共同基金：大型股的光辉时刻到了 - 彭博社

在鸡尾酒会上谈论的共同基金通常是那些提供最性感回报的小型、独特的投资。但大部分资金仍然集中在过去六年里落后于小型公司投资的大型股票基金中。

不过，最终，拥有数十亿美元的大型基金的数百万投资者在他们的假日聚会上有了值得骄傲的事情。自春末以来，大型价值基金已经取得了进展，目前在年度回报上仅比小型价值基金落后一个百分点：17%对16%（截至12月8日）。其他大型公司基金也在赶上它们的小型对应基金。“这不是假象，”加拉廷资产管理公司的首席投资官马克·凯勒（A.G. Edwards Inc的基金管理部门）说。AGE。

我们以前听说过大型股票的反弹。事实上，去年这个时候，凯勒的说法是一个常见的口头禅。但现在经济明显放缓，更有可能的是大型公司最终能够保持他们的优势。“如果美国经济朝着软着陆的方向发展，那么高质量、高市值的公司是最安全的选择，”资产管理公司黑石集团的副董事长兼股票首席投资官鲍勃·多尔说。多尔属于软着陆阵营，正在进一步倾斜他的投资组合，投资于大型成长股票。

随着道琼斯工业平均指数和标准普尔500股票指数处于高位，你可能认为大股票并不便宜，但实际上它们是便宜的。这是因为这是45年来第一个标准普尔500的市盈率收缩的牛市，约翰·凯瑞（John Carey）表示，他是77亿美元先锋基金（Pioneer Fund）和11亿美元先锋股息收入基金（Pioneer Equity Income Fund）的投资组合经理。在2002年，典型的标准普尔500股票的交易价格是下一年收益的17倍。今天的前瞻市盈率是15。这意味着蓝筹股的定价适中，还有上涨空间。

你可以通过观察排队购买大公司股票的人们来判断这些股票有一定的动能。只需看看“全市值”共同基金的内部，这种基金可以自由购买经理所希望的任何规模的股票，你会发现重点在于更大的公司。在霍奇斯基金（HDPMX ）中，570亿美元的投资组合中有66%投资于大型股，如苹果公司（AAPL ）、康菲石油（COP ）、思科（CSCO ）、沃尔玛（WMT ）和卡特彼勒（CAT ）。这一比例比一年前的约45%有所上升。

共同经理唐·霍奇斯购买一家公司时，要求其拥有强劲的资产负债表、良好的收入增长和稳定的股价。在过去的九个月中，一些通过这一门槛的蓝筹股包括通用电气（GE ）和可口可乐（KO ）。霍奇斯说：“这些是我从未拥有过的股票。它们在六年内没有太大表现，但它们不再下跌。”他还将哈里伯顿公司（HAL ）加入基金，因为“只要油价保持在每桶40美元以上，你就会看到大量的钻探活动。”

马克·科菲尔特，7700万美元德克萨斯资本价值与增长基金（TCVGX）的经理，也认为大公司更好。在过去五个月里，他将其随处投资的基金的一半从小型股和中型股转移到了大型全球股票，包括赛诺菲-安万特（SNY）、帝亚吉欧（DEO）和荷兰银行（ABN）。科菲尔特说：“这些公司在全球范围内有很大的影响力。”

例如，荷兰银行正在印度和中国这两个最热门的新兴市场中获得市场份额。然而，该公司的股票仅以2007年收益的12倍交易。科菲尔特说：“对于一家银行来说，这很便宜。”曼宁与纳皮尔股票基金（EXEYX）也有全市值的投资授权，正在更大的股票中寻找最佳机会。该基金的经理们并不关心公司的注册地。他们指出，标准普尔500指数中有26%的公司大部分收入来自美国以外。以可口可乐为例：它71%的净营业收入来自北美以外，曼宁与纳皮尔的董事总经理乔治·H·斯塔梅说。“美国与非美国之间的区别并没有意义，”斯塔梅说。

