道琼斯创纪录后：阴霾还是繁荣？ - 彭博社

到现在为止，华尔街可能已经快要用完未开瓶的香槟了。10月5日，道琼斯工业平均指数连续第三个交易日收于历史新高。更广泛的标准普尔500指数也达到了自2001年2月以来的最佳水平。

自那以后，股票略有下滑，但蓝筹股指数仍然接近历史高点，受到能源价格下跌和对住房放缓不会破坏经济的日益乐观情绪的支持。10月6日，道琼斯收于11,850.21，略低于其创纪录的收盘价11,866.69。标准普尔500指数收于1,349.58。华尔街上已经有一些人预测美联储将在明年开始降息。

记得上次道琼斯达到历史新高时发生了什么的投资者，可以理解他们感到有些紧张。蓝筹股基准在2000年1月14日的峰值不仅仅是市场剧烈下跌的前奏。它标志着近六年大盘股表现不佳的开始（见《商业周刊》，2006年4月17日，“蓝筹股的忧伤”）。

然而这一次，许多牛市和熊市的参与者一致认为，市场领导权终于转向了大公司的股票（见BusinessWeek.com，2006年10月2日，“小盘股：被冷落”）。问题在于道琼斯是否会在温和的经济放缓中引领市场上涨，还是经济将面临更严重的疲软。虽然分析师表示，这可能是投资者将部分股票持仓重新配置到大盘股的好时机，但一些谨慎的投资者可能也希望减少他们的整体股票敞口。

牛市的展望。

牛市看到了历史模式对他们有利。PNC财富管理的首席投资策略师杰夫·克莱因托普（PNC）指出，标准普尔500指数在过去18年的16个第四季度中上涨，平均增幅为5%。克莱因托普表示，今年中期选举不确定性的解决和能源价格的持续下跌可能会帮助点燃第四季度的热潮。

尽管蓝筹股可能处于历史高位，但其他人表示，科技泡沫时期的“非理性繁荣”并不存在。在2000年3月标准普尔500指数创下历史最高点时，该指数的前瞻市盈率为26，而现在的市盈率为15，ING投资管理的投资策略师布赖恩·根德罗（ING）观察到。根德罗预计大盘股的轮换将继续。“总有一天新的高点会成为峰值，”他说。“但我认为我们还没有到达那个时候。”

谢弗投资研究的管理量化分析师克里斯·约翰逊建议，投资者将把资金从观望中抽出，投入到大盘股中。约翰逊对微软（MSFT）和苹果（AAPL）等科技巨头持悲观态度，但他偏好像AT&T（T）这样的电信股票（见BusinessWeek.com，2006年9月22日，“摆脱‘过于受宠’的股票”）。约翰逊说：“没有人喜欢错过派对，而现在的派对在道琼斯。”

熊市的观点。

然而，熊市也有其历史趋势可言。根据Ritholtz Research & Analytics的首席市场策略师巴里·里索尔茨的说法，道琼斯指数正处于三年的交易区间顶部，在此期间，每一个短期高峰后都伴随着下跌。里索尔茨补充说，经济“软着陆”是罕见的现象，并表示投资者在对潜在的美联储降息感到兴奋之前，应为经济下滑做好准备。

瑞安·贝克的资本市场联合负责人杰伊·萨斯金德同意，软着陆变成硬着陆的可能性确实存在。“我建议稍微减持一些资金，”萨斯金德说。“我认为市场真的走在了前面。”

在国债市场，倒挂的收益率曲线——即短期利率高于长期利率——继续预示着阴郁的消息。查尔斯·施瓦布（SCHW）的首席投资策略师莉兹·安·桑德斯在10月2日的报告中指出，当收益率曲线倒挂三个月或更长时间时，预测衰退的准确率极高。“这次反弹是建立在‘金发姑娘’或软着陆情景的基础上，”桑德斯说，并认为企业利润的放缓可能会使这一美好前景变得暗淡。

无论如何，大盘股。

成本上升和经济增长放缓将对盈利造成制约，摩根士丹利（MS）的首席美国经济学家理查德·伯纳表示。虽然海外业务可能会缓解一些痛苦，但不足以阻止利润下滑，伯纳说。“虽然我之前一直错误地预期盈利增长会减弱，但这次是真的，”他在10月6日的报告中表示。

昆西·克罗斯比，哈特福德的首席投资策略师（HIG），也看到盈利放缓。她表示，这种加速和日益增加的风险厌恶将促使投资者继续涌向大盘股的相对安全性。与此同时，美国银行证券的首席投资策略师托马斯·麦克马努斯（BAC）也是另一位预测盈利放缓和持续大盘股表现优于市场的市场观察者。

转向大公司的股票可能只是考虑低成本指数基金的又一个理由。“金融市场经历了一个几乎前所未有的市场广度时期，这极大地惠及了主动管理者，”美林证券的看跌首席投资策略师理查德·伯恩斯坦（MER）表示。“我们认为这个时期可能现在要结束了。”

最终，这不是2000年。虽然道琼斯的历史高点确实标志着一个心理里程碑，但这次分析师表示蓝筹股应该继续优于更广泛的市场。他们能维持多久可能取决于谁对经济的看法是正确的。