美联储的不负责任举动 - 彭博社

作者：维塔利·N·卡岑尔森

我以前看过这部电影，结局并不好。这是我在9月18日联邦储备委员会主席本·伯南克走上他前任艾伦·格林斯潘常走的道路，并以大幅降低利率的方式向金融市场抛出安抚剂时的想法。显然，这是市场所希望的，股市立即上涨336点证实了这一点。但受欢迎的决定并不总是正确的决定。（只需考虑格林斯潘在2001年进行的受欢迎的降息，这实际上导致了当前的住房泡沫。）

事实上，今天的信贷危机的核心——无论是在住房还是现在受到重创的商业票据市场——都在于全球流动性过剩。这极大地改变了我们对风险的看法，并助长了人们不愿接受传统信贷限制的态度。如果一个房主无法获得传统抵押贷款，贷款经纪人会非常乐意提供一种借款人根本无法实际偿还的奇特贷款。如果一笔贷款太过风险而无法作为投资级别出售，投资银行总能编造出复杂的优质和有毒信贷的捆绑，以（据称）消除风险。

在住房领域，这种对金融现实的漠视表现得尤为明显——也更具破坏性。住房泡沫是由多年低利率推动的，这最终使许多人无法负担他们梦想中的家。但人们并没有满足于更少或选择租房，而是以极大的热情追求他们的美国梦（带有白色栅栏的房子，2.7个孩子和1.2只狗），选择了可调利率、仅付利息的贷款——甚至更糟的是，负摊销贷款。

**这段时间真是美好。**但所有美好的事物都会结束，而伟大的事物则以轰鸣声结束。在这种情况下，那声轰鸣是房地产泡沫的破裂。那也是指责游戏开始的时候。有些人指责那些收取过高房价的建筑商，指责促成贷款的抵押贷款经纪人，指责那些向买家提供不应有信贷的银行，甚至指责那些购买了与成千上万其他贷款捆绑在一起的贷款的对冲基金。

然而，除了明显的欺诈案件，大多数买家都知道利率会重置，抵押贷款支付会增加。或者至少在他们承诺进行人生中最大的购买之前，应该了解这一点。但那是未来的事，而他们生活在现在。不再是这样了。

面对因人们失去家园而导致的令人心碎的驱逐、破碎的家庭和经济痛苦的故事，我们的第一反应是寻求政府的帮助。华盛顿有提案希望救助特定的贷款机构，甚至惩罚购买资产支持证券的华尔街买家。但请记住，政府并不是某个模糊的第三方——它就是你和我。我们应该承担那些做出不负责任或简单错误决定的人的负担吗？为了让政府救助这场住房危机的“受害者”，它将不得不提高税收、削减开支，或者两者兼而有之。是的，你和我将支付更高的税收，或者资金将从急需的社会项目中转移，因为你的邻居选择住在更大的房子里、更好的社区，或者拥有更绿的草坪。

但政府救助的最大成本是一个不易察觉的成本——所谓的道德风险，即社会保护投资者免受其行为后果的影响。政府救助的意外后果是，它为下次更大的住房危机奠定了基础，因为它向购房者暗示，拥有房屋是一项无风险的事业。如果你家的价格上涨，那很好。如果价格下跌，你就声称自己是受害者，社会会补偿你所承担的风险。像这样的扭曲激励机制，使得下次救助的成本将使今天的住房危机看起来轻而易举。

这就是为什么伯南克应该放弃进一步的降息，让市场力量发挥作用，让经济经历一次痛苦但必要的戒断，摆脱对低利率的依赖。如果美联储继续本周开始的宽松政策，将会重新膨胀房地产泡沫，进一步拉伸已经过度杠杆化的消费者，并有可能在其他资产类别中形成泡沫。

对美国人来说，什么都不做一直很难。但有时候我们必须克制自己，因为帮助某些人可能会伤害到许多其他人。这正是这样的时刻。当前的危机会过去，就像许多危机一样。让我们不要通过今天出于好意但不负责任的行动来加剧下一个危机的严重性。

Vitaliy N. Katsenelson，投资管理协会的投资组合经理，是《》的作者。