市政债券的动荡时期 - 彭博社

与股票市场、次级抵押贷款和债务匮乏的巨额交易相比，2万亿美元的市政债券市场几乎没有令人担忧。但根据美国最高法院在下一个会议上对一个模糊的税法问题的裁决，通常沉寂的市场可能会被颠覆。

争议在于肯塔基州是否可以像其他41个州一样，对在其他州发行的市政债券的收入征税，但对其本州居民免除在其境内发行的债券所支付的利息。蓝草州正在对其自己上诉法院的裁决提出上诉，该裁决认为这一豁免是歧视性的，违反了美国宪法的商业条款。

该州的所得税豁免是市政债券买家将投资保持在本州的强大激励。这也使得在纽约和加利福尼亚等高税州的大型发行者能够以较低的利息进行借款。

如果最高法院维持这一裁决，数十亿美元的免税债券的价值将受到质疑。事实上，证券行业与金融市场协会已提交了一份法庭之友的简报，称肯塔基州的败诉可能导致“市政债券市场的不稳定和价格不确定性。”

受到特别严重影响的将是超过600只单州共同基金和封闭式基金，这些基金持有大约13%的所有市政债券。这些基金被营销给本州投资者，作为双重甚至三重免税，因为债券的利息收入免于联邦、州和地方所得税。这些豁免确实累积起来。纽约市的投资者在最高联邦和州税率下，投资于本州债券或债券基金获得4%的收益，相当于在应税债券上获得7%的收益。“基本上，这将是对州特定市政投资的赞成或反对，”负责OppenheimerFunds市政基金组的罗纳德·菲尔丁说。如果是反对，单州共同基金将变得过时。

使情况不确定的原因在于，对债券价格的影响将取决于各州对不利裁决的反应。FMSbonds的首席市政信用分析师Jay Abrams在一封电子邮件中表示：“各州将面临不光彩的选择，要么使所有债券免税，要么全部征税。各州要么不得不放弃他们从外州债券中获得的收入，要么开始对州居民从本州发行的债券中获得的利息征税。”

税收策略

市政专家建议投资者保持耐心。“现在出售债券的税收后果可能大于各州败诉所造成的本金损失，”负责Vanguard Group市政债券投资组合的Chris Ryon说。Oppenheimer的Fielding估计，维持下级法院裁决将使纽约州和加利福尼亚州的债券价值下降2%到4%。

一些税务专家还建议持有大量市政债券的投资者提交“保护性退款申请”。这些申请在许多州都可以提出，如果肯塔基州败诉，而他们自己的州通过使所有市政债券利息——无论是来自外州还是本州的来源——免税来回应，这些申请将变得非常有价值。如果这些债券被追溯性地免税，申请将允许纳税人要求退还已经支付的外州市政债券税款及利息。另一方面，对所有市政收入征税将是困难的。在加利福尼亚州等州，这将需要宪法修正案。那些通过立法进行更改的州可能会影响新的债券发行，但任何试图对现有债券征税的行为肯定会引发法律挑战。

由乔纳森·贝尔