Martek：投资者的脑筋急转弯 - 彭博社

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二十二碳六烯酸是一个看起来很复杂的术语，但在它更友好的缩写DHA下，Martek Biosciences（MATK）将这种omega-3脂肪酸销售给婴儿配方奶粉生产商。但似乎国内DHA行业的领导者需要自我恢复健康。该股票在2002年下半年和2003年表现出色，最终股价超过每股70美元，但后来却严重下跌。今年九月初，它达到了多年来的低点20.57美元——而且它可能仍然被高估。

在Martek发布了对第四季度令人失望的展望后，股价在9月7日下跌了约25%，收于21.54美元。尽管Martek在其细分市场中占据主导地位，客户相对较少，但位于马里兰州哥伦比亚的公司仍然受到客户意愿的影响。标准普尔分析师杰弗里·卢（Jeffrey Loo）给该股票打了四颗星（满分五颗），并认为最近的下跌是“被夸大的”。尽管如此，他表示公司在多样化客户方面仍存在一些不确定性。

该公司向婴儿配方奶粉制造商销售含DHA的油脂。它还销售含有omega-6脂肪酸花生四烯酸（ARA）的油脂，这些油脂是从荷兰的DSM公司采购的。

营养细分市场。

根据Martek的说法，DHA有助于婴儿的大脑和眼睛发育。梅奥诊所对此不太确定。根据该知名机构的网站，测试结果仍然不确定。“与不含DHA的配方相比，已报告短期益处，尽管这些益处在长期内可能并不重要。”Martek表示，ARA也存在于母乳中，有助于婴儿的大脑发育。

晨星分析师希瑟·布里利安特表示，DHA至少有“积极的间接好处”。她说，母乳中含有DHA和ARA，并且配方奶粉旨在尽可能接近母乳。

DHA可以在鱼油中找到，但马特克的微藻来源的DHA被认为更可取，因为它没有相同的不愉快气味。此外，它不会让消费者面临鱼类中有时会发现的水源污染物的风险。

客户问题。

马特克是美国市场上唯一一家主要的婴儿配方奶粉DHA零售商，但由于客户如此之少，该公司的投资者对高低起伏非常熟悉。举例来说，截止到2006年7月31日的季度产品销售额为6630万美元，较2005年的3590万美元有所上升。在此之前的一个季度，产品销售额为5280万美元。

马特克已开始提升其国际DHA销售，并扩展到新的成人产品线。马特克和梅奥诊所一致认为，DHA可以惠及心脏病患者。成功将其化合物推向这些细分市场可能会减少股票的波动性。

目前，马特克的DHA出现在几种食品产品中，包括为孕妇设计的Oh Mama营养棒和Odwalla（KO）品牌的豆奶。但分析师表示，含有这种脂肪酸的新食品的缓慢推出让投资者感到沮丧。

2007年潜在回报。

晨星的布里利安特表示，马特克尚未“能够获得足够的客户”来满足其扩大的生产能力。她还给该股票打了四颗星（满分五颗），但她认为在目前的范围内仍然被高估。“如果再跌20%，那就值得关注，”她说，因为价格不会依赖于进一步的扩张。

最近来自美林证券的报告将该公司的股票评级从卖出上调至中性。报告指出，尽管公司的挫折已经被市场定价，但它并“不认为近期内会有显著的催化剂来推动股票上涨。”（美林寻求与其覆盖范围内的公司开展业务。）

尽管有这些挫折，Martek 仍然有机会获得重大成功。该公司与凯洛格（K）和竞争对手通用磨坊（GIS）签有协议。含 DHA 的谷物可能会在 2007 年出现。关于 DHA 保质期的测试导致了凯洛格推出的延迟，标准普尔的 Loo 表示，但一场大胜可能会推动 Martek 实现其平衡销售给配方制造商的目标。“这是一家潜力巨大的公司，”他说。“不幸的是，人们一直在等待。”

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