即使是大盘基金也在变得更加宏大。摩根大通增长基金一直专注于大型公司，但其投资组合中股票的市值在过去六个月中从200亿美元跃升至950亿美元。首席经理大卫·斯科特使用定量筛选来初步识别良好的前景，最近增加了对大型制药公司的投资，例如强生（JNJ），因为其盈利前景更好。

总体而言，基金投资者在查看他们的2006年年终账户报表时会感到满意。尽管美国股票基金整体未能超过标准普尔500指数在2006年的15%总回报，但他们接近达到了13%。表现最佳的是海外基金，受益于强劲的市场和疲软的美元，使得非美元资产对美国投资者更具价值。多元化国际基金赚取了22%，而拉丁美洲基金飙升了40%，使得拉丁美洲股票成为第二年表现最佳的基金类别。太平洋/亚洲基金（不包括日本）也上涨了34%。唯一的损失来自日本基金，下降了4%。

由于外国基金的强劲表现以及强劲的资金流入，互惠基金资产在2006年达到了一个重要的里程碑：根据投资公司协会（基金行业的贸易组织）的数据，首次超过了10万亿美元的标志。

贵金属（指：黄金）基金上涨了33%，延续了自2001年黄金交易仅为每盎司260美元以来的反弹。在5月达到每盎司730美元的峰值后，黄金在2006年结束时交易约为每盎司628美元。投资者继续向iShares Comex Gold Trust ETF注入资金，这预计将在2007年推动黄金价格上涨。“该ETF持有近600吨黄金，”Tocqueville Gold基金经理约翰·哈撒韦指出。“这使得它比许多中央银行还要大。”然而，大多数贵金属基金持有的是黄金矿业股票，而不是金条。

Van Eck国际投资者黄金基金的联合经理查尔·马兰表示，如果美国美元继续贬值，黄金在2007年也将继续闪耀，正如许多分析师所预期的那样。“黄金与美元之间存在反向相关关系，”马兰说。黄金价格继续上涨的另一个原因是预计中国、俄罗斯、印度和德国的中央银行将把更多的储备从美元转向黄金，他指出。“在接下来的12个月里，黄金可能表现非常好，”马兰说。他的预测是：黄金将在2007年以每盎司780美元收盘。

然而，债券基金的前景比起光明更显得无聊。基金经理预计利率和通货膨胀将保持低位，平坦的收益率曲线预计不会有太大变化。

这就是为什么共同经理 两只Loomis Sayles基金的凯瑟琳·C·加夫尼将40%的债券和多元化债券基金转移到海外。她对墨西哥政府债务8.5%的收益率赞不绝口。“如果你想在美国寻找8.5%的收益率，你就得在垃圾债券市场寻找，”加夫尼说。尽管有风险，贬值的比索可能会使墨西哥债务的吸引力降低，但她并不预见比索在2007年会贬值。

市政债券基金也提供了良好的机会。这是因为短期和中期市政债券的收益率颇具吸引力。市政债券的违约率也低于公司债券。尽管如此，新债券的供应很少。由于税收收入，大多数市政当局的财务状况良好，因此2006年的新发行量下降了约10%。Nuveen Investments的高级投资组合经理汤姆·斯帕尔丁表示，预计2007年不会上升。不过，一些州，如德克萨斯州和内华达州，仍在市场上融资大量高质量基础设施项目，斯帕尔丁指出。

公司债券投资者可能面临艰难的一年。尽管衰退始终是一个风险，但很少有公司债券经理认为衰退即将来临。他们表示，企业市场的真正麻烦在于私募股权的繁荣。为了进行杠杆收购，私募股权公司迫使其收购目标发行债务。这可能导致信用评级下调，从而降低债券的市场价值。“在股票方面的机会在固定收益方面则是风险，”第一美洲基金的首席投资官马克·S·约达尔说。

更糟糕的是，新发行的债务往往使现有的公司债券持有人处于从属地位，这意味着如果公司破产，他们更有可能遭受损失。公司债券经理该怎么办？“最好躲在一家大公司里，”哥伦比亚收入基金的首席经理卡尔·W·帕波说。到目前为止，没有大型公司被杠杆化。公司债券基金及其投资者可能想借鉴股市的做法，考虑更大的投资。

作者：劳伦·杨