投资组合平衡法 - 彭博社

亲爱的投资者，如果你的头脑已经从这几个月的折磨中恢复过来，我们来聊聊资产配置吧。你知道，调整你在401(k)、个人退休账户或个人投资组合中的持股，以免所有的钱在同一时间集中在同一个地方。正如你所知道的，你应该根据你的年龄、目标和风险承受能力不断重新平衡这个投资组合。

你可能已经注意到传统智慧在夏天带你走到了哪里：一个坑。大盘股、小盘成长股、高收益债券、私募股权——它们都朝着同一个方向交易。下跌。平衡投资组合的意义何在？它只让你经历了一次均匀分布的暴跌——对奥林匹克跳水运动员有利，对你却不利。

你可能会从美联储最近降息后的大反弹中获得一些安慰。但真正的解药，当然，不会来自于每日或每月的波动。它将来自于长期的表现。当客户向位于纽约花园城的CJM财政管理公司的财务顾问查尔斯·马西莫抱怨市场时，他告诉他们“忽略噪音”。

是啊，没错。这些波动之所以如此难以忽视是有原因的。资产配置的理念是拥有相关性小或没有相关性的投资——它们不会在同一时间做同样的事情。但当投资者感到恐慌时，他们会毫无选择地抛售，相关性就会飙升。这在1987年、1990年、1998年以及今年夏天都发生过。“历史表明，在短期内，相关性在麻烦时期往往会激增，”纽约贝塞默信托公司的首席投资官马克·斯特恩说。

‘固有的不稳定’

要真正了解发生了什么，看看表面之下。最近的数据显示，资产类别之间的相关性——任何配置策略的基础——比我们想象的要变化得多。威廉·J·科克II，旧金山城市和县退休系统的股票高级投资官，研究了1970年至2004年期间18个资产类别的相关性。美国股票（标准普尔500股票指数）和债券（美国投资级债券）的相关性为0.23，这意味着只有23%的时间债券和股票的表现是相同的。但请记住，这只是一个平均值，实际的相关性范围从0.31到0.77。（负相关意味着两个资产朝相反的方向移动。）

更重要的是，科克在之前的一篇文章中表明，相关性不仅仅是波动，有时还会改变其行为。从1970年到1998年，国际股票与美国股票的相关性为0.48。“但从1998年到2002年，这一数字上升到了0.83，”他写道。这些关系是“固有的不稳定”。

如果相关性是波动的，保持你的配置不变是否有意义？大多数顾问会说是的。但并非所有人都这样认为。埃利奥特·芬曼，Compass Investors的高级副总裁，这是一家位于伊利诺伊州肯尼尔沃斯的资金管理公司，将传统资产配置比作在不考虑交通和道路条件的情况下以恒定速度驾驶。“你会发生严重的事故，”芬曼说。Compass每五周根据一个处理经济和市场指标的模型发布资产配置建议。

一种更激进的方法：将85%到95%的资金投入到像美国国债或通胀指数债券这样的超安全资产中，其余部分投入到投机性、杠杆性的赌注中。这是波士顿大学金融教授兹维·博迪（BW—9月10日）和对冲基金经理纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在他的畅销书中提倡的那种方法。这种方法在保持一定上行空间的同时，最小化了在严重下跌时的损失。

这是否意味着资产配置不起作用？一点也不。但在某些时期，它可能比其他时期更有效。如果这看起来风险太大，您可能想考虑其他替代方案。

作者：布赖恩·辛多