美国：依靠消费者继续消费 - 彭博社

随着假日购物季的全面展开和经济放缓，所有的目光都集中在美国消费者身上，这种关注将持续到新的一年。这是因为家庭支出在过去一年中对经济的韧性发挥了重要作用，而随着房地产低迷继续对整体增长造成重大影响，经济在2007年将需要消费者的大力支持。家庭能否承担这个任务？

答案是肯定的，但不要指望像近年来那样的疯狂购物节奏。经过通货膨胀调整后的支出增长已经从2004年约4%的峰值率放缓。今年消费者支出增长约为3%，而明年的增速可能会略低于这个水平。在即将到来的一年中，消费者将获得与2006年支出增长相同的两个因素的支持：收入和财富的增长。只是他们获得的支持不会那么多。

这并不意味着消费者和经济正面临困境。事实上，*《商业周刊》*的年度展望调查中的预测者认为，经济将在2007年以较慢但稳定的速度继续前行。他们相信消费者支出将继续提供充足的支持。

首先，考虑一下劳动市场。 劳工部表示，经济在11月继续创造大量就业和工资收入。上个月，工资单增加了132,000个，而在今年形成的常规模式中，劳工部将9月和10月的工资单向上修订了净42,000个职位。

尽管如此，招聘已经放缓。到11月为止，2006年的月均新增就业岗位为149,000个，略低于2005年的165,000个平均水平。由于当前住房和制造业的疲软在2007年初逐渐影响经济，进一步放缓似乎是可能的。随着招聘放缓，收入增长也将减缓。

根据商业圆桌会议的第四季度首席执行官经济展望调查，董事会对2007年的经济前景已经显得更加严肃。高管们预计新年上半年将保持稳定增长，但圆桌会议的经济展望指数——评估未来销售、资本支出和招聘的指标——已连续三个季度下降，降至三年多以来的最低水平。只有37%的首席执行官预计他们公司的工资单将在接下来的六个月内增加，而40%认为没有变化，23%预计会减少。

目前，工资和薪金收入在第四季度表现良好，特别是在考虑到由于油价下降而带来的购买力提升后。这种额外的购买力推动了假日购物，正如11月零售销售较10月强劲增长1%所显示的。

然而，如果经济在第四季度的增长率约为2%，正如许多经济学家现在所认为的那样，它将在2007年以略高于2%的平均水平进入，连续三个季度的增长率都在这个水平上。这种增长速度足以暗示失业率可能在明年初上升，这将进一步增加家庭对就业和收入前景的不确定性。

工资单的疲软主要集中在住宅建筑和制造业。自6月以来，这两个行业已经失去了174,000个就业岗位，未来几个月似乎还会有更多的损失。由于与正在进行的项目完成相关的滞后，整体建筑工资单在10月和11月才开始显著下降，分别减少了24,000和29,000个岗位。随着10月住房开工率仍在下降，预计这个冬天还会有更大的下降。最近的建筑产出指标下降幅度远大于建筑工资单，暗示未来可能会有更多裁员。

制造业的就业情况也处于类似的轨道。工厂正因住房过度建设和汽车行业过度生产而导致的库存调整而感到困扰。现在，库存的积压已扩展到与住房和汽车相关的其他行业。自6月以来，制造商已裁减了95,000名工人，而工厂产出在新订单和生产最近下降的情况下没有显示出增强的迹象。

不过，到目前为止，服务行业的就业增长，服务行业占私营部门所有工资的五分之四，正在抵消住房和商品生产行业的疲软。服务行业的工资在11月增加了172,000，2006年平均每月增长146,000，略快于2005年每月143,000的增速。医疗保健、商业服务以及休闲和酒店行业引领了这些增长。

2007年就业市场的强劲将对消费者前景变得越来越重要，因为家庭在未来一年将不得不更多依赖收入增长来进行消费，而不是依赖财富的增长。近年来，房价的上涨大大增加了净资产，但家庭财富的增加在未来一年不会像过去那样大。房价的下滑将确保这一点，这也意味着消费者将更加依赖金融资产来获得财富的增长，这可能使他们的幸福感受到股价的影响。

财富增长是消费者允许他们的储蓄相对于收入降至创纪录低点的一个关键原因。增加的财富已成为传统储蓄的替代品。这个趋势在2006年第三季度显而易见，因为联邦储备委员会报告家庭净资产比第二季度增加了7760亿美元，达到了创纪录的54.1万亿美元。

在未来一年，家庭在财富增长方面的储蓄能力将会下降，他们可能会选择将更多的收入留出，减少用于消费的部分。联邦储备的数据表明房地产财富对总财富的影响正在减弱。住房净资产——房地产价值减去房屋抵押贷款——在第三季度几乎没有增长，仅增加了145亿美元，这是12年来最小的季度增长。随着房屋价值进一步下跌，住房净资产几乎肯定会在未来几个季度转为负值，但也要注意，房地产价值在过去七年中翻了一番。

财务资产几乎提供了第三季度净资产增长的全部，尤其是股市收益。企业股票、共同基金份额和养老金基金储备的价值增加了5390亿美元，第四季度似乎还会有更大的增长。到12月中旬，道琼斯威尔希尔5000指数比第三季度末上涨了6.5%，而第三季度末比第二季度上涨了4%。

总体而言，消费者在进入2007年时的财务状况良好，大多数类型贷款的逾期率仍然较低，只有次级抵押贷款市场是个例外。除非就业增长停滞不前，这似乎不太可能，家庭财务应该保持足够健康，使消费者在未来一年以较慢但稳定的速度继续消费。

由詹姆斯·C·库珀