期权专家Erik Lie谈苹果公司的回溯披露 - 彭博社

爱荷华大学教授埃里克·李因揭露广泛使用追溯定价以提高授予公司高管的期权价值的研究而受到认可——这一丑闻在距离Macworld仅一周左右的时间里主导了新闻。而当华尔街分析师们争相第一个宣布史蒂夫·乔布斯在苹果披露其内部调查的细节后被完全免除责任时，李却并不那么确定。

继续阅读以了解原因。

令人惊讶的是，吸引许多专家注意的项目——有人在苹果声称乔布斯的一项期权授予是在一次实际上并未发生的董事会上定价的——对李来说并不是很大的问题。

考虑到该授予的行政历史——最初在2001年8月获得批准，但直到12月才最终确定，当时苹果的一位员工将价格与当年10月19日的神秘董事会会议挂钩——追溯定价确实是可能的。但是，李说，为什么苹果不在10月3日定价，当时AAPL股票的拆分调整价格为7.39美元，而不是在10月19日，当时股票的价格为9.15美元。因此，“这不是突出的问题，”李说，他表示在公司首次承认“违规行为”之前就开始分析苹果的期权授予。（自那时以来，李通过向试图评估这一丑闻将如何影响AAPL股票的投资者提供苹果期权文件的分析而获得了咨询费用。）

这就是因为苹果没有在绝对最佳日期进行操作，如果它想要在一开始就最大化乔布斯期权的价值。当寻找可能被追溯的授予时，他会寻找在公司股价下跌后、在大幅上涨之前授予期权的情况。明显的V形模式表明，一家公司可能已经管理了其新闻流，以降低股价，从而能够以尽可能低的价格向高管或员工授予期权，以便通过随后将股价向上管理（比如，宣布一款热门新产品或改善的财务前景）来给他们带来巨大的收益（至少在纸面上）。显然，2001年10月19日并不是那个V形模式的底部。

但从Lie的角度来看，苹果期权授予的过去还有其他更尖锐的刺。他指出，1997年2月5日的授予是在苹果股价在四十天内的最低点时进行的。而在2000年1月12日授予乔布斯的巨额一千万股期权则更加可疑。在该日期前的九天内，苹果股价下跌了22%，而在仅仅八天后又上涨了30%。苹果在其文件中承认，它首次授权该授予是在1999年12月2日，然后在1月12日“纪念”了期权的授予——但直到1月18日，苹果股价开始上涨时才进行。“这是最引人注目的，”Lie告诉我。

这不仅仅是因为定价模式，还因为授予的规模——以及谁在获得它。当试图判断一家公司是否可能在会计规则上玩弄手法时，这一点很重要，Lie说。例如，一家公司在几次情况下以可疑的低价格向普通员工授予一些期权，可能实际上是运气好，或者首席执行官足够聪明，能够迅速根据一些毫无根据的负面传闻发放期权。但那些在授予最大授予、给最高级别高管时恰好抓住大幅定价“V”底部的公司，更让他 raised 了更多的疑问。2000年对乔布斯的授予“是有史以来最大的期权授予之一。我并不是说它是追溯的，也不是说他们做了什么非法的事情，但[这些情况]与操纵是一致的。但谁知道，他们可能只是运气好。”

我然后问他是否认为乔布斯比其他因回溯定价丑闻而失去工作的数十位高管更容易，因为乔布斯在投资者和消费者中享有名人和标志性声誉。他说不是。相反，他指出他相信还有许多高管违反了期权会计规则，但尚未被识别出来。“我相信可能有成千上万的高管完全逃脱了惩罚。因为他是史蒂夫·乔布斯，他更受关注……媒体一直在努力为这个丑闻找到一个面孔。如果有什么的话，他相对于其他完全没有受到影响的人来说，受到了不公平的对待。”