生日快乐，牛 - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

在2002年10月9日，标准普尔500指数收盘低至776.76，标志着自2000年3月24日以来，已经抹去了基准值49%的熊市的结束。

标准普尔500在2003年5月9日获得了官方牛市状态，当时收盘价为933.41，比10月9日的收盘价高出20%以上。（标准普尔将牛市定义为从之前熊市设定的低点上涨至少20%。）今天，标准普尔500比2002年10月9日高出75.5%。然而，这一里程碑虽然肯定是积极的，但也引发了一些问题。例如，这个牛市与之前的牛市相比如何，这个牛市还会持续多久？

根据标准普尔的定义，自1942年以来，标准普尔500指数经历了10个牛市（不包括当前的牛市），平均持续56个月，约为4.4年（见下表）。现在，当前的牛市已经持续了48个月，可能让一些人感到惊讶的是，之前的10个牛市中有六个持续时间更长。1990-2000年的牛市是最长的，持续时间超过了平均水平的两倍。

对于那些总是担心在牛市顶部投资的人来说，令人鼓舞的是，在新的牛市开始一年后，平均恢复了之前熊市下降的86%。也许令人惊讶的是，平均而言，所有之前熊市的下降，以及更多，都会在新牛市的第二年恢复。1942年、1974年和2002年的牛市是例外，它们是在熊市下降超过45%之后出现的。

尽管过去的表现不能保证未来的结果，但了解之前牛市的行为并没有坏处。自1942年以来，每个新牛市的前12个月，标准普尔500指数平均上涨了37.9%。更重要的是，从1968年到2003年，标准普尔500指数中的所有行业在第一年牛市中都没有出现平均下跌。

第二年牛市对投资者也相当友好，因为标准普尔500指数平均上涨了11.6%，并且没有出现下跌，即使第一年的涨幅在23%到58%之间。

第三年牛市对投资者来说是最具挑战性的，通常预示着轻松赚钱的结束。在过去60年中，牛市第三年的平均价格上涨为3.6%。然而，更重要的是，六个第三年的表现让投资者失望：有一年标准普尔500指数没有变化，并且下跌了五次。在这五次下跌中，有三次很快成为正式的熊市。

但是，如果牛市进入第四年，请考虑这个人口统计事实：如果人们活到65岁，他们有很大的机会活到85岁。对于进入第四年的七个牛市也是如此。其中六个庆祝了它们的第四个生日，唯一的下跌不到3%。更重要的是，标准普尔500指数在第四年通常会迎来第二次风口，其平均涨幅为13.6%。

历史上，在第五年，标准普尔500指数要么迅速失去动力——如1946年和1961年——要么继续实现超过7%的健康回报。问题是，这个第五年是否会看到个位数的上涨，还是在新年初开始修正。标准普尔预计2007年标准普尔500指数将再次出现个位数的价格上涨。

S&P的投资政策委员会预计标准普尔500指数在2006年收于1350点，比2005年收盘的1248点上涨8.2%。我们预计“500”在2007年结束时将达到1450点，比我们2005年年底的目标上涨7.4%。我们预计美联储已经结束了本轮加息周期，并且在2007年下半年可能会出现宽松周期，这增强了我们的乐观情绪。

牛市R&R：回报与复苏