美林证券的著名图表看起来并没有那么糟糕 - 彭博社

让我先说，以下内容并不是对大卫·罗森伯格的批评，他是美林证券的首席北美经济学家。他在华尔街的经济学家中，尤其是在住房方面，产生了一些最有趣的工作。

话虽如此，我认为罗森伯格或他的团队制作的一张图表——似乎显示住房可能很快会拖累股市——让事情看起来比事实所 warranted 的要可怕得多。

这是美林发布的内容。（我从原始数据中重建了它，但它是同一对线。）这张图表在经济学家和投资顾问中流传，上周有两位非美林的经济学家特别提到它，他们表示这让他们对股市感到非常担忧。

这个概念是，标准普尔500指数与全国住宅建筑商协会的建筑商情绪指数之间存在一年滞后的紧密关系。由于NAHB指数在过去一年中暴跌，因此如果历史重演，标准普尔500指数将在未来一年内暴跌。听起来合理，对吧？

别急。为了我在《商业周刊》当前期刊中写的一篇文章，我追溯了这两个系列的历史，直到1985年建筑商指数开始的时候。正如你在下面看到的，尽管建筑商指数有大幅波动，标准普尔500指数在整个期间内稳步上升。紧密的相关性根本不存在。从技术上讲，实际上存在一个小的负相关，意味着这两条线有轻微的倾向朝 相反 的方向移动。

是什么解释了第一张图表和第二张图表之间的差异？一个差异是2001年发生了经济衰退，而这场衰退帮助扼杀了股市。在1990年代中期，住房建设放缓，但没有发生衰退。而且没有衰退，股市就没有理由崩溃。这意味着如果经济这次能够避免因住房引发的衰退，股市可能会很好地度过动荡。无论如何，这就是迄今为止的证据：房地产市场持续恶化，而股票投资者却不断抬高股价。