被对冲基金刺激 - 彭博社

最近，公共养老金基金因一系列问题受到批评。从纽约到俄亥俄州，批评者指责它们信息披露不足、管理不善，以及对退休人员的承诺可能让纳税人承担风险。因此，在这样的背景下，一个小型基金却深度投资对冲基金和其他所谓的风险替代投资，似乎显得有些奇怪。

然而，这正是印第安纳州公共雇员退休基金想要做的。这只管理着220,000名州员工退休金的146亿美元养老金基金董事会在8月底投票决定将其替代投资目标从5%提高到15%。它还扩大了投资范围，不仅包括私募股权和房地产，还包括对冲基金和商品。而印第安纳州表示，它将把最安全的持有资产——债券的目标从30%削减到20%。这一切都发生在一个仅在10年前才开始投资股票的州。

印第安纳州正在追随其他州和地方养老金基金的步伐，试图赶上像2100亿美元的加利福尼亚公共雇员退休系统这样的更大基金，该系统多年来一直在向替代投资倾斜。所有基金的目标都是一样的：多样化投资组合并产生更高的回报。例如，新泽西州的740亿美元养老金基金去年决定将13%的资金投入替代投资，而之前为零，而费城养老金系统则希望将其分配几乎翻倍至11%。平均公共基金的替代投资比例约为8%。

但有一个关键区别：新泽西州和费城的资金不足，感受到提高回报的压力。印第安纳州几乎完全资助到位。州养老金基金主任大卫·J·亚当斯表示，他的董事会在例行资产配置审查后设定了15%的目标。他表示，他预计新组合的年回报率为8.1%，而当前目标为7.25%。他表示，额外的收益可能会减少纳税人必须支付的金额。从理论上讲，这听起来很简单。

不过，现在跳进去是否明智呢？私募股权基金、对冲基金、商品和房地产在近年来都享有强劲的回报。最佳投资是在街头有血流淌的时候，而不是在五彩纸屑飞舞的时候。

当然，养老金基金不是市场时机的把握者；他们的投资视野是长期的。而投资理论的一个核心原则是，广泛的多样化可以增加回报并降低整体波动性。资产配置专家对印第安纳州的决定几乎没有反应。“单独的数字‘15’并不是一个不合理的配置，”马尔科咨询集团的主席杰克·M·马尔科说，该集团就此类事务向养老金基金提供建议。

外部涉足

但印第安纳州的15%可能包括什么呢？对于一个目前在替代投资中投资不到1%的州来说，这是一个重要的问题——远低于其当前的配置——并且仅在最近才开始在债券的舒适范围之外进行尝试。自18个月前被任命为最高职位以来，亚当斯表现良好。他的基金在截至6月的12个月内获得了10.4%的收益，这得益于对替代资产的投资，如私募股权基金Lindsay、Goldberg & Bessemer和一个印第安纳州的房地产基金，这两个基金的回报合计为21%。但这些投资总额为8800万美元。印第安纳州提议投资22亿美元，并在六年内实现这一目标。

选择一家顶级的私募股权或对冲基金并不容易。根据汤森创业经济学（TOC），顶级私募股权公司与中位数范围内的公司之间存在10个百分点的业绩差距。而印第安纳州可能无法进入它真正渴望的基金。由于资金涌入，顶级表现者可能会挑剔。

考虑一下亚利桑那州公共安全人员退休系统，该系统为该州的消防员、警察等管理62亿美元的资金。它在一年多前开始关注私募股权。但尽管该基金可以将5%到6%的资金投入此类投资，但目前的投资比例不到2%。养老金的首席投资官詹姆斯·尼尔森表示：“我们在这个领域还是新手，因此更难获得更好的基金的进入权限。”但考虑到当前替代投资的环境，印第安纳州在基金面前遇到的任何阻力可能都是一种祝福。

作者：阿德里安·卡特