这些树篱里阴沉沉的 - 彭博社

几年前，每个人都想投资对冲基金，但并不是每个人都能满足这些私人合伙企业的七位数最低购买要求。因此，华尔街为富裕人士设立了对冲基金，并向证券交易委员会注册，这一举措允许这些基金接纳无限数量的投资者，并将投资最低限额保持在25,000到100,000美元的范围内。自2001年以来，已经为这些所谓的基金中的基金筹集了超过30亿美元，这些基金将投资者的资金汇集在一起，并分散投资于十多个对冲基金，以实现多样化并最小化基金崩溃的后果。

这些基金的表现如何？总体而言，投资者通过标准普尔500股票指数基金（表格）赚的钱会更多。这部分是因为对冲基金投资让投资者承担高额费用——每年高达5%。此外，由于许多经理进行快速交易，这类投资可能会产生可观的税单。“一般来说，对于应税投资者来说，获得任何有意义的超额收益是困难的，”来自俄勒冈州湖奥斯维戈的注册投资顾问Nelson Lam说。

全天候投资

这些基金表现不佳的另一个原因是，大多数基金的目标是适度的年度收益——理想情况下在高个位数——无论股票是上涨还是下跌。其理念是，当股票下跌时，这种“全天候”投资能够保护资本，使得在经济好转时可以有更大的投资组合。“我们的基金是为那些希望多样化并保护自己免受市场下跌影响的投资者而建立的，”SEI投资公司的首席投资策略师Greg Stahl说，该公司赞助的SEI机会基金自2004年6月成立以来到2006年6月的平均年回报率为7.11%。“我们不适合那些具有激进风险偏好的投资者。”

评估这些基金的表现并不容易。虽然大多数对冲基金不需要公开披露其数据，但那些向SEC注册的基金必须这样做——尽管一年只需两次，有时延迟长达90天。这意味着9月30日的报告可能要到12月才能获得。

一项 商业周刊 对从SEC文件中提取的业绩数据的分析显示，平均每个注册SEC的基金中的基金，其最低投资额为25,000到100,000美元，财政年度在3月31日结束——大多数基金在此时结账——在截至3月31日的四年中，仅回报了每年6%。相比之下，在此期间，标准普尔500指数平均上涨了7.2%。HFRI基金中的基金综合指数，由850个最低投资额平均为720,000美元的对冲基金组成，增长了7.9%。(回报是扣除费用后的，但不包括税收)。

在这些较低最低投资额的对冲基金中表现最佳的投资者是那些在熊市期间购买的投资者。在截至2003年3月31日的财政年度中，这些对冲基金的表现大致持平，而标准普尔500指数下跌了近25%。即便如此，在2002年1月2日其运营首日投资50,000美元于Oppenheimer Tremont市场中性基金的投资者，到2006年3月31日时将积累到57,872美元，而在标准普尔500基金中则为60,448美元。在那些追溯到熊市的十个其他注册SEC的基金中，有八个显示出类似的结果：假设在基金启动日期购买并持有至3月31日，投资者在标准普尔500基金中的表现会更好。

对于至少一些注册于SEC的基金中的基金，业绩困境可能会持续。SEC的文件显示，几家基金将其净资产的3%到7%投资于Amaranth Advisors，这家位于康涅狄格州格林威治的对冲基金最近因在天然气市场的错误投资损失了约60%的价值。其中包括：Mercantile绝对回报基金、BNY/Ivy多策略对冲基金、瑞士信贷另类资本多策略基金、德意志银行（DB）为福利计划投资者设立的Topiary基金，以及新推出的摩根士丹利另类投资合作伙伴绝对回报基金。Mercantile另类投资业务的经理Brett Lane表示，考虑到投资组合中有二十多只对冲基金，“我们现在推测九月份的表现还为时尚早。”其他基金的发言人拒绝发表评论。

当然，持续且恶劣的熊市将改变局面，帮助这些沉睡的基金克服其业绩赤字——甚至更多。然而，由于股市上涨的频率通常是下跌的两倍，因此这些投资“在上涨过程中必须表现良好，否则从长远来看它们就不会具有吸引力”，Morningstar的分析师Todd Trubey表示。

在Morningstar的“长短”类别中，使用对冲基金策略的40只共同基金的表现也不佳。截止到9月30日的三年平均年回报率仅为6.1%，而所有国内股票基金的回报率为12.7%。然而，如果你对对冲基金类型的投资感兴趣，选择共同基金会更好。

为什么？他们允许投资者每天获取业绩信息和流动性。注册于SEC的对冲基金仅允许定期赎回——季度安排是常见的。共同基金的费用通常也更低，平均费用比率为每年2.2%。

尽管如此，投资者仍然有许多具有成本效益的方式来实现多样化。Lam建议购买房地产投资信托、国际小型股、商品和普通债券——这些资产并不总是与股票同步移动，而且大多数可以通过低成本的指数基金获得。将对冲基金留给富人，普通富裕者可能在长期内变得更富有。

作者：安妮·特尔杰森