生产力增长是否比看起来更弱？ - 彭博社

这是一篇比平常长得多的帖子……我已经为强劲的生产率增长呐喊了大约十年。经历了风雨，经历了阳光，经历了来自那些不愿提名的愚蠢主流经济学家的攻击，我一直认为美国有能力以比任何人预期的更快的速度增长，而不会引发通货膨胀。结果果然如此。根据官方统计，过去五年非农生产率增长的年率达到了3.2%。这比1990年代、1980年代或1970年代的任何五年期都要快。

我的问题是：就像1990年代中期的生产率增长被低估一样，我开始担心今天的生产率增长被高估。今天的帖子是由华盛顿经济与政策研究中心的迪恩·贝克（Dean Baker）的一篇新 论文 引发的。迪恩认为，“可用的”生产率增长几乎比官方数字低一个百分点，部分原因是我们国家的产出中有很大一部分用于替换快速贬值的计算机、软件和其他信息技术。

迪恩的论点与我已经担心的事情相吻合。在我看来，今天经济有四个宏观事实。

1. 官方数字显示，自1990年代中期以来，生产率增长已经翻了一番以上。

2. 官方数字显示，自1990年代中期以来，生产率增长与实际补偿增长之间的差距急剧扩大。

3. 官方数据显示，贸易逆差现在大约占GDP的6%，而在1990年代中期仅为1-1.5%。

4. 长期债券利率仍低于5%，远低于1990年代大部分时间的水平。

男孩们和女孩们，这四个事实加在一起是没有道理的。

A. 生产率增长加速的同时，贸易逆差却如此迅速增长，这没有道理。如果生产率数据是正确的，那么今天的经济规模大约比10年前任何人预期的要大10%。这意味着大约增加了1.3万亿美元。同时，贸易逆差——我们进口超过出口的部分——比应该的多出大约6000亿美元。这意味着我们的国内消费比预期高出2万亿美元！这并非不可能，但很难相信。

B. 生产率增长加速的同时，补偿增长虽然加快，但仍滞后，这没有道理。再一次，这并非不可能，因为这些数据通常会被大量修订。不过，这仍然令人不安。

C. 贸易逆差增长如此之多，而长期利率却下降，这没有道理。人们会预期吸引外国资本的需求会推高利率……但这并没有发生。

那么我们如何解释这些矛盾呢？

积极的解释：贸易逆差并不像看起来那么大，因为官方数据没有捕捉到许多推动今天全球经济的知识流动（“暗物质”）。利率保持低位是因为外国资本被美国经济的活力所吸引。而补偿数据忽略了许多来自更高生产率增长的收益通过房地产市场流动的事实。

负面解释：生产力的提升被高估了。

我开始认为正面和负面解释都是正确的。我们高估了贸易逆差。美国经济足够动态，能够吸引来自世界各地的资本。美国人从更高的房价中获得的收益是真实的，因为住房的份额可以通过抵押贷款支持证券出售给外国投资者。而且……生产力的提升可能也被高估了。

想法？