评论：伦敦的自由交易所 - 彭博社

伦敦证券交易所正在蚕食纽约证券交易所的市场份额。今年到目前为止，伦敦证券交易所及其面向小型公司的目标市场已经吸引了数十家首次公开募股，远离了长期以来被视为全球最受欢迎的证券市场的纽约证券交易所和纳斯达克。部分原因是它为公司上市和维持股份提供了更容易的条件。而在纽约上市的公司则必须遵循萨班斯-奥克斯利法案及其他相对严格的标准，伦敦交易所几乎完全依赖于信息披露。

但仅仅因为伦敦的上市数量激增，并不意味着它在融资方面做得更好。所有主要证券市场都有不景气的公司，但如今伦敦的新发行似乎尤其如此。“这是我见过的最糟糕的垃圾，”著名的做空者詹姆斯·查诺斯（James Chanos）最近在纽约的一次演讲中宣称。查诺斯在25年的职业生涯中曾对美国公司如泰科（Tyco）、康塞科（Conseco）和安然（Enron）发出警报，现在在伦敦设有办公室和研究团队，以做空伦敦证券交易所的股票。

当然，像BP、汇丰控股（HSBC）和葛兰素史克（GlaxoSmithKline）这样的可靠公司仍然主导着伦敦，这是世界上最古老和最发达的资本主义中心之一。但当半打在线赌博公司的股票最近暴跌时，伦敦的宽松标准被置于不光彩的境地。股票价值最大的损失来自在线赌场运营商PartyGaming，这是伦敦证券交易所五年来最大的上市之一，2005年6月上市时投资者支付了19亿美元，这些钱全部流向了PartyGaming的创始人，而不是公司本身。（在美国的交易中，内部人士通常只获得首次公开募股收益的约15%，如果有的话。）PartyGaming主要由一对居住在直布罗陀的美国夫妇拥有。该公司在加拿大的一个美洲原住民领土上运营PartyPoker.com，几乎90%的收入来自美国居民，而在线赌博在美国是非法的。

PartyGaming在其招股说明书中提到过这一点。它还补充说，其董事“感到安慰……在当局显然不愿意或无法”执行法律。这一情况在10月13日发生了变化，当时美国禁止向离岸赌博网站转移资金，最终为其对互联网博彩的禁令增添了一些力度。PartyGaming和其他几家在线赌场的股票在过去两年中均在伦敦上市，股价暴跌。PartyGaming的一位发言人表示，原始股东仍持有70%的股份，也遭受了损失。

对美国来说太冒险

Greenberg Traurig的律师杰弗里·R·霍尔表示，这些公司无法在美国上市。证券交易委员会对招股说明书中的风险披露不会感到满意。集体诉讼的威胁将是另一个障碍。

然而，根据Dealogic的数据显示，更容易的上市实践帮助伦敦获得了今年两个金融中心上市的首次公开募股（IPO）价值的58%的交易。这促使纽约交易所、财政部长亨利·M·保尔森和其他人推动使美国市场对出售股票的公司更具吸引力——让它们更像伦敦。

伦敦证券交易所的一位发言人表示，该交易所蓬勃发展，因为它利用披露来监管新发行，而不需要复杂和昂贵的规则。他表示，赌博股票的风险已被充分披露。

但还有其他迹象表明伦敦证券交易所的首次公开募股的热度正在减退。根据Dealogic的数据，今年超过1亿美元的新发行中，伦敦证券交易所上市的股票仅上涨了11%，而纽约证券交易所的股票上涨了20%，这与2005年的结果相反。至少1亿美元的NASDAQ发行的股价上涨了5.5%，而伦敦的AIM则下降了0.5%，2005年则分别上涨了35.2%和12.3%。许多原因可能解释了这些差异。一个原因可能是投资者对被烧伤感到谨慎。PartyGaming的股票发行买家现在损失了约16亿美元。有时市场就像赌场——有时甚至更糟。

由大卫·亨利