建筑商的尘埃可能正在落定 - 彭博社

这一年对房屋建筑商来说非常艰难。由于美联储在两年内连续加息，同时油价创下历史新高，一系列有毒因素笼罩着房屋建筑行业：高库存、施工开工放缓、取消订单增加、投机资金外流，以及许多市场的房价高企。

在这种情况下，投资者在夏季猛烈抛售股票，担心美国的住房繁荣已经结束。全国七大房屋建筑商在七月中旬创下52周低点，股价在六个月内削减了大约一半。上个月，房屋建筑商信心指数跌至1991年以来的最低水平（见BusinessWeek.com，9/8/06，“建筑商为住房下滑做好准备”）。

传染。

但是等等。房屋建筑商的风暴会减弱吗？10月10日，摩根大通证券（JPM）发布了一份报告，在当前的住房气候中，传达出一种明显的看涨气氛。分析师迈克尔·雷霍特指出，全国范围内库存趋于平稳——在某些市场甚至出现实际下降——这可能会导致该行业在2007年出现可信的反弹。“库存——我们认为是市场回调的主要驱动因素，以及我们之前的谨慎立场——已经开始稳定，反过来应该推动市场复苏，”雷霍特在一份升级了三家公司的报告中写道，分别是D.R.霍顿、托尔兄弟和标准太平洋（SPF）。

反应迅速，尽管两家主要公司的前景疲弱，10月10日整个住宅建筑行业出现了大量买入。KB Home（KBH）表示，由于市场疲软，其第三季度净收入将下降约32%，而D.R. Horton（DHI）报告称，在截至9月30日的三个月内，订单减少，取消的订单增多。

按成交量计算最大的建筑商，位于沃斯堡的D.R. Horton，股价上涨3.9%，至24.76美元；Toll Brothers（TOL）上涨5.1%，至30.29美元，Standard Pacific上涨4.9%，至26.62美元。KB的股价上涨2.1%，至45.75美元，较7月中旬的52周低点37.89美元有所上升。该股在1月份创下52周高点81.99美元。

周二的买入扩展到其他住宅建筑商：Beazer Homes（BZH）上涨4.1%，至42.30美元；Pulte Homes（PHM）上涨3.2%，至34.07美元；Centex上涨1.9%，至54.80美元；Lennar（LEN）上涨1.6%，至46.92美元；Hovnanian Enterprises（HOV）上涨3.7%，至31.74美元；M.D.C. Holdings上涨3.2%，至51.05美元。费城住房行业指数上涨超过2%，所有20个成分股均上涨。

艰难的局面。

在同一天，在伦敦一次演讲后的问答环节中，达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔淡化了美国住房市场修正的风险，他称其为“历史上最被过度预期的修正之一……我认为毫无疑问，确实发生了严重、急剧的修正，”费舍尔说。“问题在于持续时间。重要的是不要过于关注住房。其他经济领域正在全面运转。”

可以肯定的是，JP摩根的乐观情绪受到KB Home和D.R. Horton的消息的影响，这突显了该行业许多人当前的困境。KB在对股票期权授予的持续调查中推迟了其第三季度的业绩，并预计其第三季度净收入将从2005年第三季度的2.275亿美元（每股2.55美元）下降到2006年同一时期的1.553亿美元（每股1.93美元）。尽管如此，该公司第三季度的总收入达到了26.7亿美元，比去年同期的25.3亿美元增长了6%。单位交付在第三季度下降，而住房的售价仍在上涨。

D.R. Horton主要在中大西洋、中西部、东南部、西南部和西部地区建房，表示该季度的净销售订单为10,430套房，或25亿美元，而2005年同期为13,950套房，或38亿美元。“当前住宅建筑行业的销售条件仍然具有挑战性，许多市场的取消率高于正常水平，销售激励措施的使用增加，”董事长唐纳德·霍顿在新闻稿中表示。D.R. Horton第四季度的取消率——取消的房屋订单数量与总销售数量的比率——为40%，而2006年第三季度为29%（见BusinessWeek.com，6/20/06，“警惕虚假的住房希望”）。

转机时间？

JP摩根的报告列出了其对明年上半年库存将减少的预测的三个因素：建筑开工和许可证数量较少、对买家的激励措施更具吸引力，以及建筑商降低投机库存水平的努力。这反过来应该会降低取消率，取消率在第二季度跃升至32%，第三季度可能接近50%。分析师建议未来几个季度的取消率为20%到25%，并预测2007年下半年“中到高个位数的订单增长”。

Rehaut 还看到现有待售房屋数量放缓的迹象，这是市场近期疲软的一个关键驱动因素。他指出，例如，凤凰城、奥兰多、坦帕、拉斯维加斯和河滨（加州）等市场在2006年上半年从每月增长10%到15%放缓至低个位数增长。Rehaut 还指出，历史上，房屋建筑商的股票在1989年、1995年和2000年美联储停止收紧政策后的六个月内都有所上涨。

“每个人都知道这些（房屋建筑股票）在2006年下半年会表现糟糕，”投资研究公司晨星的分析师埃里克·兰德里说。真正的问题是：2007年会是房屋建筑商的转折年吗？