摩根大通看空时代华纳 - 彭博社

摩根大通在9月28日将其对时代华纳公司（TWX）的评级从增持下调至中性，解释称这家纽约媒体巨头的电影收入增长将放缓，其股票被高估，并且其互联网部门AOL面临长期挑战。

AOL在8月2日表示，它将为任何拥有宽带连接的人提供包括即时消息、家长控制、反间谍软件和其他功能在内的服务，且这些服务将免费提供。

尽管有这样的努力，摩根大通分析师伊姆兰·汗在9月28日的研究报告中表示，AOL将继续失去搜索市场份额。AOL的国内搜索市场在过去两年中已经从12.9%下降到6.3%。它将其搜索品牌化为“由谷歌增强”，并且可能会失去市场份额，因为互联网用户直接导航到谷歌或其他搜索引擎，汗表示。

与此同时，汗认为CPM（每千次展示成本）增长有限，即向广告商收费的做法，无论消费者点击广告后发生什么。汗表示，广告商可能会发现AOL的受众人口统计“相对不那么吸引人”。社交网络网站如MySpace和Facebook吸引了更年轻的受众，汗补充道。

AOL并不是时代华纳唯一的弱点。摩根大通预测，该公司的电影娱乐收入增长将在2005财年至2010财年之间放缓至3.8%，而在1995财年至2005财年之间为8.9%。前十年包括DVD的出现和《哈利·波特》以及指环王等电影的成功——在接下来的十年中，这些都是难以维持的增长率。

该股票在9月28日纽约证券交易所下跌近2%，至每股18.22美元。这是在其52周区间的高端，区间为每股18.89美元至15.70美元。

卡汉正在接手对时代华纳的分析，接替公司的前分析师约翰·布莱克利奇。摩根大通在过去十二个月中因投资银行服务等原因收到了时代华纳的补偿。