巴菲特的宝贝：太大而无法纳入道琼斯 - 彭博社

沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦（BRK）是一家大型、管理良好、业务多元化的公司。自2000年初以来，其股价上涨了90%。股东们都很喜欢它。但尽管伯克希尔有很多优点，这家公司几乎肯定永远不会与通用电气（GE）和埃克森美孚（XOM）肩并肩，进入被称为道琼斯工业平均指数的独家俱乐部。为什么呢？看看下面的图表，你就会明白。

问题在于，道琼斯工业平均指数是按价格加权的，这意味着其每日波动更多地受到高价股票（如IBM（IBM））的影响，而不是低价股票（如英特尔（INTC））。而伯克希尔·哈撒韦无疑是高价股票的世界冠军。虽然IBM的股价在每股约84美元时看起来很贵，但伯克希尔的股价为每股99,310美元——并且最近达到了超过100,000美元的盘中高点。

“伯克希尔道琼斯”。

图表显示，如果在2000年1月14日道琼斯达到其之前的峰值11,722.98时，伯克希尔被添加为第31个成员，道琼斯工业平均指数会发生什么。（我们改变了指数的除数，以便“伯克希尔道琼斯”从与真实道琼斯相同的点开始。）由于伯克希尔在道琼斯中的重权重及其自那时以来的强劲表现，伯克希尔的加入将使道琼斯工业平均指数在10月11日达到21,919——比今天的实际水平高出超过10,000点。

当然，这完全是虚构的。道琼斯公司道琼斯指数（DJ）的执行董事约翰·A·普雷斯博表示，如果伯克希尔·哈撒韦取代道琼斯工业平均指数中的某家公司，“那只股票将主导整个指数。这将成为一个单一股票指数。这会引来很多批评。”

普雷斯博承认，道琼斯的高价股票比低价股票更具权重，但他说，由于道琼斯成分股的价格通常在20美元到100美元之间，这个相对狭窄的范围，价格加权并没有严重扭曲指数的表现。

下一个问题：为什么伯克希尔的股票如此昂贵？这并不是因为公司价值极高。毕竟，许多公司的价值更高，但股票价格却更低。原因在于巴菲特拒绝拆分伯克希尔的股票——也就是说，不会向股东发行，比如说，1000股每股价值100美元的股票来代替一股价值100,000美元的股票。

巴菲特表示，他喜欢股票价格高，因为这使得交易变得困难，并鼓励长期持有。他在1983年给股东的信中写道：

“我们希望[股东]把自己视为企业所有者，并以长期持有的意图投资于公司……如果我们拆分股票或采取其他关注股票价格而非商业价值的行动，我们将吸引到一批不如卖出者的买家。”

当巴菲特写下这些话时，伯克希尔的股票价格大约在10,000美元一股。而他现在仍然坚持这一观点，股票价格几乎高出10倍——今年早些时候在PBS的查理·罗斯面前表示“我们不想鼓励那种因股票拆分而兴奋的买家。”

巴菲特无疑实现了这个目标。伯克希尔的股东们，远非要求更多的交易流动性，反而乐于在奥马哈的神谕者面前无怨无悔地膜拜。这很好。只是不必期待看到伯克希尔出现在道琼斯工业指数中。