爆炸气泡意味着什么 - 彭博社

美国经济受到住房繁荣的推动，同时又受到油价泡沫的制约。这两个泡沫现在都在缩减，油价从峰值下跌了25%，而住房开工率比一年前下降了20%。住房将比油价下跌对经济的推动作用更大，但结果将是经济放缓，而不是衰退。

降低的通胀预期和较弱的增长将使美联储在短期内避免更多的加息，并使降息的可能性增加，可能在春季进行。美联储必须在较弱的经济增长和仍在上升的核心通胀率之间取得平衡。尽管油价的下降间接影响核心通胀数据，而不是直接影响，但它增加了核心通胀在2007年减速的可能性。

石油结束了吗？

油价在过去几周大幅下跌，从每桶创纪录的78美元（西德克萨斯中质原油）降至每桶58美元。这一下降发生在实际供应或需求没有显著变化的情况下。这一下降证实了我们认为最近几个月大部分上涨是由于对供应中断的恐惧。这些恐惧现在已经缓解，中东看起来至少稍微平静，而今年墨西哥湾没有重大飓风对生产造成损害。

雪佛龙（CVX）在墨西哥湾深处的发现应该不会对短期产生影响。要等到至少五年后，来自该新油田的任何显著原油流入炼油厂。然而，BP阿拉斯加管道关闭的影响减少也有助于整体情况。

对冲基金阿马兰斯的崩溃，在一周内因天然气期货损失了50亿美元，促使其他人退出能源期货合约，压低了价格。我们曾不确定对冲基金和商品基金的购买在多大程度上推高了期货价格。最近的行动表明影响是显著的，但很难区分基金的影响与中东局势变化的影响。

石油输出国组织（OPEC）已同意减产100万桶，这应该在短期内稳定价格，可能达到每桶65美元。新的发现可能在中期（未来三到五年）降低价格，前提是中东局势平静。然而，从长远来看，石油供应是有限的，成本在名义和实际方面都可能上升。

尽管日本、欧洲和北美的人均需求持平，但在亚洲需求正在迅速上升。在未来20年，全球石油需求预计将增长50%，其中80%的增长来自非日本的亚洲。我不确定是否有那么多石油，尤其是在合理的开发和生产成本下。石油在能源生产中的份额将继续下降。

这并不意味着我们对经济的未来持悲观态度。能源是可用的，但石油将变得更加稀缺和昂贵。经济必须转向更高效的能源使用，以及除石油以外的能源来源。

住房泡沫破灭。

住房泡沫正在比预期更快地破裂。8月份，房屋中位价同比下降1.7%，这是自1995年以来首次出现12个月的下降。现有未售房屋的库存创下历史新高，7.5个月的供应量（意味着目前市场上所有房屋的销售需要7.5个月）是自1995年以来最高的库存与销售比率。住房开工率比去年8月下降了19.8%。

我们仍然预计全国范围内的房价将基本保持平稳。然而，这与最被高估地区和就业疲软地区的显著下降是一致的。从全国来看，房价仍然比家庭收入的正常水平高出约20%。我们预计在未来几年内，房价将降至相对于收入的历史平均水平。

然而，我们并不预计住房市场的疲软会蔓延到经济的其他部分。我们同意美联储副主席唐纳德·科恩在10月4日对纽约大学货币市场人士的声明——住房将在未来四个季度对GDP增长造成约一个百分点的负面影响。这就是为什么我们预计经济将从最近的3.5%的趋势增长放缓至接近2.5%在未来两年内。

消费者支出将放缓，因为借款成本更高，并且消费者将看到房屋净值的增长减少，从而借款的能力下降。较低的油价将抵消部分影响，这表明消费者可能会放缓，但价格不太可能出现逆转。