量的情况下，价格迅速突破5月的高点。

如果标准普尔500指数在接下来的几周内能够向上突破，下一条阻力来自过去几年高点的趋势线，这一潜在阻力位于1360附近。如果该指数继续保持当前的斜率，这一高点预计将在10月中旬出现。在下行方面，近期低点的趋势线支撑位于1305。更重要的图表支撑位于1280和1290之间。50日指数移动平均线在1288，65日平均线在1285，200日简单平均线接近1280。

股市的一个潜在问题是，纳斯达克和罗素2000仍然距离新的复苏高点有很大距离，我们认为如果大多数指数突破复苏高点，而不仅仅是标准普尔500和道琼斯工业平均指数，那将更健康。我们实际上更希望纳斯达克和小型股指数在蓝筹股指数之前突破，因为这将表明对风险和成长股的更大 appetite。

在许多修正期间，像纳斯达克和罗素2000这样的高贝塔指数通常会在下行中领先。在中期上涨期间，通常情况正好相反。自四月以来观察市场，我们发现标准普尔500在四月中旬到八月初期间领先了纳斯达克和罗素2000。在过去一个月左右，高贝塔指数在整体市场反弹时领先于标准普尔500。这是非常典型的行为，并且可能是看涨的，除了纳斯达克和罗素在进入牛市高点之前还有很多空间需要弥补这一点。

自4月19日达到2370.88的高点以来，并在7月21日跌至2020.39的低点，纳斯达克已经回撤了大约61.8%的14.8%的修正。该指数仍然比其周期性牛市峰值低约6%。罗素2000已经回撤了大约50%的5月至7月的14%的修正，并且仍然比5月5日的收盘高点781.83低约7%。

这可能在标准普尔500和纳斯达克之间形成一个有趣的背离。上一次标准普尔500在纳斯达克严重滞后的情况下创下周期性牛市高点是在2005年3月。当时，标准普尔500创下了新的复苏高点，而纳斯达克仍然低于复苏高点4%。在2005年的这一情况下，纳斯达克随后下跌了8.9%，而标准普尔500在接下来的6到8周内下跌了7.2%。一旦回调结束，纳斯达克在三个月内反弹超过16%，而标准普尔500则增加了约9.5%。

市场的自满情绪再次回归，最近的CBOE波动率指数（VIX）读数证明了这一点。VIX衡量市场对近期波动性的预期，这种预期通过股票指数期权价格传达。VIX衡量基于标准普尔500指数期权价格的30天波动率预期，因此被称为“投资者恐惧指标”。通常，当市场上涨时，市场波动性较低，我们往往会看到低VIX读数。当市场下跌时，恐惧上升，VIX往往会上升，因为价格通常下跌的速度快于上涨的速度。随着股票价格下跌，投资者往往会在期权市场寻求保护，并抬高期权溢价，从而推动VIX上升。

在过去两年中，VIX的交易区间通常在10到15之间。2005年市场回调时有两次VIX飙升至15以上。2006年的最新回调使VIX在6月13日收盘时达到23.8的高点。我们现在担心的是，VIX再次降至极低水平。波动率指数在9月13日的盘中跌至10.54，这是自3月至5月以来的最低读数。这恰好与股市的最后一个中期高点相吻合。因此，VIX发出了警告信号。然而，仅仅因为它非常低，并不意味着市场会立即翻转。VIX在低水平上交易的时间延续较长，而股市则在缓慢上涨。

原油价格在9月15日星期五跌至每桶62.05美元的盘中低点，这是自3月22日以来的最低水平。在这一周，原油价格又下跌了4.4%，并且在过去七周中已经下降了六周。自7月14日达到77.03美元的峰值以来，价格已下降近18%。这是自2005年卡特里娜飓风后的高点以来的最大跌幅。

市场几乎达到了自2003年9月以来低点所绘制的趋势线支撑。我们认为这条趋势线是牛市支撑，因为它在大多数牛市期间为市场提供了底部。从价格形态的角度来看，没有迹象表明最糟糕的情况已经过去。在剧烈下跌之后，市场往往会出现关键反转。它们还会在许多周或几个月内形成并描绘出看涨反转形态。这尚未发生。然而，油市并没有突破其牛市趋势线，并且在日常基础上极度超卖。14天相对强弱指数（RSI）已降至22，这是自1998年12月以来该指标最超卖的水平。在14周的基础上，RSI的超卖程度超过了自2002年初以来的任何时候。这两个情况都代表了油价相当重要的低点。

在看到更多证据表明中期低点已经形成之前，我们将对油市保持谨慎。我们希望在改变观点之前看到一些底部形成和一些积极的背离发展。