标准普尔：欧洲股票的绿灯？ - 彭博社

尽管主要指数仍然波动不定，但标准普尔最近的一份报告表明，欧洲的情绪有所改善，未来可能会有一线希望。

在9月22日的报告中，标准普尔试图通过结合七个变量来评估欧洲投资者的情绪，包括所谓的iTraxx Crossover利率和美国房地产市场，以观察市场在短期内的潜在方向。其投资政策委员会（IPC）确定的情绪水平为51.4（满分70），较两周前的42.9有所上升，这表明欧洲市场可能准备迎来收益。

标准普尔首席欧洲股票策略师克莱夫·麦克唐纳与BusinessWeek.com的亚历克斯·哈普林讨论了为何改善的情绪可能会鼓励美国投资者重新关注欧洲。虽然这一指标令人鼓舞，但他警告说，必须在更广泛的背景下考虑。以下是他们对话的编辑摘录。

为什么标准普尔的情绪指标最近会有如此大的跳跃？

导致比例改善的因素有四个：欧元/日元汇率、美国通胀的领先指标、地缘政治风险以及美国经济硬着陆的指标。正是这些因素的评级有所改善，导致了比例的上升。

退一步说，这一情绪指标背后的原因在于，我们认为，对于欧洲股票的通常关键驱动因素，未来六个月的结果有相当大的确定性。我们知道收益将会放缓。我们知道经济将会放缓。我们对此相当有信心，因为税收增加将是一个主要因素。第三，利率上升没有争议。欧洲股票有许多传统驱动因素，但这三者无疑是关键因素。鉴于这些因素的确定性，投资者需要考虑未来六个月还有哪些其他因素可能推动股票。

IPC小组的讨论突出了七个因素。它们中的大多数实际上位于欧洲以外，但这强调了非本土因素在未来几个月引导市场的重要性。

所以你认为这是一个六个月的预测吗？

这是短期的，非常重要的是要强调这一点。情绪指标所指示的情况可能与我们战略性基本面长期观点有所不同。但我们认为，在接下来的几个月中可能会有很多起伏，考虑到传统驱动因素在市场的起伏中不会提供帮助，这就是我们提出这些额外因素的原因。但它们不应孤立使用，它们是短期的，并且与情绪相关，而不是特定的指数值。

在这些条件下，小投资者应该从中得到什么？

近期前景有所改善。结合美元对欧元的预测性下降，这意味着对于美国投资者来说，现在可能是考虑一些重新配置的合适时机。我知道[S&P的]美国IPC已经增加了对国际股票的战略长期配置。但从短期的角度来看，一些关键因素变得更加积极。因此，美国一些战略配置因素与这些短期因素之间达成了一致。

为什么iTraxx Crossover利率是最积极的因素？

在我看来，这有些违反直觉，它不应该如此积极。但在iTraxx Crossover利率中，它关注一篮子BBB-及以下的债券，我们看到流动性被抽离市场的预期，导致违约率上升和信用利差扩大。尽管流动性已被中央银行抽走，但由信用利差衍生的Crossover利率实际上继续下降。因此，我们确定了iTraxx Crossover利率的不同水平，作为投资者变得更加厌恶风险或减少厌恶风险的信号。

这决定了你处于五个评级中的哪一方。根据这些其他因素，我们可能会有一个评分，如果它对利差发出相当积极的信号，我们将达到六分或更高。IPC的每个成员负责一个指标，我们的银行分析师认为，来自iTraxx Crossover的当前信号相当积极。

这些数据能够很好地转化为特定行业，还是更像是一种总体情绪？

不幸的是，它确实无法转化为特定行业的建议。这只是与整体市场相关的情绪。但我认为有趣的是，上个月的评分有些负面——42.9——在9月6日发布该数字和修订之间，市场基本上没有变化。尽管我们发出了市场将下跌的信号，但至少市场没有反弹。

许多投资者问的问题是：这个情绪指标的历史记录如何？它不适合进行回测。欧元/日元汇率目前正受到关注。十二个月前是欧元/美元汇率，因此欧元/日元的波动对市场的影响并没有那么重要。但目前欧元/日元是相关的。可以说，它处于较高水平，接近150，尽管它已经有所回落。因此，我们给它的评分略微处于负区间。

所以你愿意根据相关性来调整因素吗？

对于这样的短期指数，我们已经为未来几个月设定了这些，因为我们认为这些将是关键驱动因素。但如果在六个月后——我在推测——如果欧洲央行开始降息，或者如果增长远低于预期，甚至远高于预期，从逻辑上讲，这将需要对这些因素的权重进行调整，或者更可能是对七个指标的组成进行调整。

并购（M&A）继续成为强劲表现的来源。这是否与该指数相辅相成？

不。并购在市场中是一个非常重要的主题，但它是一个长期趋势。这不是两个月前出现的事情，我们也不期望它在两个月内消失；这是一个我们预计将继续的长期趋势。因此，我认为并购的月度波动不会对市场产生重大影响。总体观点是，并购正在帮助某些行业的估值。仅仅因为某个月宣布的交易数量下降，并不意味着并购故事结束了。其他因素可能会干扰它，但目前它基本上仍在轨道上。

这个情绪指数是否对你的长期观点有任何影响？

我会说没有。长期指数预测和情绪指数的驱动因素截然不同。长期的驱动因素包括盈利预测、我们认为的利润率以及股本回报率（ROE）将会发生什么。这些问题正在推动我们的长期预测。

但欧元/日元的波动非常依赖于日常情况。例如，即使我们认为美元会对欧元贬值，这对欧洲股票来说是有些负面的，但欧元/日元作为一个驱动因素是短期的，并且它在波动。