热钱如何推高油价 - 彭博社

自从四年前能源价格开始急剧上涨以来，关于一个持续的辩论一直在进行：来自共同基金、交易员、对冲基金和其他金融参与者流入石油行业的资金是否推高了消费者用于加热家居和加油的价格？换句话说，热钱是否是能源价格急剧上涨背后的原因？

好吧，现在热钱正在撤出能源领域，似乎很明显，它在价格下跌时所带来的波动性与价格上涨时一样大。在没有任何重大供需变化的情况下，油价已经暴跌，10月3日跌破59美元。这比7月份的78美元峰值下降了25%。天然气价格更是急剧下跌，从去年12月的15美元降至每百万英热单位5.80美元，这一下降可能导致对冲基金Amaranth Advisors的60亿美元崩溃（见BusinessWeek.com，9/19/06，“Amaranth的突然崩溃背后”）。

下跌的暴跌。

价格下跌背后是对能源资产投资金额的急剧收缩。根据晨星的数据，流入48只自然资源共同基金的新资金在8月份仅为1200万美元，而2005年同月为16亿美元。自2002年成立以来，PIMCO商品真实资产基金的资产从120亿美元膨胀到今年仅吸引了1亿美元。“资金大量外流，”能源对冲基金中心的创始人彼得·富萨罗说，该网站跟踪对冲基金的能源交易信息。“许多投资者获利了结，正在静观其变。”（9月份的资金流动数据尚未公布。）

能源价格下跌得如此之快，以至于促使OPEC成员国采取行动。九月份，尼日利亚和委内瑞拉表示，他们将自愿减少产量，以期支撑价格。OPEC主席、尼日利亚石油部长埃德蒙·道库鲁呼吁其他OPEC国家效仿。

这一切与近年来流入能源投资的资金形成了鲜明的对比。总部位于芝加哥的对冲基金研究公司Hedge Fund Research目前统计出68只专注于能源的对冲基金，较2000年的14只大幅增加。这个数字并不包括许多只将部分资金投资于石油和天然气的基金，例如阿马兰斯（Amaranth）。也不包括流入被动跟踪商品指数的1,000亿美元。“在每一美元投入高盛商品指数中，有70美分流入能源，”关注对冲基金的巴克莱集团金融顾问公司分析师索尔·瓦克斯曼指出。“这对价格有影响吗？我想是的。”

美味的交易。

华尔街的研究对此进行了支持。在花旗集团（C）9月20日的报告中，分析师道格·莱格特指出，投资者、基金和其他金融参与者最近占据了纽约商业交易所（Nymex）交易的能源期货合约的超过一半，较2000年的25%有所上升。在过去三年中，交易所上原油期货和期权合约的平均开放数量从600,000份激增至200万份。莱格特的研究发现，油价上涨与交易量增加的相关性高达94%。莱格特表示：“我们找到了一种数学方法来解释能源价格的波动。基金和未平仓合约是一个非常大的驱动因素。问题是——‘这是永久性的，还是会逆转的？’”

布赖恩·德尔（Brian Dell），一家经纪公司桑福德·C·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）的能源分析师，认为流入能源期货的资金可能确实促使了最近价格的下降。德尔在七月的报告中预测，资金的影响正在形成商品泡沫。德尔得出结论，投资如此多的期货合约使得这些资金抬高了商品的预期价格。

这反过来促使公用事业公司、炼油厂和其他行业参与者在储存中囤积更多的原油、天然气和汽油。当去年冬天的气温比预期温和，没有重大飓风破坏供应时，行业留下了比需要的更多的供应，导致了当前价格的下跌。

剧烈波动。

价格的下跌可能会减缓石油公司并购市场的火热。根据汤森路透（Thomson Financial）的数据，今年迄今已宣布的并购交易超过3500亿美元，比去年增长了50%以上（见BusinessWeek.com，8/29/06，“能源交易的洪流”）。这些交易从220亿美元收购金德摩根（KMI）到西方炼油（WNR）与巨人工业（GI）的合并，再到安达科石油（APC）对凯尔-麦基（KMG）和西方天然气资源的双重竞标。此外，圣安东尼奥的炼油商瓦莱罗能源（VLO）和俄罗斯的卢克石油（LKON）也在寻求交易。

最终，石油和天然气生产商可能会削减钻探支出，这将影响许多提供钻井平台和油田服务的公司。“我们的项目是在三年内构思和执行的，”德文能源（DVN）的首席财务官布赖恩·詹宁斯说。“当你看到天然气价格的剧烈波动时，从预算的角度来看，这真的很困难。”

油价可能会跌到多低？尽管最近价格下跌，但华尔街分析师的共识是，油价在今年第四季度仍将平均为每桶65美元，然后在明年降至62美元。如果价格继续下滑，这些估计可能会迅速下调。“如果你看到很多资金撤出，情况可能会变得相当糟糕，”戴尔说。“你可能会看到原油跌破40美元。”对司机来说是好消息，对能源投资者来说是坏消息。