华尔街的噩梦 - 彭博社

在10月9日，北朝鲜通过宣布其首次成功的核武器测试吓坏了投资者。亚洲股指暴跌，而欧洲市场在开盘时下跌，随后收盘时表现不一。在美国，主要股指尽管在隔夜交易中出现亏损，但仍小幅上涨（见BusinessWeek.com，10/9/06，“道琼斯指数在北朝鲜测试后创下新高”）。

北朝鲜的核威胁可能不足以阻止道琼斯工业平均指数近期向创纪录高点的攀升。不过，股票面临的潜在风险足以让投资者夜不能寐。

为了迎接即将到来的万圣节假期，本周的五个投资因素关注五个专家认为可能对市场造成麻烦的因素。

1. 鬼魅房市

可以肯定的是，放缓的房地产市场已经让投资者感到恐慌。PHLX房地产行业指数截至10月11日下午交易下跌了17%。美联储主席本·伯南克最近表示，他预计房地产市场的下滑将使今年的经济增长减少1%，并可能影响到明年。

但如果房地产的恐怖情况比预期的更糟呢？分析师表示，意外的急剧放缓可能对市场构成下行风险。更糟糕的是，不愉快的意外可能已经开始。“尽管我们对房地产的展望在经济预测者中属于悲观，但迄今为止的调整比我们预期的要深，”高盛（GS）经济学家埃德·麦凯尔维在10月9日的报告中表示。

自1994年以来，标准普尔500指数往往在大约一年后跟随全国住宅建筑商协会的住房市场指数的方向。根据查尔斯·施瓦布（SCHW）的首席投资策略师Liz Ann Sonders的说法，最近房屋建筑商信心指标的下降可能暗示股票面临艰难时刻。Sonders建议投资者在国内股票上保持约5%的减持，转而持有现金。

“在我们能够结束这个住房周期之前，可能还有更多的痛苦和折磨，”Sonders在9月21日的报告中表示。“而住房市场的下滑越严重，经济软着陆的难度就越大。”

尽管如此，一些人认为这种疲软仅限于住房市场，而另一些人则认为最糟糕的情况可能已经过去（见BusinessWeek.com，2006年10月10日，“建筑商的尘埃可能正在落定”）。根据Oak Associates的首席投资策略师Ed Yardeni的说法，非住宅和公共建设支出的增长抵消了住宅建设的下降。“住房市场会导致经济全面衰退吗？”Yardeni在10月10日的报告中问道。“在我们的预测中不会。”

2. 盈利担忧

这些是企业利润的丰厚时期。标准普尔500最近公布了连续第17个季度的两位数百分比盈利增长，标准普尔预计这一势头将在第三和第四季度继续。尽管华尔街预计庆祝活动将延续到2007年，但经济放缓使一些分析师持怀疑态度（见BusinessWeek.com，2006年9月15日，“两者不能都对”）。

分析师表示，商品价格下跌和经济增长放缓可能导致明年的收益减速。“名义增长有望迅速放缓，随之而来的是许多公司的收入增长，特别是那些享受了惊人价格上涨的商品生产商，”花旗集团（C）高级经济学家史蒂文·维廷在10月9日的报告中说。“我们继续预计，标准普尔500指数的每股收益在2007年将增长7.4%，而2006年增长了15.4%。”

铝业巨头铝土矿（AA）的季度业绩令人失望，可能更早地预示着股票的麻烦。根据市场分析机构Briefing.com的说法，10月10日宣布的铝业巨头的盈利缺口“质疑了近期反弹的可持续性，尤其是在道琼斯指数创下历史新高的情况下。”

3. 经济衰退风险

如果住房疲软或收益增长放缓听起来令人担忧，那么想象一下如果经济陷入全面衰退将会对市场产生什么影响。尽管股票近期上涨，一些预测者表示，硬着陆的可能性比投资者想象的要大（见BusinessWeek.com，9/18/06，“街道的阴暗面”）。

一些分析师表示，国债收益率曲线是可能经济疲软的一个指标。在10月11日下午交易中，10年期国债的收益率比联邦基金利率低超过50个基点。“每当这种关系倒挂超过100个基点时，我们就面临着负的年同比就业增长和经济衰退，”哈里斯银行首席投资官杰克·阿布林说。

债券投资者可能已经意识到经济放缓，但强劲的公司债券市场表明，他们尚未预测到衰退，其他分析师表示。“财政部市场多年来一直在吸收经济波动；没有理由认为这会改变，”M.S. Howells的首席市场策略师布赖恩·雷诺兹说。

4. 通货膨胀焦虑

一些投资者已经期待美联储明年某个时候会降息以刺激经济增长。PNC Advisors（PNC）的首席投资策略师杰夫·克莱因托普在他最近的月度展望中表示，市场将在第四季度开始对此前景进行定价。

然而，其他分析师表示，美联储可能不会如投资者所希望的那样尽快降息。到2007年初未能降息是一个严重的可能性，这将对股票和债券造成伤害，梅里尔林奇（MER）的北美经济学家大卫·罗森伯格表示。

美联储官员继续对通货膨胀表示担忧，这表明将利率保持不变。美联储最近一次货币政策会议的会议纪要于10月11日发布，表明许多政策制定者对通货膨胀的前景“相当担忧”。10月9日，旧金山联邦储备银行行长珍妮特·耶伦表示：“核心消费者通货膨胀最近一直处于令人不安的高位，”尽管她预计中期内通货膨胀将下降。

其他分析师也倾向于认为明年的通货膨胀将减弱。但根据高盛的高级全球经济学家桑德拉·劳森在10月11日的报道，劳动力成本可能会上升，或者商品和能源价格可能会反弹。无论如何，通货膨胀是一个不容易被忽视的怪物。

5. 地缘政治的幽灵

在最近的一项调查中，经济学家将恐怖主义列为美国经济面临的最大短期风险（见BusinessWeek.com，2006年8月29日，“美国经济的10大威胁”）。尽管股市对最近的恐怖事件表现得毫不在意，但来自中东的暴力威胁，以及最近来自北朝鲜的威胁，仍然可能对市场构成压力（见BusinessWeek.com，2006年9月11日，“9月11日对投资者的教训”）。

与伊朗的冲突是一个担忧，PNC的克莱因托普表示。事实上，股票最近的反弹很大程度上是在以色列与伊朗支持的黎巴嫩激进组织真主党之间的八月停火之后发生的。自停火以来，能源价格也大幅下跌。

另一方面，一些分析师表示，恐怖主义或流氓国家进一步影响市场需要特别戏剧性的事件。“恐怖主义的威胁依然存在，但在美国本土发生另一次大规模袭击之前，不太可能改变全球金融市场当前的风险偏好，”研究机构Ried Thunberg表示。

虽然这些担忧中的一些可能证明只是鬼故事，但投资者应该意识到对其资产的关键风险。希望这个万圣节季节唯一可怕的事情就是那些带着剃须泡沫罐的顽皮青少年。