是否存在创新干旱？ - 彭博社

Broadbus Technologies 不是一个泡沫公司。在吸收了5700万美元的风险投资以开发有线公司的视频点播服务服务器后，它快速增长并且现金流为正，符合了被认为是准备进行首次公开募股的公司的标准，即使是按照1990年代初期严格的标准来看。

但今年，当董事会考虑是否上市时，董事们犹豫不决：他们不知道机构投资者是否愿意冒险让 Broadbus 与更大的公司竞争。而风险投资者也不想再向位于马萨诸塞州博克斯堡的公司投入更多资金，因为首次公开募股的前景充其量是模糊的。

解决方案是越来越多的初创公司选择的：Broadbus 被收购了。9月8日，该公司同意被无线巨头摩托罗拉（MOT）收购，价格据报道为1.86亿美元。摩托罗拉发言人保罗·阿尔菲里表示，这笔交易将使 Broadbus 的产品能够融入到一个广泛的愿景中，提供消费者随时随地的视频点播，并将使这家小公司获得否则无法实现的全球规模。

但风险投资家和前 Broadbus 董事托德·达格雷斯对此持怀疑态度。他担心在合并后，一系列潜在的创新将会消失，因为摩托罗拉会放弃一些较小的项目，而关键人才也会离开公司。“我知道如果市场领导者能够上市，会有很多东西被添加到 [Broadbus 产品] 中，”达格雷斯说，他曾在 Battery Ventures 投资 Broadbus，现在是波士顿的 Spark Capital 的合伙人。“这本可以成为一家强大的美国公司，但摩托罗拉收购了它 [并且] 创新将会比如果他们上市时少。”

首次公开募股干旱。

Broadbus并不是唯一的。在第三季度，仅有八家风险投资支持的公司成功上市，依据国家风险投资协会刚刚发布的数据。美国全年仅有37家初创公司成功上市——这是过去六年中第五个糟糕的年份，仅在2004年被谷歌（GOOG）主导的年份打断。

初创公司的并购市场也很缓慢。NVCA报告称，今年仅有269宗并购交易，平均交易价值仅为1亿美元。这意味着2006年可能是自泡沫前时代以来初创公司并购交易最慢或第二糟糕的一年。而且价格如此之低，以至于风险投资者在38%的并购公司中亏损。“如果年轻公司没有公开上市的杠杆作用，合并价值将会降低，”洛杉矶Palomar Ventures的管理合伙人Jim Gauer说。

一个更大的担忧是：风险退出市场的严峻形势可能开始抑制创新。尤其是，风险投资家越来越承认，他们正在避免对半导体等高风险技术领域的投资，因为他们需要投入更多资金来建立那些在公开市场上可能会获得越来越小估值的公司。

坐在旁观者席上。

相反，他们表示，他们正在选择对那些在现有技术框架内运作的公司的小额投资，试图为今天的产品增加新功能，而不是进行可能使竞争对手的设备过时的大跃进。他们坚称，这种谨慎可能会对更广泛的经济造成伤害。“如果你在进行一个勇敢的新世界投资，首次公开募股市场会改变风险与回报的方程式，以至于你可能不会进行这笔交易，”加利福尼亚州帕洛阿尔托Morgenthaler Ventures的管理合伙人Gary Morgenthaler说。

小公司本身在技术投资上也更加谨慎，试图避免一个比公共市场或收购方所能接受的更长时间才能回报的步骤。在位于丹佛郊区的年销售额为8000万美元的行李电子零售商eBags，市场副总裁彼得·科布表示，疲软的金融市场压力使得公司在从增加视频和社交网络等Web 2.0功能到花费10万美元将其ebags.de网站翻译成德语的所有方面都保持谨慎。“有10件事情你必须放弃，”他说。

今年，许多市场观察者预计IPO市场将强劲反弹（见BusinessWeek.com，2006年2月27日，“IPO市场如何恢复活力”）。但事实并非如此。相反，华尔街主要选择低风险的小额投资。今年到目前为止，美国的121个IPO中，大约有25个是经历了杠杆收购的非科技公司。在削减运营和重组公司的财务后，私募股权基金将汉堡王（BKC）、J. Crew（JCG）和床垫制造商Sealy（ZZ）等熟悉的名字带到了公众面前。另有21笔交易是针对能源公司的，康涅狄格州格林威治的IPO研究公司Renaissance Capital的分析师保罗·巴德表示。

未能达标。

即使投资银行推出了科技交易，结果也并不总是美好。互联网电话服务提供商Vonage（VG）在7月的崩盘引起了所有的关注，但这并不是唯一的例子。4月的Visicu（EICU）交易，其硬件和软件自动化医院重症监护病房，并在成本和死亡率上产生了巨大的节省，从16美元的IPO飙升至26美元。但其股价随后回落至7.50美元。电子商务软件提供商Omniture（OMTR）、在线照片服务Shutterfly（SFLY）和电子商务订单处理公司Synchronoss Technologies（SNCR）的交易均低于预期。即使市场对科技进行了罕见的押注，往往也押注于非美国公司：NVCA名单上的37家初创公司包括中国医疗设备公司迈瑞科技（MR）和韩国电子商务公司Gmarket（GMKT）。

Bard 指责市场目前对大型公司的偏好，以及像大亏损的 Vonage 这样的奇怪垃圾交易所带来的心理影响。奇怪的是，初创公司实际上表现得比后期杠杆收购和能源交易要好。Bard 说，今年的初创公司 IPO 在 10 月 5 日之前的平均后发行收益为 6.4%，超过了杠杆收购 IPO 的平均 0.2% 损失和平均能源交易的 0.5% 增长。“做功课的投资者会发现机会，”Bard 说。“质量和基本面优于过去所提供的。”

但投资者的风险厌恶使得公司无法进入公开市场——并剥夺了他们可能投资于新创新的现金。Morgenthaler 说，他的公司在一些本应在泡沫前市场上市的公司中拥有股份。Gauer 指出，Palomar 支持的公司，如业务流程管理公司 Lombardi Software、电信网络管理软件制造商 Continuous Computing 和 Dorado Software，其产品使企业能够将来自不同供应商的信息技术结合在一起，这些公司因为疲软的公开市场而保持私有。他说，他试图保持信心，假设每项风险投资只需更长时间才能获得回报。

正如道琼斯工业平均指数的新高所暗示的，市场准备超越泡沫——对于某些类型的公司而言。但在对那些最初导致所有乐观情绪的公司和冒险创新进行投资时，投资者仍在疗愈泡沫崩溃带来的创伤。