私募股权的公开举动 - 彭博社

需要更多证据证明收购热潮已经消退吗？在信贷紧缩的背景下，数十笔大型交易被搁置，拥有巨额资金的私募股权公司正在迅速进入公共股权私人投资（PIPEs）这一曾让他们遭受损失的冷门市场。

最近几周，黑石集团和高盛的私募股权部门的官员表示，他们将PIPEs视为一个有利可图的机会——这一评论是在其他公司最近一系列PIPE投资之后发表的。这并不是私募股权公司通常的游乐场。在典型交易中，投资者直接与公司谈判购买少数股权，通常以深度折扣购买限制性股票或以预定价格转换为股权的高收益债券。这类证券的持有者通常对管理层采取被动态度。

这与私募股权公司通常扮演的激进角色相去甚远，这一策略一直是他们高回报的关键。如果私募股权基金的管理者没有能力或意愿通过PIPE投资在表现不佳的公司中强制变革，私募股权基金的投资者可能会对支付通常的1%到2%的年费和20%的利润感到不满。“我们不想为我们可以在公共市场上复制的东西支付私募股权费用，”拥有100亿美元私募股权基金投资的资产管理公司Hamilton Lane的首席投资官Erik Hirsch说道。

去年筹集了超过3000亿美元的私募股权公司正在努力寻找新的现金部署方式。这是1999年和2000年这群人最后一次跳入PIPEs时的情况——在科技繁荣的顶峰进行的一个时机不当的赌注。崩盘让许多参与者受伤，这也是该行业直到最近才开始回避PIPEs的一个重要原因。

这一次，收购公司可能希望利用PIPEs性质的变化。这个市场长期以来由快速获利的对冲基金主导，并且有时因交易丑闻而受到影响，历史上一直是小型、缺乏现金的公司希望维持生存的融资来源。现在，随着更传统的企业贷方收紧了钱包，寻求更快融资的大公司越来越多地通过这种方式筹集资金。在八月份，陷入困境的抵押贷款公司Countrywide Financial Corp.（CFC）向美国银行（BAC）出售了20亿美元的股份。与其进入公开市场，美国银行直接从Countrywide获得了一个有利的交易，购买了可以以18美元转换为普通股的优先股。这笔交易和其他大交易正在推动一个繁荣：根据研究公司PlacementTracker的数据，截至八月份，公司通过PIPEs筹集了366亿美元，而2006年全年为280亿美元。

更小的篮子

这种超大PIPEs在收购繁荣在今年夏天消退之前就开始引起私募股权的兴趣。2006年4月，黑石集团投资了33亿美元于德意志电信（DT），以换取4.5%的股权。科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司去年一月从科技巨头太阳微系统公司（JAVA）购买了7亿美元的可转换债券。最近几个月，这个名单只增不减。Elevation Partners正在进行一项3.25亿美元的交易，收购掌中宝制造商Palm Inc.（PALM）的一部分，而在九月底，位于康涅狄格州格林威治的General Atlantic以10亿美元收购了巴西金融交易所Bolsa de Mercadorias & Futuros的一部分，该交易所正在寻求公开上市。为General Atlantic交易工作的法律事务所Paul Weiss的合伙人Douglas A. Cifu预计，今年私募股权公司完成的PIPE交易可能会超过经典的收购。“收购公司把很多鸡蛋放在一个篮子里，”Cifu说。“现在他们不得不多样化他们的技能。”

作者：马修·戈德斯坦