止赎：风险有多大？ - 彭博社

今天发布的一项研究来自负责任贷款中心预测，次级贷款借款人将大规模失去他们的房屋。研究分析了1998年至今年9月期间发放的超过600万笔次级抵押贷款，计算出220万户家庭已经被止赎或将在未来几年内被止赎。

该研究表示，这些止赎将使房主损失约1600亿美元的财富，主要以失去的股权形式出现。它指出，止赎率在市场高峰期出售的房屋上将最高，因为这些房屋的价格已经下跌，这意味着人们将更难通过再融资或以盈利出售房屋来摆脱困境贷款。

这项研究准确吗？我们应该有多担心？

负责任贷款中心是 社区自助中心的一个部门，该中心是一个位于北卡罗来纳州达勒姆的非营利组织，主要在北卡罗来纳州运营，提供抵押贷款以及小企业贷款。它服务的客户与次级贷款人相同，因此可以说它的报告只是对竞争对手的批评。

值得一提的是，研究的作者——艾伦·施洛默、韦·李、基思·恩斯特和凯瑟琳·基斯特——并不是凭空捏造数字。他们的方法论类似于圣路易斯联邦储备银行高级经济学家安东尼·彭宁顿-克罗斯使用的方法。这里有一个链接，是彭宁顿-克罗斯今年早些时候在这个主题上写的内容。

当然，方法论的重叠并不意味着Pennington-Cross同意这项研究的发现。

抵押贷款银行家协会表示，他们认为这项研究过于悲观。在与我的一次采访中，首席经济学家道格拉斯·邓肯表示，他怀疑2007年房价会大幅下跌，而这正是该研究基于穆迪经济网报告所做的假设。他还表示，迄今为止，负责任贷款中心报告的止赎率高于抵押贷款银行家协会所看到的，这让他对他们数据的来源产生了疑问。

这项研究的一个奇怪之处在于，估计被止赎的人将损失超过1600亿美元的股权。显而易见的问题是：如果你在房子里有很多股权，而你在偿还抵押贷款时遇到困难，为什么不自己卖掉房子，偿还贷款，保留股权呢？我问了负责任贷款中心的主席迈克·卡尔霍恩这个问题。他的回答是：

“是的，他们应该卖掉。但大多数人会把这个决定拖到最后一刻，尽可能地坚持下去。能够做出理性决定去卖掉房子并去租房的人并不多。大多数人会尽可能地进行再融资。”

虽然承认许多借款人对自己的困境负有部分责任，卡尔霍恩表示，次级贷款机构错误地“推动”借款人不理解的低吸引利率贷款。他表示，止赎的主要受害者不是贷款机构，而是借款人。“止赎的代价是巨大的，在我们看来，这是一种不必要的高成本。”