市场：乐观主导 - 彭博社

股票投资者说这是最好的时光，而债券专家坚持认为这是最糟糕的时光。两个市场同时上涨的故事提出了两种相互矛盾的情景：经济会如最近的债券市场反弹所暗示的那样陷入衰退吗？还是注定会实现罕见的软着陆，利润和经济增长仅仅放缓到更可持续的水平，如股票市场所示？

美国企业已经持续向前发展很长时间了。第四季度可能标志着标准普尔500指数公司连续第19个季度实现双位数利润增长。作为国内生产总值的百分比，这些利润达到了40年来的最高水平。更重要的是，标准普尔500公司现金流是20年来最大的。看涨的投资者预计2007年会有更多类似的表现，纷纷抬高股票价格：截至12月8日，标准普尔500指数在2006年上涨了12.9%，纳斯达克综合指数上涨了10.5%，道琼斯工业平均指数上涨了14.8%。与此同时，股市波动性降至12年来的最低点，表明投资者的乐观情绪达到了历史性水平。

但麻烦的迹象正在增加。房地产低迷可能会加剧，消费者支出也会随之下降。一个关键的制造业指标在12月中旬转为负值，可能预示着衰退。而伊拉克的危机则引发了对石油供应和地缘政治稳定的质疑。“前方有相对较多的潜在问题，任何一个都可能使事情脱轨，”克利夫兰银行国家城市公司（NCC）私人客户集团的首席投资官蒂莫西·L·斯旺森说。

这不是股票和债券市场第一次发出矛盾的信息。位于康涅狄格州的研究和资金管理公司Birinyi Associates Inc.自1982年以来发现了16个这样的实例。在所有股票和债券都达到52周高点的情况下，100%的案例中，股票在六个月后上涨，平均涨幅为8%。而债券只有75%的时间上涨，平均增幅为4.1%。

**历史并不一定会重演。**债券和股票市场的反弹反映了“今天金融世界的复杂性，不幸的是，这也是投资者面临的困难，”Birinyi总裁Laszlo Birinyi Jr.说。“许多新发行的证券都是基于有限的统计观察。”

例如，今天的债券市场没有先例。当长期国债的收益率低于短期票据的收益率时（如现在这样），通常预示着衰退。但一些债券观察者表示，最近的购买更多是由于中国、日本和其他外国对投资美国人从贸易中获得的美元的无尽渴望。他们说，外国投资者往往会在所有债券到期日之间分配他们的投资，而不考虑经济前景。“他们对我们经济的现实无动于衷。他们没有其他地方可去，”波士顿MFS投资管理公司的首席投资策略师James Swanson说，他也是1.5亿美元MFS多元化收入基金（DIFAX）的经理。“我看不出这种情况会改变。收益率被过多的流动性压低。”

大多数股市观察者都在押注所谓的流动性论点。快速浏览一下我们的无畏预测者调查，你会看到乐观情绪占据主导地位。尽管有许多风险，牛市人士表示，积极因素太多，无法忽视。今年创纪录的现金流将在2007年用于投资运营或资助对股东友好的活动，如股票回购和股息增加，这两者都预计将与过去几年保持同步。并购狂潮继续支撑股票。估值仍然远未达到1990年代末的泡沫水平。由于利率在历史标准下仍然相当低，股票似乎是城里最好的投资选择。

与此同时，全球增长放缓，应该对美国投资有利。在过去几年中，投资者纷纷涌向从黄金到新兴市场股票的各种资产。“我们认为这正在发生变化，”A.G. Edwards & Sons Inc.（AGE）首席经济学家加里·泰尔（Gary Thayer）表示。“投资者对美国金融资产（包括股票和债券）的看法更加积极。”纽约贝斯默信托公司（Bessemer Trust）首席投资官马克·D·斯特恩（Marc D. Stern）补充道，该公司管理着460亿美元的资产：“我们的主题是风险被错误定价。人们把钱放在他们不会去的地方。”斯特恩预计在2007年高收益债券以及一些新兴市场股票和债券将出现回调，资金将流向相对优质的美国资产。

买哪些股票？格伦梅德大型价值和核心价值基金的投资组合经理乔治·F·福利（George F. Foley）正大力倾向于材料公司，特别是一些知名公司，如铝业公司（AA）、阿尔坎（AL）和菲尔普斯·道奇（PD），他认为这些公司可以从效率提升中受益。美林证券（MER）首席投资策略师理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）则青睐高质量的科技公司、折扣零售商、全球防务公司和多元化保险公司。他还看好工业和电信股票，因为对原材料和专业知识的需求在不断增长的全球基础设施中日益增加。

科技似乎是2007年的一个共同主题。约翰·B·坎宁安，J. & W. Seligman & Co.（SCFIX）的首席投资官，喜欢硬件专业公司，如计算机、硬盘和内存制造商，因为消费者对电子产品的需求和大型企业的资本支出仍在健康增长。“基本面依然非常稳固，”他说。“我们认为科技可以超越更广泛的市场。”他还推荐电信设备制造商，因为地区电话运营商正在扩展他们的系统以与有线运营商竞争。

别忘了金融， 爱德华·雅尔登，橡树协会有限公司的首席投资策略师说。他表示，投资银行和资产管理公司的股票是押注并购狂潮和退休婴儿潮一代的好方法。尽管能源在过去三年中是标准普尔表现最好的行业之一，但他表示，仍然有很多机会。钻探、设备和服务公司的势头依然存在。“四处看看，”雅尔登说。“我们正在经历一场资本支出繁荣。”

面向国际的投资者应该预期全球经济增长放缓，但不会崩溃，机会仍将持续。根据MFS，发达市场似乎特别便宜，预计2007年的收益平均交易在12.4倍，而10年的平均为18.7。“仍然有大量流动性在寻找投资机会，许多市场的估值仍然具有吸引力，”总部位于伦敦的普特南投资公司的联合首席投资官西蒙·戴维斯表示。戴维斯表示，尽管许多中国公司被竞标得过高，但关注一个年增长10%的经济体的供应商是明智的。他看好澳大利亚的矿业和自然资源公司，包括Zinifex、必和必拓（BHP）和力拓（RTP），其总部设在墨尔本和伦敦。

可能的输家？贝塞默的斯特恩警告投资者远离与住房相关的股票，如房屋建筑商、建筑公司和储蓄贷款公司。尽管可能会让人觉得它们中有便宜货，但他说“他们在过去几年中公布的利润夸大了他们的长期盈利潜力。”小型地区银行的利润率将继续受到更高短期利率的挤压。而公司使用自由现金回购股票和发放股息而不是偿还债务的压力，对高等级公司债券来说并不乐观。

对投资者最大的风险：不关注。雅尔登曾预测2006年强劲的股市，他表示标准普尔可能在年中达到1600点，增长13%，这将让投资者担心更高的利率。他说，随之而来的抛售将再次提供机会。

作者：玛拉·德·霍瓦尼安