躲避冲击的多空策略 - 彭博社

乍一看，长短对冲基金似乎是个好主意。它们模仿各种对冲基金策略，旨在在股票下跌时上涨——或者至少损失更少。

然而，现实情况有些不同。从7月1日到9月14日，晨星跟踪的53只基金（MORN）平均下跌了1.4%，而标准普尔500指数下跌了0.86%。即使市场稍有回升，一些长短基金仍然遭受重创。其中包括：自7月1日以来下跌9.75%的Geronimo多策略基金。

发生了什么？部分原因是这些基金受到与对冲基金相同的力量的影响。面对赎回请求，许多对冲基金经理出售了价格下跌的优质股票。为了降低杠杆，他们还回购了之前卖空的股票。由于许多基金处于相同的困境，这推高了低质量股票的价格。结果：他们的多头和空头头寸都遭受了损失。

这并不是这些基金第一次表现不佳。在过去三年中，在标准普尔500指数下跌超过1.5%的月份，这些基金几乎没有能够战胜市场。

但即使这个类别令人失望，仍有一些基金证明了自己的实力。它们在7月和8月等其他投资表现不佳的时期通常表现良好——这一成就帮助它们在更长的时间段内脱颖而出。

CALDWELL & ORKIN 市场机会 (COAGX )

投资组合经理迈克尔·奥尔金在房屋建筑商和次贷贷款者仍然是华尔街宠儿时就做空了他们的股票，削减了回报。这并不是奥尔金第一次对趋势判断正确但时机错误。1999年，该基金的表现比标准普尔500指数落后25个百分点，因为他在互联网股票泡沫仍在膨胀时做空了这些股票。“当泡沫破裂时，我们表现良好，尽管我们往往过早预期它们，”奥尔金说，他自1992年以来一直管理该基金——这是该类别中最古老的基金之一。

今年上涨20.1%，Caldwell & Orkin是为数不多的在2月份次贷担忧首次出现时以及在7月和8月市场下滑期间都能盈利的长短基金之一。由于该基金在2000-02年的熊市中盈利，它在过去10年中与标准普尔500指数保持了同步。该基金“可以为愿意长期坚持的投资者提供收益，”康涅狄格州格林威治的Lake Partners联合主席瑞克·莱克说，该公司投资于包括Caldwell & Orkin在内的长短基金。

最近，奥尔金在房屋建筑商Beazer Homes（BZH ）和D.R. Horton（DHI ）以及次贷贷款者Fremont General（FMT ）中持有空头头寸。他对餐饮连锁店、零售商和船舶制造商的股票持悲观态度，因为如果负债累累的消费者削减支出，这些公司将受到影响。他喜欢什么？与互联网相关的股票，例如Omniture（OMTR ），这是一家帮助公司管理互联网广告的软件提供商。他说，网络公司“已经学会了如何建立成功的商业模式。”

钻石山长短基金（DIAMX）

与Caldwell和Orkin一样，这只基金挑战传统智慧。四年前，当共同经理Ric Dillon开始购买时，能源股票并不受欢迎，而现在这个行业却受到青睐。由于基金的不同步投资，它自2000年6月30日成立以来，平均年回报率为10.13%，而标准普尔500指数为1.98%。

Dillon并不打算放弃能源股票，如Apache（APA），Devon Energy（DVN）和ConocoPhillips（COP）。他说：“生产商需要十年或更长时间才能增加足够的供应以满足不断增长的需求。”该基金还持有Freeport McMoran Copper & Gold（FCX）和银行巨头Wells Fargo（WFC），Dillon认为后者因次贷问题而下跌过多。

他的空头头寸？依赖于消费支出的公司。包括通用汽车（GM），福特（F）和哈雷-戴维森（HOG）。

网关基金（GATEX）

这只40亿美元的网关基金（GATEX）今年迄今为止上涨了超过市场的6.69%，过去10年上涨了6.66%。但选股并没有发挥重要作用。网关购买一篮子大致类似于标准普尔500的股票，股息收益率为2.6%，而该指数为1.9%。该基金通过出售投资组合的看涨期权来产生额外收入。

虽然Gateway的涨跌与股票市场相关，但其收益和损失通常只有大约三分之一。这是因为在出售看涨期权时，该基金放弃了一部分上涨收益。它还在看跌期权上花费少量资金，这些期权在市场快速大幅下跌时会增值。这是投资组合的短期部分。

现在，随着波动性几乎是六月份的两倍，该基金通过出售看涨期权获得的收入激增。当波动性上升时，期权买家会向卖家（如Gateway）支付更高的溢价，因为股票更有可能大幅上涨，也可能大幅下跌。“这是我们一个好时机，”共同经理保罗·斯图尔特说。

作者：安妮·特尔杰森