自由港麦克莫兰的报价足够吗？ - 彭博社

作者：亚伦·普雷斯曼和索尼娅·瑞斯特

迅速整合的全球矿业行业现在有两个主要参与者计划走向婚姻殿堂。11月20日，弗里波特-麦克莫兰铜金公司（FCX）宣布将以259亿美元收购菲尔普斯·道奇（PD），以努力增加其铜产量。该报价约为每股126美元，代表了对菲尔普斯·道奇股东33%的溢价，但分析师表示，这对弗里波特来说仍可能是个便宜的交易。

根据汤森金融的说法，这两家公司正在创造矿业领域历史上最大的并购交易。新公司将被称为弗里波特-麦克莫兰铜金公司，将成为全球最大的铜生产商，超过总部位于澳大利亚的必和必拓（BHP）。该交易需经股东和监管机构批准，预计将在2007年第一季度末完成。

菲尔普斯·道奇今年让其股东经历了一场疯狂的旅程，在春季反弹中与铜价一起达到历史最高点，随后随着金属降温而回落。今年6月，菲尔普斯试图以410亿美元收购加拿大镍生产商英科，并与法尔肯布里奇进行三方合并。但在9月，巴西的巴西淡水河谷公司（RIO）以更具吸引力的全现金报价介入，导致该交易破裂。10月，随着纽约的资产管理公司Atticus Capital（持有该公司10%的股份）表示正在寻找买家收购菲尔普斯，菲尔普斯的股价再次开始上涨。

更好的报价在外面吗？

分析师表示，菲尔普斯·道奇目前的运营组合在今年前九个月带来了87亿美元的收入和17亿美元的净收入，加上其在全球未开发的资产，远远超过每股126美元的价值。普天寿证券集团分析师约翰·图马佐斯估计，菲尔普斯·道奇的价值为每股182美元，即使铜价在未来几年从每磅超过3.00美元降至2.00美元。

图马佐斯预计，主要股东可能会对自由港的报价感到不满，希望像诺里尔斯克镍业、俄罗斯铝业，甚至金属交易公司嘉能可这样的其他买家会参与竞标。他表示，有“非常大的可能性”超过一半的菲尔普斯·道奇股东“会拒绝任何低于每股150美元的报价，认为这不够或荒谬。”

标准普尔评级分析师托马斯·沃特斯在11月20日发布的一份报告中表示，考虑到该行业当前的并购活动，“进一步、更具攻击性的竞争报价出现的可能性相当大。”标准普尔评级认为，成功收购菲尔普斯·道奇将“显著”增强自由港在矿业行业的地位。“然而，我们对合并实体的高债务水平感到担忧，”沃特斯说。

矿业的并购爆炸

如果自由港-麦克莫兰以当前的现金报价88.00美元加上每股菲尔普斯·道奇股份0.67股的普通股完成交易，该交易将立即增加其每股收益（EPS），该矿业公司表示。两家公司合计预计在2006年将产生近80亿美元的折旧、耗竭和摊销前收益，以及65亿美元的经营现金流。

今年，矿业公司正在相互吞并，因为商品价格飙升。根据汤森金融的数据，Freeport-McMoRan最近的巨额交易使得2006年该行业的并购总金额达到了357亿美元，共计162笔交易。而在2005年，118笔交易仅仅达到了16亿美元。

Freeport-McMoRan以比Phelps Dodge在11月17日的收盘价高出33%的溢价进行收购。Phelps Dodge的股票在11月20日上涨了27%，达到每股120.47美元。Freeport-McMoRan的股价下跌了3.1%，至每股55.63美元。

巨大的产能

近期对铜的需求不断上升，而可供开发的大型铜矿项目并不多。Freeport-McMoRan目前在印度尼西亚巴布亚省运营着铜和金的Grasberg矿。Phelps Dodge在北美、南美和非洲拥有矿山，包括在刚果民主共和国的Tenke Fungurume开发项目。

作为一家合并公司，Freeport-McMoRan和Phelps Dodge认为他们可以在未来三年内提供近10亿磅的额外铜生产能力。他们的项目包括对Phelps Dodge在秘鲁的Cerro Verde矿的扩建、在亚利桑那州的Safford矿的开发、在智利的El Abra矿延长使用寿命的潜在项目、预计在2009年从刚果民主共和国的Tenke Fungurume铜钴项目的生产，以及对Freeport-McMoRan在印度尼西亚的地下矿的扩建。