关于糟糕结果的坦诚讨论 - 彭博社

很少有基金经理会提到他基金的“糟糕”业绩。但这正是Oakmark Select Fund的负责人比尔·尼格伦在8月16日给股东的特别信中所做的。在信中，他解释了为什么这只60亿美元的大型价值基金在抵押贷款市场混乱中挣扎。“自第二季度末以来，业绩一直很糟糕，”他写道。“不仅市场显著下跌，而且我们的基金表现得更糟。”个人理财编辑劳伦·杨与尼格伦谈到了促使他写下这封不同寻常信件的近期事件。

为什么需要一封特别信件？

我们刚刚邮寄了第二季度的股东报告。第二季度的表现很好。但在第三季度的上半段，市场和我们的表现发生了如此剧烈的变化，我们需要做出回应。我们认为我们理解市场对那些影响我们投资组合的行业的担忧，因此我想让投资者知道我们为什么仍然对我们所拥有的投资充满信心。

你用“糟糕”这个词来形容基金的表现。这很严厉。你有没有考虑过其他形容词？

不幸的是，“糟糕”是一个合适的词。在过去三个月中，基金下跌了约9.1%，而且在过去一年、三年和五年的同行表现中，我们处于底部百分位。很多时候，我们的行业会试图以某种方式来美化结果，使其听起来比实际情况更好。我们选择了走向相反的方向。

投资者是否正在撤出基金？

我们已经看到资产的持续流出，但投资者并没有急于撤离。我收到股东的电子邮件，询问我是否利用市场疲软来购买更多现有持股。大多数人没有意识到的是，我们基本上始终处于完全投资状态，因此现在没有额外的现金来购买更多股票。

基金下跌的一个主要原因是华盛顿互助银行（WM）是你最大的持股。你为什么仍然相信这家公司？

市场担心的是它的抵押贷款持有。但华盛顿互助银行真正的吸引力与抵押贷款关系不大。我们喜欢它作为零售银行的不断增长的实力。当你考虑它可能因抵押贷款而遭受的损失时，这些损失不足以抵消资产负债表上存款方面增加的所有价值。如果你以其他银行因存款获得的同类溢价来评估华盛顿互助银行，你会得到一个远高于当前股票价格37美元的数字。它的价值可能在每股50美元或60美元之间。

还有什么因素影响了表现？

我们在持有的股票中看到信用疲软，例如摩根大通（JPM）以及家得宝（HD）和自由媒体（LINTA）的零售疲软。这些都是不断增长、管理良好的企业。我们准备等待市场认识到它们的价值。