美国：住房怪杰不会偷走圣诞节 - 彭博社

这是零售商的季节。现在是生死攸关的时刻，一切都始于黑色星期五。这是行业对感恩节后一天的称呼，当假日购物的初步激增使每个人的底线“转为盈利”。接下来的几周，商店的收据通常占零售商年销售额的约20%，以及更大比例的年度利润。问题是，消费者会掏出钱来吗？考虑到住房低迷可能会影响消费，这在今年尤其令人担忧。

零售商可以把他们的担忧抛在脑后——这对整体经济在本季度和下个季度都是好消息。消费者在假期前的消费基础非常稳固，这是多年来最强劲的。劳动力市场强劲，失业率降至5年半以来的最低点4.4%。自8月初以来，汽油价格下降了26%，为家庭收入带来了购买力的意外之财。基于标准普尔500指数的股票价格自7月以来上涨了13%，信心指标普遍乐观。

几乎没有证据表明住房低迷对消费者购买产生溢出效应。这意味着低迷仍然局限于住房部门。住宅建设大幅下降对经济增长造成了很大拖累，但消费者正在提供关键的抵消。尽管一些迹象表明住房需求正在稳定，但建筑商仍然受到重创，从9月到10月，住房开工量急剧下降14.6%，降至六年多以来的最低水平。

这种下降确保了本季度由于住宅建设的削减，整体增长将再次受到重大影响。在第三季度，住房建设对实际国内生产总值的增长贡献减少了超过一个百分点，而本季度的影响也将同样巨大。然而，根据截至十月的最新零售销售和消费者价格数据，第四季度的消费者支出正在加速。

最近的政府报告关于零售销售需要仔细阅读。十月的销售较九月下降了0.8%，而九月较八月下降了0.2%。这些下降主要反映了加油站收入连续下降11.1%和6%，这表明是油价下降，而不是汽油购买减少。

此外，建筑材料和用品的零售销售连续第三个月下降。然而，政府在衡量GDP增长时将这一活动视为住宅建设的一部分，而不是消费者支出。从七月到十月的整体零售销售以4%的年率下降，但不包括汽油和建筑材料的销售以健康的5.1%的速度增长。底线是，消费者在大多数商品上的支出以强劲的势头开始了最后一个季度，这主要得益于能源价格下降带来的额外购买力。

这种提升在九月和十月的整体消费者价格指数中显而易见。每个月的月度下降幅度为0.5%，这是自1948年以来最大的两个月降幅。第四季度的消费者价格指数实际上将低于上一季度的水平，这是过去半个世纪以来的罕见事件。

这意味着本季度的同样薪水将购买比上季度更多的商品和服务。例如，劳动部报告称，10月份生产工人的实际周收入比9月份增加了1.3%，而9月份比8月份增加了1%。这是24年来最大的连续增长。

消费者的势头是零售商不必担心住房低迷会破坏他们假日聚会的主要原因。显然，最近一些与住房相关的数据看起来令人担忧，尤其是10月份住房开工的意外大幅下降。但这种下降可能被夸大了。南方新房开工量骤降26.4%是该地区有记录以来最大的下降之一。一些分析师表示，这一骤降可能是由于该地区异常潮湿的天气。如果是这样，疲软可能在11月份得到扭转。

现在，重要的是将需求侧的报告与供应侧的报告区分开来。尽管建筑商通过减少新建和价格来处理未售出的房屋库存，但几个销售指标似乎正在稳定。建筑削减最有可能持续到冬季，但需求侧明显触底是新建筑最终反弹的重要晴雨表。

需求的增强在新房市场上尤为明显，8月和9月的销售均有所增加，这是一年半以来的首次两个月增长。较低的抵押贷款利率和卖方愿意降价的意愿是故事的重要组成部分。30年期固定抵押贷款的利率从6月份的全国平均6.86%下降到11月10日的6.15%。

最有利的迹象 表明对住房的需求将继续增强，来自每周购房抵押贷款申请的数据。不仅申请数量停止下降，三个月的平均值在经历了一年多的急剧下降后，现在开始上升。这些申请统计数据预示着住房销售的数据，而销售是推动新建筑的动力。

即使是建筑商也开始看到买家的某些动向。在九月份创下15年来的最低点后，基于全国住宅建筑商协会的调查，住房市场状况指数在十月和十一月都有所上升。NAHB对建筑商进行调查，了解当前销售、预期需求和通过样板房的买家流量。他们的十一月当前销售报告略有上升，但销售预期显著上升，并且他们注意到潜在买家的流量增加。

在建筑商解决他们的问题时，经济也得到了企业扩展运营的充分支持。看看资本货物订单的上升趋势以及最近商业设备工业生产的增加。

工厂产出在十月份连续第二个月下降0.2%，在汽车行业削减和建筑材料需求下降的压力下表现不佳。然而，商业设备的月度生产强劲增长，高科技设备如计算机及外围设备、电信设备和半导体的产出也表现良好。航空航天设备的生产也很强劲。本季度和下季度，资本支出和商业建筑支出将是经济的其他关键支持领域。

总体而言，假日季节对经济的影响正在向好发展。随着礼品卡销售迅速，零售商在新年之前应该会感到愉快，因为来自礼品卡业务的收入将在一月份显现。唯一需要关注的“格林奇”在住房市场，但即便在那里，零星的迹象也为2007年的更好时光提供了希望。

作者：詹姆斯·C·库珀