又一波A380延误冲击空客 - 彭博社

空客仍然无法理清其复杂的电线。9月21日，这家飞机制造商的母公司欧洲航空防务与航天公司确认了已经传闻数周的消息：A380巨型飞机再次面临生产延误。虽然新加坡航空可能会在今年年底之前如承诺那样获得首架双层客机，但像阿联酋航空和澳洲航空这样的航空公司，原本期待在2007年和2008年交付的飞机将不得不再等更久。

这一公告使EADS的股价下跌了2%，今年累计损失达到30%，投资者担心这将对收益造成新的打击。EADS在6月披露装配线上的电气布线问题将使预计交付量从25架减少到仅9架时，已经预测未来四年将损失25亿美元的利润。

空客的新首席执行官克里斯蒂安·斯特里夫曾承诺在9月底之前提供进展报告，但现在这个截止日期也已经推迟。“EADS和空客将在四周内提供更详细的信息，”EADS的一位发言人在9月21日表示。阿联酋航空和新加坡航空的发言人表示，空客并未向他们提供有关额外延误的任何细节。（阿联酋航空也未确认早前媒体报道的其135亿美元的45架A380订单存在疑虑，仅表示该航空公司“尚未就取消做出任何决定。”）

现金紧缩。

这种不确定性进一步削弱了航空公司对空客满足生产时间表能力的信心。这是一个至关重要的问题，因为这家欧洲飞机制造商正准备推出计划中的A350宽体飞机，以对抗其主要竞争对手波音（BA）的787梦想飞机。A350的开发已经至少落后于梦想飞机两年，后者预计将在2008年投入服务（见BusinessWeek.com，6/14/06，“空客在法恩伯勒展上吃了苦头”）。

这给波音带来了巨大的销售优势——正如9月20日俄罗斯航空公司俄罗斯国际航空公司所强调的，它将把60亿美元飞机订单的一半授予波音，部分原因是波音在A350面前的先发优势。

这些以及其他问题正在给EADS，欧洲最大的航空航天集团，带来巨大的现金压力。由于生产延迟，A380在2008年或更晚之前不会开始为空客带来可观的收入。同时，空客必须筹集120亿美元来开发A350，同时扩大生产能力以制造已经在订单管道中的其他飞机。

非常危险。

低利率的欧洲政府贷款，作为A380和早期空客飞机融资的关键来源，可能无法用于A350，因为关于飞机补贴的争端正在世界贸易组织审理。此外，克里姆林宫支持的俄罗斯银行最近收购了该公司5%的股份，这可能会破坏EADS获得大型美国国防合同的努力。

底线是：EADS的现金流在接下来的几年里充其量将是“中性”的——在最坏的情况下，该公司可能会积累超过60亿美元的额外债务，伦敦的ABN Amro航空航天分析师桑迪·莫里斯表示，他对该股票的评级为“卖出”。莫里斯表示，EADS可能无法支付股息，甚至可能不得不进行增资。该公司还可能面临出售资产的压力，例如其在法国达索航空公司的股份。“我看不到任何股东的回报，我看到的是巨大的风险，”他说。

关于A380的额外延迟的传闻自9月13日起就开始流传。那时，拥有20%空客股份的英国航空航天集团BAE系统的首席执行官迈克·特纳表示，他“不会感到惊讶”于更多的延迟。空客和EADS将这一评论视为猜测。但在随后决定确认延迟时，EADS显然急于避免重蹈6月的火storm，当时该公司承认在公开披露之前几周就已被警告存在严重的生产问题。

波音在空中。

EADS 联合首席执行官诺埃尔·福尔佳德、空客总裁古斯塔夫·洪贝特以及负责 A380 项目的空客首席运营官查尔斯·冠军，在随后的骚动中都失去了工作。福尔佳德，空客的前首席执行官，因其家族在披露前两个月出售了数百万股股票而受到证券市场监管机构的调查（见 BusinessWeek.com，6/30/06，“空客的重大失误”）。

在空客努力让 A380 起飞的同时，波音在飞机销售上大步向前。位于芝加哥的公司在上半年预订了 496 个订单，而空客仅有 117 个。这对欧洲公司来说是一个巨大的逆转，因为从 2001 年到 2005 年，每年空客的订单都超过波音。由于订单量庞大，空客不得不扩大生产能力，这导致今年上半年资本支出增加了 20 亿美元，进一步加剧了 EADS 的现金压力，ABN Amro 的莫里斯表示。

EADS 对空客的命运变化极为脆弱，因为母公司从空客获得了其 430 亿美元年收入的三分之二和几乎所有的利润。相比之下，波音拥有一个年收入 310 亿美元的国防业务，超过其商用喷气机部门的 225 亿美元年销售额。

克里姆林宫的防御。

这就是为什么 EADS 自六年前通过跨国合并成立以来，几乎从一开始就试图打入 5000 亿美元的美国国防市场。但现在，随着一个大型五角大楼合同几乎触手可及，这一努力可能会因俄罗斯总统弗拉基米尔·普京而破灭。

外贸银行，一家与克里姆林宫关系密切的俄罗斯银行，最近几周在公开市场上收购了5.02%的EADS股份。9月12日，普京的助手谢尔盖·普里霍德科表示，俄罗斯可能会进一步增加这一股份，目的是让俄罗斯在[EADS]管理中“发挥作用”。

这一公告正值EADS与诺斯罗普·格鲁曼合作，准备与波音竞争，争取向美国空军提供价值数十亿美元的加油机（见BusinessWeek.com，9/1/06，“俄罗斯跃入航空航天竞赛”）。

这样的美味蛋糕落入一家部分俄罗斯拥有的公司几乎肯定会引起国会的警觉，因为外国对战略产业的拥有权是一个政治上爆炸性的问题。仅仅几个月前，国会帮助阻止了迪拜港口世界公司的交易和中国对美国独立石油公司优尼科的计划收购。

尽管如此，无论俄罗斯购买多少股份，都无法控制EADS，甚至无法获得董事会席位。公司章程将控制权牢牢掌握在包括戴姆勒克莱斯勒（DCX）和法国的拉加代尔集团在内的关键德国和法国股东手中，他们合计持有51%的股份。“一旦人们明白这没有实质性影响，这个问题很快就会变成无关紧要的问题，”EADS北美业务负责人、前诺斯罗普高管拉尔夫·克罗斯比说。

到目前为止，俄罗斯的参与在国会引起的关注不多，也许是因为立法者被即将到来的选举分散了注意力。目前的5.02%持股“并不是一个阻碍因素，”华盛顿的欧亚集团智囊团的国家安全专家塞托·巴格多扬说。但如果俄罗斯大幅增加这一股份，“那可能会变得复杂。”

一架麻烦的巨型飞机，一场日益紧缩的现金危机——现在还有俄罗斯的入侵。EADS在接下来的几年里似乎将面临艰难的局面。