垃圾债券：现在怎么办？ - 彭博社

美联储在9月18日进行的戏剧性半个百分点的利率削减给投资者带来了提振，但全球信贷市场的动荡尚未结束。这种情况将持续多久，情况会有多糟？马丁·弗里德森（Martin Fridson），一位垃圾债券老兵和股市历史学家，在过去的四分之一个世纪里经历了几次信贷繁荣和崩溃，他表示这次紧缩还有很长的路要走。弗里德森在2002年创办了自己的公司FridsonVision，此前在美林证券（MER ）担任全球高收益策略总监。经济学编辑克里斯托弗·法雷尔（Christopher Farrell）问他对垃圾债券的未来有什么看法。

信贷紧缩是否几乎结束，至少对于垃圾债券来说？

绝对不可能。这里存在真正的风险，私募股权交易的债务过剩将继续对市场施加压力。我们通过比较高收益债券与相同到期的美国国债的利率来衡量这个市场。在6月，这一差距约为2.7个百分点，并在整个夏季上升，因为买家在对风险的担忧加剧时要求更高的收益率。在9月初，这一差距达到了4.7个百分点。这并不是一个异常高的水平。它将会更高。

更多的发行人是否在违约他们的债券？

目前只有大约1.5%的高收益债券处于违约状态，这是这个信贷周期的低点。但当我们查看收益率超过国债10个百分点以上的发行数量时，我们看到上升的迹象，这表明市场担心这些债券会违约。在过去两个月中，这一数字从23个跃升至80个。在上一个信贷周期中，违约率达到了11%，在之前的周期中，约为13%。

那么为什么高收益市场中会有如此乐观的言论呢？

人们正在考虑新的理论，为什么世界发生了变化，基于历史标准的估值必须被抛弃。例如，有人说许多公司可以选择用新债务而不是现金来满足他们的支付，这被称为契约轻松交易。拥有数十亿美元的对冲基金也会救助陷入困境的公司。随着这些公司违约的增多，这种逻辑的缺陷将显而易见。

现在是个人投资者投资垃圾债券的好时机吗？

这里可能有一个短期交易机会。对于大多数投资者来说，机会在未来会更好。在某个时刻，回报将是惊人的。

对于那些有更长时间投资视野的人，他们如何找到垃圾债券基金？

关键是找到一个稳定的基金。冒大风险并在某一年成为最佳基金是很容易的。你想要的是一个不仅在辉煌年份表现出色，而且能随着时间的推移表现良好的基金。你可以在Morningstar（MORN ）.com或BusinessWeek.com上找到始终接近顶端的基金。

市场历史学家指出与1907年信贷紧缩的相似之处。当时，金融家J.P.摩根平息了局势，就像美联储现在所做的那样。在1908年，股市飙升。这是未来的一个暗示吗？

在大多数情况下，繁荣始于股市估值的低点，此后美联储或更早的J.P.摩根恢复了信贷。我们还没有到达那个地步。但在某个时刻，美联储将向系统注入大量流动性，这可能导致股价飙升。