欧洲：不太狂野，也不太温和 - 彭博社

是时候给旧世界一个新面貌了吗？随着美元贬值和美国经济增长放缓，西欧股票可能为投资者提供了对抗脆弱美元的良好方式。尽管旧欧洲以增长乏力而闻名，但该地区在2007年可能会超过美国，同时提供比更东部的发展中国家更少的波动性。伦敦GAM投资公司的投资总监约翰·贝内特表示，西欧“处于一个甜蜜点”，因为它可以接触到廉价劳动力和快速增长的旧苏联集团市场。

这并不是说投资欧洲股票就是稳赚不赔的。由于2006年表现强劲，欧洲大陆的股市已经处于高位，摩根士丹利的（MS ）MSCI欧洲指数今年上涨了13.6%。两大主要中央银行，英格兰银行和欧洲中央银行，正在提高利率，这可能会削弱增长。如果美元继续贬值，依赖于对美国和亚洲出口的欧洲公司的盈利可能会受到重大打击。

但许多基金经理和策略师表示，仍然有理由保持乐观。摩根士丹利预测，欧洲企业每股收益今年可能增长6%。尽管这远低于2006年的12%，但仍略高于该银行对标准普尔500指数预测的5.5%的增长。尽管2006年欧洲股票上涨，但MSCI欧洲指数中600家公司的价格仍然相对温和，平均为2007年盈利预测的13.3倍。与该指数长期的14.5倍比，这里可能还有增长空间。摩根士丹利表示，MSCI欧洲的总回报可能达到13%，而标准普尔500指数则上涨9.7%。

收购也可能有助于 提升西欧股票，因为该地区的公司资产负债表上现金充裕。欧洲看起来将在2006年稍微领先于美国，成为交易的来源。这一强劲的收购潮流可能会持续，除非某个大型收购失败，打击投资者的融资意愿。“私募股权出价和公开上市的并购将是明年股市的重要支撑，”高盛（Goldman, Sachs & Co.）欧洲战略负责人彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）在伦敦表示。

德国在过去十年里拖累了欧洲的增长，但现在似乎终于找回了状态。多年的重组和制造业大规模转移到中东欧，使德国公司更具竞争力，并提升了它们在东部新市场的产品需求。更重要的是，长期沉睡的德国消费者，占欧元区市场的三分之一，因四年来的实际工资温和增长而苏醒。尽管1月份增值税从16%上调至19%可能会产生抑制作用，但投资者仍然认为存在巨大的被压抑需求。“德国汽车的平均年龄为八年，远高于欧洲的平均水平，”Commerzbank（CRZBY）旗下Fondak Europa基金经理克里斯托夫·伯杰（Christoph Berger）表示。“德国的平均浴室已经有20年历史，”他说。

关于投资者应如何参与这一消费复苏的讨论十分热烈。一种投资选择是瑞典服装零售商H&M，该公司在德国的销售占其总销售额的四分之一以上，摩根士丹利（Morgan Stanley）欧洲股票策略师特恩·德拉斯马（Teun Draaisma）表示。另一个不错的选择可能是马德里上市的Inditex集团，零售商Zara的母公司，伦敦F&C资产管理公司（F&C Asset Management PLC，FACAM）欧洲股票主管大卫·莫斯（David Moss）表示。“我们认为，欧洲消费者的状况比相当长一段时间以来要好，”他说。

科技公司也可能带来机会。瑞典电信设备制造商爱立信（L.M. Ericsson）在预计2007年收益的15倍的价格上相对便宜，莫斯（Moss）表示。他认为，爱立信在为运营商建立网络业务方面的举措将增加其收入，并为其提供对抗过去遭受冲击的周期性下滑的保险。其他基金经理则青睐英国电信巨头BTPLC（BT），他们认为该公司在通过宽带和视频点播等新服务产生收入的潜力上可能没有得到应有的认可。

一些人则押注于传统的投资，如房地产和汽车。为了他的GAM欧洲小型股对冲基金，贝内特（Bennett）正在购买德国房地产公司，如VIB Vermögen——该公司投资于南德的办公园区和工业用地——以及德意志住房（Deutsche-Wohnen），后者在法兰克福及周边地区拥有22,000个住宅单元。他希望德国房地产能够复苏，尽管英国、爱尔兰和西班牙的房地产市场已经繁荣。贝内特还看好保时捷（Porsche）。这家汽车制造商最近增持了大众汽车（Volkswagen）27%的股份，如果大众的疲软业绩有所改善，这将对保时捷的股东带来回报。贝内特表示，保时捷是“欧洲为数不多的真正增长股票之一”。

2006年的一个奇怪特征是对公用事业和基础设施公司的购买狂潮。即使一些传统的增长投资失宠，私募股权公司和战略投资者仍然竞标泰晤士水务（Thames Water）、苏格兰电力（Scottish Power）（SPI）、英国机场运营商BAA等，推高了这些曾被视为乏味但可预测的行业的价格。现在，一些基金经理似乎正在抛售公用事业和基础设施，同时在电信、媒体和技术领域寻找便宜货——这些领域近年来都遭遇了挫折。摩根士丹利的两个推荐：移动运营商沃达丰（Vodafone）（VOD）和意大利广播公司Mediaset。现在不受欢迎的这两者，在2007年可能会表现良好，因为投资者正在寻找尚未被推高到近年来顶尖表现者水平的具有增长潜力的股票。

作者：斯坦利·里德，杰克·尤因在法兰克福