俄罗斯见证铝业巨头的诞生 - 彭博社

这笔交易公开传闻了几周，现在看来它是真的。根据10月4日俄罗斯媒体的泄露消息，俄罗斯最大的两家铝生产商，俄罗斯铝业公司（Rusal）和苏阿尔（Sual），以及瑞士商品交易商嘉能可国际（Glencore International）将联手进行合并，创建全球最大的铝生产商。

这笔即将进行的合并价值将近300亿美元，俄罗斯铝业公司可能拥有合并后公司64.5%的股份。苏阿尔和嘉能可将分别获得21.5%和14%的股份。合并后的巨头将被称为俄罗斯铝业公司，年收入将超过90亿美元，年产铝约400万吨。这甚至比总部位于纽约的铝业公司（AA）还要大，目前该公司年产量为370万吨，市值为240亿美元。

俄罗斯铝业公司的交易只是俄罗斯工业整合趋势的最新例证。在能源到航空航天等多个领域，主导公司正在出现，并得到了总统弗拉基米尔·普京的克里姆林宫的强力支持。这些所谓的国家冠军被视为俄罗斯对全球产业整合的回应，既保留了俄罗斯的所有权，同时又创造了能够与全球巨头匹敌的超级企业。

不是克里姆林宫的走狗。

很明显，合并的主要参与方——俄罗斯铝业的所有者奥列格·德里帕斯卡和核心苏阿尔股东维克托·维克塞尔伯格与伦纳德·布拉瓦特尼克——在他们的计划中小心翼翼地获得了普京的支持。然而，这笔交易与其他领域的国家支持整合之间存在关键差异。

“国家冠军的想法有点概括化，”莫斯科投资银行文艺复兴资本的金属分析师罗布·爱德华兹说。“所有权不会改变，因此国家无法直接引导公司将要做什么或不做什么。”

这些关键参与者远非克里姆林宫的简单傀儡，他们是俄罗斯最强硬、最具攻击性的巨头之一。新公司将保持100%私有，且其创建更多是出于合理的商业考虑，而非国家的关切。“从协同效应的角度来看，这笔交易确实是有意义的，”莫斯科经纪公司Aton Capital的分析师弗拉基米尔·卡图宁指出。

首次公开募股的问题。

铝业公司Rusal和Sual相辅相成。分析师指出，Rusal拥有大量铝冶炼能力，但原材料短缺。另一方面，Sual拥有丰富的铝土矿原材料，但需要一个地方来加工。其他协同效应将来自于财务资源的结合和更容易获得资本。这两家公司合并后的价值被认为至少比单独价值高出20亿美元。

尽管有这些优势，在交易前的几周内，关于交易可能会崩溃的严重猜测不断出现。关键问题是新公司对外部投资的开放程度。

虽然Sual的股东急于迅速推进国际首次公开募股，但Rusal的德里帕斯卡希望暂时将新公司保持在对外投资的封闭状态，并据报道已请求将首次公开募股计划推迟三年。迹象表明，双方现在已经解决了分歧，但公司何时以及如何进入市场仍有待观察。

小心，铝业公司。

对外界来说，一个更大的问题是新巨头的诞生对全球铝业意味着什么。表面上看，西方的大型生产商，铝业公司和总部位于蒙特利尔的铝业公司（AL）似乎不必太担心。这是因为俄罗斯生产商通常出口原铝锭，而铝业公司和铝业公司则专注于加工铝产品。

“西方公司大部分收入来自增值产品的销售，而不是原铝，”莫斯科阿尔法银行的分析师弗拉基米尔·朱科夫说。“这是一种完全不同的业务。”

但铝业公司和铝业公司明智的做法是不要自满。俄罗斯强大的新铝生产商可能会随着时间的推移将其产品提升到更高的价值层次。作为其日益复杂化的一个标志，俄罗斯铝业公司已经成功通过与客户的直接合同销售铝，而不是通过伦敦金属交易所。自2004年以来，该公司已直接向美国汽车制造商供应铝锭。

电力优势。

“这是一个重大突破，”文艺复兴资本的爱德华兹说。“他们作为…铝产品的优质供应商正在取得良好进展。”

如果向更高复杂性的趋势继续发展，一些分析师推测，俄罗斯人可能最终会从铝业公司和铝业公司那里挖走客户。如果这样的对抗发生，俄罗斯人将享有巨大的成本优势，这主要得益于廉价电力。那一天尚未到来，但俄罗斯铝业的超级合并无疑为另一个国家冠军在全球舞台上占据一席之地奠定了基础。