美国：为什么资本支出应该再次增加 - 彭博社

美国企业一直是今年经济韧性的重要无名英雄。即使在全球动荡和对油价及住房的不确定性加大的年份，企业仍然继续投入数十亿美元用于新工厂、办公室、设备和软件，以努力扩大运营并利用国内外的增长机会。这些投资创造了更多的就业和收入，并在抵消住房衰退的拖累方面发挥了重要作用。

这就是为什么近期商业信心下降的迹象在未来几个月需要密切关注的原因。在过去几个月中，商业圆桌会议、会议委员会和代表小型企业的全国独立企业联合会的调查均显示对未来的信心下降，并且都显示出资本支出计划的缩减。

也许衡量商业信心的最佳指标是企业对资本货物的订单量。这代表了公司对未来增长的财务承诺，而最新的消息并不乐观。制造商在十月份的资本设备订单急剧下降，出货量连续第二个月下降。这一模式表明，资本支出可能在抵御住房衰退方面提供的缓冲作用低于许多经济学家的预期，尤其是在第四季度。

重要的问题 2007年：这轮企业的不安只是暂时的低迷，还是一些基本因素可能进一步抑制整体经济增长？目前看来，只要经济的疲软局限于住房建设和汽车生产，企业的任何回撤都将是短暂的。这两个领域在短时间内往往会剧烈波动，并且它们对工业部门的影响很大，正如现在所表现的那样。

这两个拖累在最新的第三季度国内生产总值报告中显而易见。经济分析局（BEA）将该季度的初步增长估计从1.6%上调至2.2%，但大部分上调反映了库存增长的加快。商业库存的增长速度比许多公司所希望的要快一些，缩减这些库存可能会对第四季度的经济增长产生压力。

特别是，今年早些时候，汽车生产远远超过了销售，迫使底特律进行当前的生产削减。此外，随着对建筑相关材料和产品的需求下降，这些生产商也不得不进行调整。

然而，这些调整已经在进行中。汽车制造商已大幅削减产量，底特律可能会像过去两年那样，在年末提供另一轮销售激励。此外，住房需求继续显示出稳定的迹象。10月份新房销售有所下降，但8月和9月的销售均有所上升，而10月份现有房屋的销售则增加。随着住房需求的稳定，住宅建设的下降将不再是一个拖累。

另一个临时因素也可能在起作用。10月份资本货物订单大幅下降5.1%，除了飞机和军方订单外，反映出对计算机和电子产品需求异常陡峭的10.2%下降。但有人猜测，企业可能会推迟购买新硬件，直到微软公司的新Vista操作系统在11月底推出。

未来一年商业投资对经济增长的推动可能无法与2006年预计的8%-9%的增长率相匹配。但除非出现新的商业信心冲击，大多数经济学家仍然预计企业支出明年将再次以比整体GDP快得多的速度增长。

最强烈的理由 是对未来一年资本支出保持乐观的坚实经济基本面。推动今年商业投资的许多相同力量明年也将继续发挥作用：预计美国消费者和外国人的支出将提升需求，生产能力应保持紧张，因为工厂的运营率保持高位，失业率仍然较低。此外，企业在经历了本十年初投资崩溃后，仍在追赶对新工厂和设备的需求。

这一点得到了商业建筑繁荣的支持。到第三季度，新工厂、仓库和其他商业空间的支出在过去一年中飙升了14.4%，是二十年来最快的年度增长。这表明企业不仅在投资新的提高生产力的设备。它们正在扩展业务，而这些新空间将需要更多的设备和工人。

融资不太可能成为问题。利润预计将继续增长，尽管增速将低于今年的高双位数增长率。政府发布的公司盈利汇总与更新的GDP数据一起发布，显示出利润的持续强劲。由于BEA的数据考虑了正常的季节性变化，因此可以对季度之间的盈利进行比较。利润从第二季度增长了4.2%，与一年前相比增长了30.9%，这一激增主要反映了去年的飓风相关疲软。

随着商业周期的老化，利润通常增长得更慢：生产率的提高开始减弱，正如现在所发生的那样，企业依赖更高的工资单来扩大生产。这意味着劳动力成本上升得更快，正如现在所发生的那样，利润率往往会受到挤压。不过，明年的盈利将受到经济增长、稍微增强的定价能力以及美元走弱的支持，这将提升来自海外的盈利，因为它们会被转换回美元。

此外，即使内部生成的资金放缓，资本市场仍然提供低成本的融资机会，银行也在积极寻找新业务。到目前为止，企业部门已经利用了大量现金流，几乎足以覆盖该部门的资本支出账单。这在历史标准上是非常不寻常的。

结果是，许多公司不需要大幅增加债务来融资其扩张。企业的资产负债表非常强劲。流动资产与负债的比率异常高，而债务与净资产的比率则异常低。所有这些使得公司在利率仍然较低且股价上升趋势对股权融资有利的情况下，处于良好的借贷位置。

资本支出前景面临的主要风险是住房衰退。如果住房低迷开始蔓延到其他行业，特别是消费支出，那么企业将会撤退。到目前为止，这种情况尚未发生，但十月份资本品订单和出货量的下降值得关注。

詹姆斯·C·库珀