通用汽车和福特：削减成本只是开始 - 彭博社
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来自标准普尔评级服务
美国汽车制造商通用汽车（GM）和福特汽车（F）在2006年采取了越来越激进的措施，以削减成本并增强其北美业务的表现。尽管如此，成功应对已经逐渐加剧的不利趋势——在某些情况下已经持续多年——本身将是一个多年的过程。
北美以外的汽车业务在短期内几乎没有什么意义，因为通用汽车和福特最大的市场面临的困难程度之大。来自北美市场的外部压力继续从多个方向增加，包括产品组合持续恶化的可能性、市场份额的侵蚀，以及宏观经济形势疲软的早期信号。标准普尔认为，2007年发生衰退的风险已增加到约35%。
但即使没有轻型汽车销售的急剧下滑，停滞的销量也将保持竞争的激烈。总之，我们认为汽车制造商加速的削减成本举措是任何持续改善信用质量的必要前提。但在收入和产品方面成功的多年度扭转也将是必需的。与此同时，北美的表现将在可预见的未来保持疲软。
低水平。
从积极的一面来看，我们认为通用汽车和福特在2006年的行动确认了这两家公司董事会和管理层仍然致力于在不进行财务重组的情况下扭转其汽车业务。由于他们目前的心态，加上仍然可观的现金余额，我们继续认为这两家汽车制造商在短期内的破产风险有限。考虑到通用汽车早期的公告和一些已显示的进展，目前对通用汽车成本努力成功的可见性高于福特。
然而，标准普尔对通用汽车和福特的评级仍处于非常低的投机级别，进一步降级的可能性存在。与福特不同，通用汽车面临着解决其对破产供应商德尔福公司经济风险的执行风险，以及待售的51%金融子公司GMAC的股份。
与此同时，这两家公司的扭转计划已经相似，变得更加相似。正在进行的成本削减需要解决的不仅仅是遗留的结构性成本和市场份额损失，还包括过去一年左右迅速形成的轻型卡车的不利混合转变。
告别油耗大户。
在9月19日，标准普尔将福特的评级从B+下调至B，反映出其北美汽车业务的持续恶化，预计到至少2009年将保持亏损。2006年的恶化趋势将导致现金使用量高于预期，因为自福特在6月的降级以来，现金使用情况将进一步恶化，2007年也将是现金使用的挑战年，因为在这一年需要支付大量的员工流失现金补偿。福特在北美扩大成本削减计划虽然重要，但预计在2007年之前不会获得太多实质性进展。
在2006年前八个月，福特的皮卡和运动型多用途汽车（SUV）销量比去年减少了近25万辆，下降了17%。随着消费者转向更节能的车辆，福特的轻型卡车与整体车辆销量的比例从去年同期的67%降至62%。这种车型的变化对福特的利润影响极大，因为小型车辆的利润率较低，而这种变化不太可能逆转。
通用汽车的评级仍处于负面信用观察中，同时该公司正在努力解决其对德尔福的风险，并完成对通用汽车金融公司（GMAC）大部分股份的出售。2006年，通用汽车的财务表现比福特稍好，而2005年则相反。这部分反映了通用汽车今年新产品的强劲推出节奏、不断演变的定价策略以及其大规模成本削减的早期收益。
工会谈判。
在2006年剩余时间里，两家公司都在削减第四季度的生产（福特减少21%，通用汽车减少12%，与去年同期相比），以努力将经销商库存减少到更可管理的水平。这将特别对福特的业绩施加压力，因为削减幅度大且集中在轻型卡车上。
展望未来，与美国汽车工人联合会（UAW）的关键劳资谈判定于2007年秋季进行。工会在通用汽车和福特最近一轮重组努力及医疗成本协议中保持了基本支持的态度，尽管它最近在退休人员医疗保健问题上对克莱斯勒采取了更强硬的立场。尚不清楚通用汽车和福特是否能在2007年秋季的谈判中保持其谈判势头。
今年宣布的许多成本削减将必须纳入新合同中。然而，我们不会将2007年UAW的任何进一步重大让步纳入通用汽车和福特的当前评级中。2007年一份总体有利的新合同（不利合同似乎不太可能）必须根据行业状况和各自公司的财务表现进行评估。
未来的事情。
与此同时，曾经对汽车制造商有利的宏观经济因素变得更加消极。最近消费者信心的下滑，紧随其后的是更高的利率和已经疲软的房地产市场，这对行业销售量来说是一个不祥的迹象。潜在的购车者不太可能通过再融资他们的抵押贷款来筹集现金，而可支配收入也受到能源价格上涨和许多可调利率贷款上调的影响。
我们对2007年美国轻型汽车销售的基本预期是单位销售量低于2006年，但不会大幅下降。我们预计2007年的销售将舒适地超过1600万辆。
展望未来
北美汽车行业的可见性仍然严重有限。因此，现在预测2007年全年结果是什么样的还为时尚早，更不用说后续年份了。尽管如此，标准普尔将密切关注以下趋势，因为通用汽车和福特在努力稳定价格和推出新产品的同时，继续推进他们的成本削减计划：
**• 北美销售的稳定性。**经济衰退或消费者信心和可支配支出水平的显著下降可能导致行业销售的更大幅度下降。在过去的经济低迷中，销售下降10%或更多并不罕见。如果再次发生这种情况，通用汽车和福特将几乎没有空间完成他们的转型。
• 产品接受度。 在其改造后的SUV取得一些早期成功后，通用汽车将在这个秋季推出其新款皮卡。同时，福特将在未来几个月开始销售其新款Edge跨界车（CUV），而通用汽车也计划推出几款新的CUV车型。
• 库存。 通用汽车和福特希望通过最近宣布的第四季度减产，到2006年底将经销商库存减少到更可管理的水平。然而，如果销售令人失望，2007年可能需要进一步减产。
• 定价。 通用汽车今年试图通过降低挂牌价格来控制激励措施，这对平均交易价格产生了适度的积极影响。过去许多努力在行业内建立定价纪律的尝试都失败了，因为通用汽车和福特不得不 resort to higher incentives to support sales.
• 供应商。 一些对国内制造商依赖较大的弱小汽车供应商可能会因最新一轮减产而面临财务困境，这可能会影响通用汽车和福特的供应链或复杂化产品推出。
• 原材料成本。 钢铁、铜、塑料树脂和其他商品价格的上涨使汽车制造商在2006年降低采购成本的努力受挫，并将继续影响他们在2007年的业绩。许多供应商在合同中有协议，将更高的原材料成本转嫁给汽车制造商，有时会有时间滞后，从而将长期的价格上涨风险留给汽车制造商。我们并未将任何商品价格最终缓解的好处纳入我们的评级中。