稀薄的股票空气 - 彭博社

bloomberg

2006-10-16

上周股市表现良好，道琼斯工业平均指数创下历史新高，标准普尔500指数也录得回升高点。债券收益率连续第二周大幅上升，而原油价格测试了每桶57美元附近的近期低点。

标准普尔500指数连续第三周上涨，自7月中旬以来已在过去13周中上涨了9周。自8月中旬以来，该指数一直保持在一个非常紧凑的向上倾斜通道内。周四，标准普尔500指数正好达到了这个短期通道的顶部，因此在我们看来，短期内可能会出现小幅回调。

此外，“500”已经上升到一个更长期通道的顶部，该通道自2004年初以来定义了该指数的价格范围。这个长期通道的顶部大约在1361水平。我们认为，强劲突破该通道将使标准普尔500指数有望上升到1380到1400区间。

道琼斯工业平均指数处于历史高位区域，因此没有任何图表阻力会阻碍该指数。然而，道琼斯工业平均指数正接近潜在的心理阻力，位于12000水平。通常，主要的整数关口为主要指数提供了至少短期的心理障碍。与标准普尔500指数一样，道琼斯工业平均指数也已上升到自2004年初以来一直存在的一个看涨通道的顶部。该趋势线（通道）阻力位于11,945。

由于没有图表阻力在上方，我们必须使用斐波那契分析来为道琼斯工业平均指数（DJIA）设定目标。从五月到六月的修正幅度为936.60点。将其乘以0.618，然后加到形态的顶部，给我们提供了道琼斯工业平均指数的潜在目标为12,221.52。对标准普尔500指数（S&P 500）做同样的计算，给我们提供了潜在目标为1388.84。

主要指数在日线图上已经超买，因此短期内小幅回调是有可能的。基于标准普尔500指数价格走势的14天相对强弱指数（RSI）在10月12日达到了72.52，是自2005年11月以来的最高点。自2000年以来，14天RSI往往在70到75之间达到峰值，尽管有几次14天RSI曾上升到75到80的范围。

关于日线RSI的积极消息是，尚未出现任何负背离，这表明该指数在上行方面还有进一步的空间。通常，技术指标如RSI在中期趋势反转之前会出现一个或多个背离。日线移动平均收敛/发散（MACD）是看涨的，但也接近超买水平。在周线图上，14周RSI为67，仍低于我们认为的超买水平70或以上。它处于自2004年初以来一直被限制的范围的顶部。周线MACD也是看涨的，并且像RSI一样，接近其近期范围的顶部。

可能为市场提供更多上涨动力的是几个关键情绪指标的状况。尽管自7月中旬以来股市强劲反弹，但CBOE的认沽/认购比率仍然非常高。通常，当股市急剧反弹时，认沽/认购比率会迅速下降。但这次并没有。一个原因可能是认沽/认购比率在5月和6月达到了创纪录的水平。另一个原因可能是机构预计季节性模式会在9月和10月出现典型的疲软。显然，这并没有发生。

随着期权交易者解除这些看跌押注，并逐渐变得更加看涨，长期看跌期权被出售，看涨期权被购买，为上涨提供了动力。30天的CBOE看跌/看涨比率为0.94，低于6月份创下的1.09的纪录。然而，从历史角度来看，目前的读数仍然被认为非常高。30天的看跌/看涨比率通常在降至0.70到0.80范围内时才会触底，远低于周四的读数。

对一些投资调查的观察使我们相信，这一反弹还有进一步发展的空间。投资者情报（II）对通讯作者的调查显示52.2%的看涨者和30.4%的看跌者。自6月以来，通讯作者中只有35.6%是看涨的，超过36%是看跌的，回归看涨阵营的转变已经很大，但在我们看来，这一转变可能还有进一步的发展。该调查中情绪的最后一个主要高峰出现在2005年12月，当时看涨者略微超过60%，看跌者降至21%以下。在过去十年中，股市的主要高峰伴随着看涨情绪比看跌情绪高出30个百分点。

美国个人投资者协会（AAII）调查的情绪比II调查的看涨程度低。看涨情绪仅为37.8%，而看跌情绪为46.7%。该调查中的数字可能会迅速变化，但目前表明个人对市场强度的信心不大。AAII调查中最后一次看涨极端出现在2005年底/2006年初，当时看涨情绪上升至59%，看跌情绪降至仅16%。

10年期国债收益率又经历了艰难的一周，收益率收于4.81%，远高于9月底的低点4.56%。10年期收益率完成了一个小的双底，并迅速回升至4.72%至4.85%之间的小支撑区间。从6月到9月收益率的下降的38.2%回撤位在4.82%，而50%的回撤目标为4.9%。在4.95%到5.25%区域之间的图表支撑变得更加实质。日线MACD在非常超卖后转为看涨，但周线MACD尚未转为有利，因为反转仍然较年轻。

原油价格再次在本周收低，但继续在57到58美元区间保持支撑。日线MACD和RSI图表上出现了一些积极的背离，紧随9月底的深度超卖状态。周线MACD仍在下行，我们认为周线动能开始稳定将非常重要。我们也仍在寻找价格的基础/稳定，然后再呼吁中期反转向上。

一个潜在的积极因素是油价未反弹的情况下，石油股票的表现。标准普尔能源SPDR（XLE）自9月底以来上涨超过6%，这可能表明投资者认为油价已经触底。