时代华纳是时候断开有线电视了 - 彭博社

在担任时代华纳首席执行官四年四个月后，理查德·D·帕森斯面临着解决他最棘手问题的选择越来越少：股价停滞不前。他已经解决了联邦会计调查，削减了债务，回购了股票，将AOL转变为免费服务，并在9月12日宣布出售18本杂志。这些举措都没有将股价推高到19美元以上。现在，他准备打出他剩下的牌之一：进行有线电视首次公开募股。通过剥离媒体巨头强大的有线电视部门的一部分，帕森斯希望不仅能创造一种新的货币来购买更多的有线电视，还能提升母公司的价值——同时也为自己的遗产增光添彩。

投资者喜欢这个想法，尤其是在有线电视再次流行的情况下，因为他们的电视、宽带和电话服务捆绑销售取得了成功，面对来自卫星和电信公司的威胁减弱。时代华纳有线电视被缓慢发展的母公司所吞没，可能会在一定的独立性下释放出其真正的价值，这种想法正在形成。

那么，为什么不在市场如此火热的时候大举进攻呢？毕竟，帕森斯早在四年前就首次提到过可能的剥离。但在时代华纳，一切都不是那么简单，这家公司再次看起来像是被诅咒了。问题是：该公司一直纠缠于长达四年的阿德尔菲亚通信公司（ADELQ）破产案。时代华纳和康卡斯特公司（CMCSA）在7月完成的交易中分配了阿德尔菲亚的优质系统，但现在债权人陷入争吵，阻碍了帕森斯的有线电视计划。

最初的计划是向阿德尔菲亚的债权人发行代表有线业务16%的股份，作为时代华纳交易支付的一部分。这将为该单位创造一个现成的市场，其运营利润在上半年增长了16%，达到了19.6亿美元。阿德尔菲亚的出售已经完成，但债权人仍然在如何分配收益上存在分歧，他们似乎离达成最终的破产退出协议还很远。然而，如果债权人对一个计划表示赞同，并获得破产法官的批准，时代华纳有线电视可能在30天后公开上市。

华尔街，包括热爱媒体的私募股权买家，希望看到更快的行动——以及比仅仅16%的股份更大的份额。“这个比例可能不足以看到有线股票或时代华纳股票的大幅上涨，”桑福德·C·伯恩斯坦公司的分析师迈克尔·纳森森说。“我希望他们能发行更多。”

艾卡恩在呼唤

不难看出为什么投资者渴望获得全国第二大有线运营商。如果你以每个用户3700美元的价格来评估时代华纳有线电视（以第一大有线运营商康卡斯特为基准），乘以其1350万用户，该单位的价值将达到499亿美元。减去估计的160亿美元债务，16%的流通股市值为54亿美元。帕森斯坚称16%是最初提供的正确金额，但表示他会考虑稍后出售更多。

在如此重要的情况下，帕森斯也开始准备一个替代的阿德尔菲亚计划。时代华纳正在向证券交易委员会提交注册计划，以通过标准首次公开募股（IPO）出售股份。在这条道路上，获得证券交易委员会的批准可能需要三个月。但到那时，谁知道华尔街对有线股票的看法会如何呢？时代华纳官员拒绝评论，称由于计划中的股份注册而受到限制。

与此同时，亿万富翁分手倡导者卡尔·C·艾坎再次在收购时代华纳的股票，给帕森斯施加了更多压力。杂志的出售已经在进行中。到实际发生时，单独的时代华纳有线电视股票问题可能只是一个新的、更紧迫的计划中的另一个举动。

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作者：汤姆·洛瑞