小型股:被冷落 - 彭博社
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不要再为蓝筹股流泪了。确实,美国最大的公司的股票在过去六年中表现不及大盘(见《商业周刊》,2006年4月17日,“蓝筹股的忧伤”)。然而,最近,美国最大的股票经历了期待已久的反弹。一个蓝筹股的晴雨表,道琼斯工业平均指数,在9月28日和29日的盘中交易中,曾一度超过其历史最高收盘价。
衰退还要多久?
如今,小公司正在唱着忧伤的歌。自5月10日达到上半年的峰值以来,道琼斯指数上涨了0.3%,而更广泛的标准普尔500指数大约上涨了1%。在同一时期,小型股的罗素2000指数下降了7.2%。
小型股只是短期衰退,还是潮流终于转变?这在很大程度上取决于小公司能否持续发布强劲的盈利数字。住房市场的降温是否会扰乱经济常被宣传的“软着陆”也尚不明确(见《商业周刊》,2006年10月9日,“美国:消费者尚未因住房衰退而感到压力”)。尽管如此,经济增长放缓可能对小型股不利,因为在困难时期它们往往表现不佳。
如果大型股确实重新掌握了主动权,华尔街就得到了它长期以来想要的东西。分析师们至少在两年前就开始呼吁蓝筹股的回归,但市场始终对他们的计划泼冷水。根据罗素投资集团的数据,自2004年6月罗素启动调查以来,投资经理们在每个季度都将大型成长股视为他们最青睐的资产类别。
小型股,大风险。
小型股在投资者面临令人眼花缭乱的风险时开始落后(见BusinessWeek.com,6/14/06,“股票的夏季低迷”)。联邦储备委员会正在加息以防止通货膨胀,而住房放缓开始引发衰退担忧。由于中东的暴力事件,油价飙升至78美元以上。
与此同时,投资者将资产从激进股票转移到更具防御性和保守性的证券。小型股通常承受的风险比大型股更大,因此它们的价格受到了影响。但新兴市场股票和其他经济敏感问题也同样受到影响。
促使这种对优质资产逃离的担忧在此期间已经减弱。尽管住房仍然是一个巨大的问号,原油期货已跌至每桶63美元以下,中东紧张局势似乎也有所缓和。在8月8日,联邦储备委员会在连续17次加息后暂停了加息,并在9月20日的会议上再次进行了审议。许多分析师预测明年将会降息。
过于悲观吗?
“我们正处于假日大销售季节的边缘,看来情况可能比一个月前市场所持的悲观观点要好得多,”斯蒂芬斯投资管理集团的首席投资官瑞安·克雷恩(Ryan Crane)说,他还是斯蒂芬斯小型成长基金(STSGX)和中型成长基金(STMGX)的经理。“如果我们实现软着陆,那么我认为小型成长股将正是你想要在一切反弹时投资的地方。”
此外,小型股可能会享受意外稳健的收益。小公司将不再需要承担萨班斯-奥克斯利公司治理立法或新的股票期权会计要求带来的新一次性成本,这些成本曾对之前的季度业绩造成冲击,AH Lisanti Capital Growth的总裁兼Adams Harkness小型股增长基金(ASCGX)的经理玛丽·利桑提表示。“小型股通常不会表现不佳,直到大型股的收益增长开始超过小型股,”利桑提说。
其他人则表示,这种乐观可能为时已晚。根据标准普尔股票研究的首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔的说法,华尔街高估了2007年的收益增长,并在没有首先考虑衰退风险的情况下为可能的降息做好准备。“市场对一种尚未摄入的毒药的解药感到兴奋,”斯托瓦尔说。“在我们对走出衰退感到兴奋之前,我们必须开始担心衰退。”
预期仍然很高。
AIG SunAmerica资产管理公司的投资组合经理杰伊·拉辛同意,市场尚未考虑明年经济增长显著放缓的可能性。他预计大型股至少会在2006年底之前表现优于小型股。“也许六个月后,当我们更接近美联储降息时,那将是股票更看涨的时机,”拉辛说。
根据花旗集团(C)的首席美国股票策略师托比亚斯·列夫科维奇的说法,尽管今年下半年的利润预期有所下降,但对于2007年而言,这些预期可能仍然过高。“小型股的股价尚未完全反映出收益增长可能放缓的情况,”列夫科维奇在9月28日的报告中指出。他表示,收益失望最有可能来自资本货物、商业服务和供应、能源以及材料行业。
投资者很快就会知道小公司的收益在最近一个季度是否保持强劲。第三季度的收益季节将在阿尔科(AA)于10月10日公布时正式开始。9月份的零售销售数据将在10月13日公布,可能会进一步揭示小型股的情况。
可能的收益。
至少在短期内,逆向指标表明小型股可能会迎来收益。“小型股在股票层面上被大量做空,”美林证券(MER)首席美国市场分析师玛丽·安·巴特尔斯在9月25日的报告中表示。“我们预计小型股在短期内将进一步反弹。”
即使小型股继续落后于大型同行,一些个别股票仍应继续表现优异。埃克塞尔西尔小型股(UMLX)基金经理道格·派尔喜欢哥伦比亚运动服(COLM)、塔尔博特(TLB)和卡贝拉(CAB)等零售品牌,以及像瓦里安半导体(VSEA)和卡博特微电子(CCMP)这样的科技公司。“对这一资产类别有一定的曝光是重要的,”派尔说。
确实,跨所有资产类别的多样化是精明投资的第一条规则之一。尽管没有人知道收益将减缓多少,但现在可能是投资者调整资产配置以准备应对小型股可能疲软的好时机。