本的朋友与大胆的想法 - 彭博社

美联储委员会通常以象征性的威严行事。但一位来自纽约的快言快语的理事弗雷德里克·S·米什金提出了一个想法，即美联储可以通过迅速行动和积极降息来防止严重住房萧条造成的许多损害，即使在萧条对广泛经济的影响尚未显现之前。

米什金所说的话很重要。他是一位受人尊敬的经济学家，也是美联储主席本·S·伯南克的长期朋友和研究伙伴。米什金在9月1日的中央银行家最高级别活动——在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度美联储研讨会上提出了预防性降息的想法。

米什金的演讲基于他为会议准备的一篇论文，并未直接涉及美联储利率制定者将在9月18日的下次会议上采取的行动。这是因为他分析了一个假设的住房下降，远比美国迄今为止所经历的要深得多——在两年内，经过通胀调整的价格下降20%。相比之下，美国住房价格根据联邦住房企业监管办公室的数据显示，经过通胀调整后，过去一年大致持平。

但这篇论文很重要，因为它概述了一种不同的货币政策实施方式。传统上，美联储在看到经济放缓的具体证据之前不会降息。米什金表示，房价下跌对经济造成的伤害是可预测的，因此没有必要等到损害发生后再采取行动。他理论上认为，通过迅速行动，美联储可以提振消费者支出，并在经济产出损失最小的情况下，仅使通胀率小幅上升。他写道，这样的政策“在抵消[一个]非常大的住房萧条的实际影响方面可以极为成功。”

虽然米什金在杰克逊霍尔没有讨论当前的货币政策，但其他经济学家则不那么害羞，有些人建议将联邦基金利率下调一个百分点，以避免由住房引发的衰退。数百万的次级可调利率抵押贷款与美联储影响的短期利率挂钩。通过有意义地降低这些基准利率，美联储可以防止许多可调利率超出借款人的偿还能力而重新设定。“美联储已经落后于形势，”美林证券的北美经济学家大卫·A·罗森伯格（MER ）在9月4日写道。

主动出击

保持领先是米什金的关键思想。他建议在房价开始下跌时立即降息——一旦房价停止下跌，就要迅速加息。所需的降息实际上会比典型货币政策下的总降幅略少，因为它们将阻止部分经济衰退的发生。利率将在房价下跌开始后两年多一点时触底。米什金表示，在传统策略下，利率要到住房衰退开始后三到四年才会触底——而经济产出将遭受更大的打击。

虽然米什金的论文反映了他的个人观点，但它可能会揭示伯南克的美联储如何应对比我们迄今为止看到的更大的金融危机。在加入美联储之前，米什金（当时在哥伦比亚大学）和伯南克（在普林斯顿大学）都认为中央银行应该管理利率，以达到通货膨胀的目标利率。因此，一些美联储观察家得出结论，伯南克执掌下的中央银行将专注于通货膨胀，并对住房和股票等资产价格的下降反应迟缓。但米什金的论文表明，通货膨胀目标并不与迅速应对市场动荡相矛盾，如果这种动荡可能影响未来的增长和通货膨胀。

雅恩·哈齐乌斯，高盛公司的首席美国经济学家（GS），表示米什金的论文是杰克逊霍尔“最有趣的贡献”。通过选择这样一个重要的论坛来传达他的观点，米什金表明通胀目标者在需要时可以迅速行动。

彼得·科伊