欧洲央行的等待与加息策略 - 彭博社

欧洲中央银行没有十月惊喜：欧洲央行如市场预期般，于10月5日将基准利率，即所谓的再融资利率，上调25个基点，至3.25%。

正如预期的那样，公告后的新闻发布会确认年底前还有一次加息的可能，但也表示利率在11月可能会保持不变。我们在 Action Economics 预计12月将再加息25个基点，使年底再融资利率达到3.5%。

欧洲央行对未来几季度的增长前景保持相对乐观。欧洲央行行长让-克劳德·特里谢表示，现有信息支持经济增长将保持强劲的评估，尽管可能略低于第二季度。这表明，欧洲央行更关注近期制造业PMI和最新欧盟委员会调查中发现的相对强劲的情绪，而不是德国ZEW情绪调查的急剧下降。

展望未来，特里谢强调，尽管他承认明年德国增值税（VAT）上调可能会导致短期增长率出现一些波动，但明年仍然具备稳健增长的条件。同时，欧洲央行强调，如果能源价格的下降得以持续，也将对经济产生积极影响。

保护主义压力。

然而，长期增长的风险主要在于下行，主要是由于油价可能重新上涨、对保护主义压力上升的担忧，以及全球贸易失衡对市场的可能影响。

欧洲央行的声明保持认为通胀风险偏向上行。尽管9月份的整体通胀率确实低于欧洲央行设定的2%的价格稳定上限，但特里谢强调这可能是一个暂时现象，并且预计今年和明年的通胀率平均将高于2%。通胀风险仍包括过去油价上涨对消费者价格的传导强于目前预期、管理价格和间接税的进一步上涨，以及油价再次上涨的风险。

此外，欧洲央行在关于工资增长风险的表述上也更加严厉，声明现在指出“当前预期之外的工资发展对价格稳定构成实质性上行风险。”

通胀风险。

通胀的上行风险还源于货币背景，欧洲央行强调货币和信贷扩张的速度仍然很快。欧洲央行指出，自2004年以来，货币扩张的基础率持续上升，并且“所有合理的衡量标准”下流动性仍然充足。声明强调，货币增长需要仔细监测，特别是在欧元区许多地区强劲的房地产市场背景下。

欧洲央行的声明总结认为，预计今年和明年的通胀率将保持在高位，风险“明显偏向上行”。货币增长也指向上行风险，特里谢表示，欧洲央行的基线假设确认进一步撤回货币宽松是必要的。这清楚表明欧洲央行计划在未来进一步加息。

然而，声明中并未提及“警惕”一词，特里谢表示，管理委员会将“继续密切关注所有发展情况。”这证实了我们认为利率在11月会议上可能会保持不变的观点，并且欧洲央行将在12月会议上再加息25个基点。这也得到了特里谢在问答环节中的评论的确认，他表示不想说任何会改变市场对今年再加息预期的话。

流动性过剩。

这最后一次预期的加息将使年末利率达到3.5%。特里谢对2007年的利率前景非常谨慎，只是表示欧洲央行将做它必须做的事情。这表明，欧洲央行在这个阶段希望保持所有选择的开放，并在做出进一步行动之前等待更多数据。在12月，欧洲央行工作人员将发布一组新的经济预测，届时将更清楚当前能源价格的放缓是否被视为暂时的。

基准利率为3.5%，而通胀超过2%，实际利率仍将保持非常低，货币政策在2007年初通常仍将是宽松的。这一点，以及逐步减少流动性过剩的需要，表明明年需要进一步加息，以达到中性水平，预计约为4%。

然而，全球经济增长前景存在相当大的不确定性，以及德国增值税上调对增长和通胀的影响。看起来，欧洲央行可能会在新年之前保持比当前两个月的间隔稍长的暂停。2007年3月的会议将带来另一组预测，以及关于增长和通胀前景的更多清晰信息。这可能是讨论欧洲央行在12月之后下一次加息需求的适当时机。