收购狂潮背后的原因 - 彭博社

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并购热潮正接近未知领域。11月19日和20日，公司和收购公司宣布了40笔交易，总值760亿美元。现在许多银行家预测，就像道琼斯工业平均指数最近突破了2000年设定的记录水平一样，M&A也将超越其2000年的记录。根据汤森路透公司的数据，今年已经宣布了3.2万亿美元的交易，而2000年为3.4万亿美元。(TOC) “我们基本上已经成长为1999年或2000年时看到的并购市场，”摩根士丹利的全球并购负责人保罗·J·陶布曼说。(MS) “我们预计在未来一段时间内，交易活动将进一步达到高峰。”

但推动今年并购狂潮的原因与促使AOL在2000年以1820亿美元收购时代华纳公司的原因截然不同。那次繁荣是由于过热的股市中虚高的股价，使公司感觉像是在玩虚拟货币。这一次，推动因素是低利率、低估值和强劲的债务市场。一个显著的区别是：根据汤森的估计，今年60%的交易是以现金支付的，而2000年为29%。

不过，最大的变化是私募股权公司的前所未有的实力。摩根士丹利估计，收购公司现在至少拥有2万亿美元的购买力，远远超过以往。2006年公有转私有的交易数量预计将几乎是2000年的两倍，达到205笔，而其价值则飙升了十倍以上，陶布曼表示。

然而，仍然有足够的空间让繁荣继续。许多公司仍然看起来便宜。标准普尔500指数中的公司仅以其收益的17倍进行交易，而在2000年则为26.4倍。更重要的是，收购者支付的溢价比六年前要小。这意味着他们可能能够为他们瞄准的优质目标支付更多。根据汤森的数据，在2000年，价值100亿美元或更多的公司的买家支付的平均溢价为交易宣布前一天公司股价的30%。而如今，买家支付的溢价为25%。

目前，没有人预测会出现像AOL-时代华纳那样的星光熠熠的大型合并。“管理层和董事会今天对资产的价值持有务实的态度，”高盛的全球并购联合主席杰克·莱维说。（GS）相反，雷曼兄弟美国并购负责人保罗·G·帕克表示，应该关注更多扩展公司现有业务的战术交易。（LEH）根据汤森的数据，目前超过100亿美元的交易数量与2000年大致相同。

政治风向的变化也应该推动合并向前发展。由民主党主导的国会可能会对潜在的大型合并进行更严格的反垄断审查。但这只会为寻求扩展投资组合的私募股权公司打开大门。“过去，如果一家大公司想收购一家公司，它总是会胜过私募股权公司，”帕克说，部分原因是公司能够支付比收购公司更高的价格。现在不再如此。

由艾米莉·桑顿