这些短裤在这里做什么？ - 彭博社

你可能从未听说过Jarden Corp.（JAH）。但你可能至少拥有过它的一个产品。其中包括CrockPot炊具、Mr. Coffee咖啡机和Coleman露营装备。这家位于纽约的公司在过去五年中一直是成长型股票爱好者的热门选择。2001年对Jarden的前身Alltrista Corp.的10,000美元投资，今天的价值为109,962美元，使Jarden成为过去五年中美国市值超过10亿美元的公司中增长最快的第十只股票。

但在Jarden最热心的追随者中，有一大部分人希望其股票朝相反的方向发展。在过去一年中，尽管其股价上涨至创纪录的42，但公司流通股的平均15.3%每月被做空。只有5%的市值超过10亿美元的美国上市公司有如此高的比例。从5月初到6月底，进出Jarden的空头头寸的投资者在股价从35跌至28（现在大约在31）时获利。最近对此表现出浓厚兴趣的包括超级空头James Chanos，他是纽约对冲基金Kynikos Associates Ltd.的董事总经理，据熟悉他研究的人士透露。（Chanos拒绝发表评论。）

第五周年纪念

做空Jarden并非胆小者的游戏。其管理层在类似的风险投资中已经成功过三次。Jarden的41岁首席执行官Martin Franklin和45岁首席财务官Ian Ashken在通过连续收购提升公司市场价值方面有着良好的记录。这正是他们在Jarden所做的：收购包括前Sunbeam Products Inc.和Holmes Group Inc.在内的多样化消费品公司。在这对搭档的指导下，之前的两次整合，Benson Eyecare Corp.和Lumen Technologies Inc.的价值分别上涨了1,569%和107%。

但是团队在接管后的四年内就出售了这两家公司。九月标志着他们在Jarden的五周年纪念。将股票从2.50提升到42，他们还能榨取多少价值？弗兰克林说：“是否还有数亿甚至数十亿美元的价值可以创造？绝对有。如果我不这样认为，我早就走了。”

对Jarden的熊市批评主要是财务方面的。Jarden为了融资收购积累了15亿美元的债务，使其债务与股本比率达到154%（行业平均为128%）。弗兰克林反驳说，贷方最关心的比率是债务与息税折旧摊销前利润的比率，而该比率为3.3，符合行业平均水平。熊市批评Jarden在新闻稿和分析师电话会议中强调调整后的EBITDA，而不是自由现金流，后者在过去两个季度为负。弗兰克林表示，Jarden的现金流高度季节性，第一季度因库存和应收账款上升而受到压制，这在繁忙的第三和第四季度会得到纠正。

一月暴跌

但今年下半年可能不会像往年那样发展。零售商们急于提升疲软的收益，正在精简库存，并且不再购买那么多品牌。Spectrum Brands Inc.（SPC ）是Rayovac电池和Cutter驱虫剂的制造商，自四月以来因这种削减而下跌了63%。阿米特·乔克希（Amit Chokshi），康涅狄格州斯坦福对冲基金Kinnaras Capital Management的管理成员表示：“Jarden可能会面临Target（TGT ）或沃尔玛（WMT ）说：‘我们今年不打算接受这个产品。’” （乔克希拒绝评论他是否在做空Jarden。）

富兰克林表示，贾登应该是安全的，因为它的大多数产品都是类别领导者。富兰克林非常清楚他所称的“愤世嫉俗者”。在一月份，当贾登的第四季度每股收益低于预期10美分，或4.5%时，股票在一周内失去了17%的价值，集体诉讼迅速而猛烈地涌现。“这可能是我不想再经营一家上市公司的最大动机，”他说。

怎么会这样？富兰克林表示，他致力于贾登的长期发展，并拥有价值6560万美元的股票来激励自己。但“对我来说，理想状态是完全经营我自己的业务。”这引发了一个有趣的前景：股票可能不会从这里猛增，但杠杆收购可能会获得溢价。如果那发生，做空者将犯下一个代价高昂的错误。

作者：贾斯廷·希巴德