大盘股会退缩吗？ - 彭博社

来自标准普尔股票研究

蓝筹股指数在上周早些时候突破了新的复苏高点，道琼斯工业平均指数接近创纪录高点。债券收益率和原油价格在严重超卖后反弹。

S&P 500在周一突破了1325.76的前一个复苏高点，并在周四收于1339.15，为2001年2月7日以来的最高收盘价。尽管整体市场的强劲让我们感到惊讶，但我们认为上周的一些上涨与机构的季度末粉饰有关。我们应该在十月初了解这一前提。

在短期内，S&P 500面临来自近期高点的适度趋势线阻力，位于1345。该指数还上涨至21日包络线的顶部。这个包络线是21日简单移动平均线，上下各偏移2%。由于包络线宽度为4%，它包含了大多数价格波动，并很好地提供了S&P 500的支撑和阻力。

在下行趋势中，S&P 500往往会在反弹之前跌破包络线。在早期中期上涨期间，价格往往会突破包络线，显示出价格强劲的迹象。在中期顶部期间，该指数往往在回落之前未能达到包络线的顶部。

展望未来，我们认为S&P 500的关键中长期阻力位于1360水平。这一阻力来自于自2004年初以来该指数所处的牛市通道的顶部。在下行方面，我们认为距离当前价格不远处仍然有很多支撑。近期低点的趋势线支撑位于1320；20日简单平均线在1316，图表支撑层次在1310、1300、1290和1280。其他潜在支撑来自于50日指数平均线在1301，长期移动平均线位于1275到1282区间。

虽然道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数已经上涨到新的复苏高点，但许多更具波动性的指数仍在追赶。在周期性牛市的末期，蓝筹股指数往往是最后一个达到顶峰的。我们认为，投资者有一种倾向，即转向大盘股以获得更多的防御性，而远离更具波动性、以增长为导向的股票。如果这些其他指数能够反弹至新的复苏或历史高点，那么这一切都将变得无关紧要。

纳斯达克仍然比4月19日的2370.88高点低约4%，标准普尔小型股600指数仍比5月8日的404.89高点低超过7%，标准普尔中型股400指数也比5月8日的817.95高点低超过7%，而道琼斯运输平均指数则比5月9日的4998.95高点低超过10%。我们当然不期望所有指数在同一天突破，而更常见的是在蓝筹股指数之后，更具波动性的指数在经历了一次较大的修正后达到新高。我们确实感到担忧，因为一些其他指数仍有很多空间需要弥补，并且尚未真正突破其底部形态。

在2005年4月的低点回调后，标准普尔500指数和纳斯达克在11月18日恢复并达到新的复苏高点，而标准普尔600指数在7月5日创下历史新高，远早于“500”和纳斯达克。道琼斯运输指数在11月2日创下历史新高，也早于蓝筹股。

回顾2004年的回调/复苏，标准普尔500指数在11月4日能够达到复苏高点，而纳斯达克滞后，直到12月1日才创下新高。此次回调比2005年底的回调更大，因此纳斯达克恢复的时间更长。这两个指数在那年的8月触底，远晚于运输和小型股指数。道琼斯运输指数在6月23日创下复苏高点，标准普尔小型股指数在10月1日创下历史新高。显然，市场的领导地位和构成发生了变化，较大的股票创下新的复苏高点，而许多其他问题和指数则严重滞后。

随着这些滞后指标的出现，从新的52周高点统计数据中，我们明显看到在纽约证券交易所（NYSE）上，越来越少的股票表现得与蓝筹股指数一样好。在当前的牛市中，NYSE的新高峰值出现在2003年12月1日，当时超过18%的交易品种达到了52周高点。自那次峰值以来，尽管NYSE和标准普尔500指数继续创出恢复高点，但我们目睹的新高比例却在下降。2005年7月，超过14%的交易品种创下新高。这一比例在2006年1月下降至约13%，在2006年5月降至11.5%。最近在8月底的峰值中，仅有6%的交易品种达到了52周高点。我们认为这表明市场变得更加挑剔。

上周，债券收益率反弹，10年期国债收益率收于4.63%。周一，10年期收益率收于4.55%，为2月28日以来的最低水平。这使得国债处于4.4%至4.6%之间的图表阻力区域。同时，10年期收益率比联邦基金利率低70个基点，这是自2001年初以来收益率曲线最为倒挂的情况。9月25日周一，收益率的低谷使市场回撤了2005年6月至2006年6月收益率飙升的50%。周一，市场也达到了极度超卖水平，6日相对强弱指数（RSI）低于12，14日RSI刚好低于22。这是自2003年5月以来市场最超卖的状态。

我们认为收益率在上周至少达到了短期低点，并预计收益率将回升至4.8%。要将当前的中期利率趋势反转回上行，我们预计将会有几个月的时间收益率会在底部整理。

原油价格上周也出现反转，在9月25日星期一的盘中首次跌破每桶60美元。这是自3月21日以来原油首次跌破60美元。价格在这一周跌至长期趋势线支撑，并且在日线图上也出现了严重超卖。我们认为原油上周已经触底，并相信价格可能会回调约50%的最新下跌，将其带回到68美元。在该区域还有图表阻力。然后我们预计在宣布当前中期修正结束之前，还会对近期低点进行更多测试。