美国：加速就在那些缓慢数字的背后 - 彭博社

对于中期放缓来说，这真是太多了。在经历了四年的稳健增长后，许多分析师原本预计经济在今年会突然降温，因为美联储的加息政策开始发挥作用。上一次发生这种情况是在1995年，当时美联储努力防止经济过热。在某种程度上，这种情况确实发生了，但可能不是分析师们认为的原因。今年的回落似乎与能源价格的上涨关系更大，而不是美联储政策的抑制效应。事实上，随着能源形势的好转，中期放缓，尽管存在，正迅速转变为中期加速。

当经济分析局在10月27日发布第三季度国内生产总值的首次预览时，预计整体经济增长的头条数字将显得乏善可陈，甚至可能低于第二季度温和的2.6%增长。但至少在第四季度和2007年初，随着经济中的几个拖累因素开始减轻，增长速度将会加快，或者在住房方面，负担会稍微减轻。

GDP报告将突出今年对经济的两个最大制约因素：住房低迷和能源成本激增。但尽管美联储对疲软的住房市场负有一定责任，但对每桶77美元的石油对商业信心的抑制效应或每加仑3美元的汽油对家庭预算的影响则没有任何责任。而这些方面的好转正在帮助恢复更活跃的经济节奏。

复苏的迹象正在显现。最近的股市上涨显示投资者感受到空气中的变化，感觉股价已经包含了所有关于经济的坏消息。小企业在九月份表达了更大的乐观情绪，而消费者信心在十月份强劲反弹。家庭似乎对较低的油价特别兴奋，因为整体通胀的下降提升了他们工资的购买力。

与此同时，住房低迷似乎并不是所有恐慌故事所描绘的那种等待吞噬经济的怪兽。住宅投资在第三季度似乎对整体经济增长造成了约一个百分点的负面影响，这对仅占GDP 6%的行业来说是一个沉重打击。在当前季度，预计情况将保持不变。仍然需要进一步削减新建项目，以减少建筑商的库存，随着买卖双方僵持不下，许多现有住房市场将出现更多的价格疲软。

但住房对经济的最大打击很可能正在发生。尽管建筑商对市场状况的情绪处于极低水平，但根据全国住宅建筑商协会的数据，他们在九月份可能已经触底。在十月份，他们的情绪首次小幅回升。九月份的住房开工也意外增长。

重要点在于未来是这样的：经过近一年的下行压力，任何与住房相关的对消费者支出的影响尚未显现。这是因为家庭得到了强劲劳动市场、加速的收入增长和稳定的财富增加的有力支持。

现在，下降的油价正在增加已经存在的力量。实际上，消费者支出正在加速，而不是放缓。第二季度的年增长率为2.6%。第三季度的增长，预计将在GDP报告中显示，似乎在3%到3.5%的范围内，而本季度的增长很可能会更大。

这是九月份零售销售和消费者价格指数报告的含义。零售购买较八月份下降了0.4%，但这一下降反映了消费者在加油站支付的金额创下了9.3%的纪录下降，因为油价急剧回落。排除油价，其他所有消费支出强劲增长了0.6%，包括百货商店和服装店的显著增长。这一大幅增长意味着家庭支出在进入第四季度时具有强劲的上升势头。

九月份的CPI显示了为什么这种向前的推动将继续。由于能源价格较八月份下降了7.2%，主要是由于油价暴跌13.5%，整体CPI上个月下降了0.5%。在过去的三个月中，12个月的通货膨胀率已从4.3%降至2.1%。这大约是自动增加到家庭收入购买力的2个百分点——有点像花100美元却额外获得2美元的商品和服务。

十月中旬的零售油价已经比九月份的平均水平下降了12%，这为十月份CPI的再次下降创造了可能。这可能意味着整体第四季度的CPI不会高于或略低于第三季度的水平。这在实际消费者支出的GDP计算中是重要的。在这个水平上，通货膨胀几乎不会从消费者在第四季度支出的金额中扣除，这可能会对本季度的经济增长产生显著贡献。

春季和夏季的油价上涨对经济表现产生了其他方面的影响——包括库存增长放缓和进口增加——这些将在第三季度GDP报告中显现出来。但这些负担在未来几个月也将减轻。

最显著的是，油价的跳涨加重了美国汽车工业已经沉重的负担。随着消费者从耗油量大的汽车转向省油车型，买家越来越多地转向进口汽车。过去六个月的汽车进口比2005年同期高出8.3%，而2005年仅比2004年增长了1.5%。由于需求疲软和库存膨胀，底特律在第三季度将轻型汽车生产削减了22%，按年率计算。

在住宅建筑损失的基础上，汽车减产对整体制造业的健康产生了重大影响，因为这些影响通过行业的长供应链传导。9月份制造业生产下降了0.3%，第三季度的增长速度从第二季度放缓至年率4.3%。今年每个季度的工厂产出逐渐降温，但不包括汽车及零部件，第三季度的生产增长率与第二季度相同，均为5.4%。此外，底特律当前季度的产出计划表明，其生产削减的最深阶段已经结束。

未来几个月将重振工厂活动并推动整体经济加速增长的是整体需求的持续强劲。当GDP报告发布时，不要过于关注经济增长的平淡顶线数字。要关注三个类别的情况：消费者支出、新设备和建筑的商业支出，以及出口。这些领域的增长速度都将快于第二季度。这些数据将告诉你整体增长即将加速。

詹姆斯·C·库珀