书摘：为何冷静的人占上风 - 彭博社

路易斯·纳维利尔的《新兴增长》赫尔伯特金融文摘《让你致富的小书：一种经过验证的超越市场的增长投资公式》在他们的热门歌曲中，滚石乐队承诺会情感上拯救一个贫穷、被忽视的女孩。就像滚石乐队可以拯救失恋者破碎的心一样，数字可以拯救投资者免于情感驱动的、代价高昂的错误。我开始欣赏数字的一些特性：它们不会惊慌；它们不会贪婪；它们不会与配偶或同事争吵，因此不会做出糟糕的决定。

最常见的情感错误之一是“赌徒谬误”。这是一种倾向，认为当抛硬币连续五次落在正面时，下次落在反面的可能性会大得多。这种假设是错误的。第六次抛出反面的几率与前五次完全相同：50-50。每次抛掷都是独立于其他抛掷的。然而，我们仍然抓住这样的想法来帮助我们合理化一个糟糕的决定。

那么这告诉我们关于投资什么呢？仅仅因为市场在过去几天上涨或下跌，并不意味着明天必须朝某个方向发展。日常市场波动是随机的。然而，我听到投资者说：“它不能再下跌了。”它可以，而且它会带走你的钱。

另一种不良行为是过早卖出赢家和过晚卖出输家。如果你在最好的股票上获得5%到10%的利润，而在最差的股票上遭受巨大的损失，抱着它们会反弹的信念，你的结果将会很惨淡。

让你的赢家自由

假设你的股票选择大约有70%的时间上涨（这会让你成为超级明星）。现在假设你有一个100,000美元的投资组合。如果你对赢家获利5%，那么一年就是3,500美元的收益。如果你在其他股票上平均损失20%，那就是6,000美元的损失。最终，你是一个优秀的选股者，但仍然在亏损。

现在，让我们反过来考虑。假设你选择了30%的赢家股票，并且每年获得50%的收益。这就是15,000美元的利润。如果你将亏损限制在5%上，你将损失3,500美元。结果是净利润11,500美元！这些例子虽然极端，但表明通过卖掉糟糕的选择并保留好的选择，你将大大改善你的回报。

然后还有爱上某只股票的危险，尤其是那些对你有利的股票。你应该什么时候卖出？当公司的基本面开始恶化，例如未能达到盈利预期或利润率下降，或者如果股票变得过于波动。

考虑一下在线拍卖网站eBay（EBAY）。我们在2003年2月开始购买该股票，因为该公司超出了华尔街分析师的预期。我们经历了一段美好的旅程，但最终这只股票变得过于波动和风险太大，无法继续持有。在2005年4月，我建议我的通讯读者卖出，但有些人强烈不同意。他们告诉我他们不想卖出，因为这是他们最喜欢的股票，他们不想为资本收益支付税款。这些反对意见标志着爱上投资的典型症状。你可以对股票表示爱，但股票无法回报你的爱。当它们变得过于风险时，你必须卖掉它们并继续前进，即使它们让你变得富有。

拒绝出售的人最终会后悔。到2006年8月，eBay的价格回到了我最初的购买价。投资不应该是一次往返的交易。你不想在股票大幅上涨后持有它，而在价格回落时却不愿意卖出。

投资者往往会成为超级投资者沃伦·巴菲特所称的“后视镜效应”的受害者。这意味着我们往往受到最近发生的事情的影响，而不是现在正在发生的事情。随着市场上涨，个人和机构投资者变得更加看涨；当市场经历了长时间的下跌，他们则变得更加不愿意买入。

我们在交易历史中看到了这种行为。到1987年，纽约证券交易所（NYX）历史上单月成交量最高的月份是1987年8月，那是价格达到顶峰的月份。我们在2000年再次看到了这一点，成交量在价格达到顶峰后约六个月达到最高。在市场低谷时，成交量不到市场高点时的一半。

依赖事后诸葛亮可能会产生毁灭性的结果。在2002年，当投资者因互联网泡沫破裂、熊市、经济衰退和911事件的余震而感到痛苦时，我们专注于数字。我们的研究告诉我们要买入，于是我们买入了。在2003年，当投资者积极进入股票市场时，我们已经选择好了我们的股票。

我们无法摆脱情感和心理偏见。有些是从出生时就根深蒂固在我们体内的。有些，比如从众心理，仅仅是我们社会环境的一部分。当其他人也感受到市场损失的痛苦时，承受这种痛苦就容易得多。这种从众心理保护我们不承认错误只是我们自己的。

我们也喜欢得到他人的确认，尤其是所谓的专家。如果你想看到这种偏见的实际表现，可以和一个对股票持悲观态度的人谈谈。他们会引用所有与他们意见相同的悲观专栏作家，并拿出支持他们观点的图表、图形和幻灯片。任何相反的证据都会被忽视！

我们也倾向于在成功时自我祝贺我们的聪明才智，但在失败时将责任归咎于外部因素。当我们选择的股票上涨时，那是因为我们聪明，做出了正确的选择。当我们选择的股票下跌时，那是经济、联邦储备、经纪人或那些对冲基金搞砸了事情。这种过于人性化的特征的一个潜在致命副作用是，当我们从错误的决策中获得良好结果时：我们会再次做同样的事情，通常会导致不好的结果。

我有一个做期权交易的朋友曾经说过，初学者、缺乏知识的期权交易者最糟糕的事情就是在第一次交易中赚钱。这会让他相信自己实际上知道自己在做什么，而巨大的损失肯定会随之而来。

所有这些特征和偏见都是人类的一部分。当它们在股市中发挥作用时，可能会导致严重的损失和对你净资产的损害。我还没有找到停止做人的方法，我也不认为你能做到。我知道我可能会被一个精彩的故事所吸引，或者被虚假的安全感所迷惑，或者相信自己的炒作，甚至跟随人群，这就是为什么在股票投资时我会避开这一切，而是专注于数字。

让你致富的小书：一种经过验证的超越市场的增长投资公式